农业行业周报（2019.1.21—2019.1.25）：生猪产业持续去产能，继续推荐畜禽养殖板块

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 农业行业周报（20180121-20190125） 推荐（维持） 生猪产业持续去产能，继续推荐畜禽养殖板块  一周市场回顾 农业指数上涨0.2%，跑输沪深300指数0.32个百分点。  行业数据点评 上周五生猪价格9.91元/公斤，环比下跌6.0%，同比下跌32.8%；上周五外购仔猪养殖净利润-84.85元/头，环比下跌746.5%。周日山东烟台鸡苗价格6.1-6.5元/羽，周环比上升1.5-1.4元/羽；周日烟台肉毛鸡价格3.97-4.08元/斤，周环比下跌0.61-0.6元/斤。  投资要点 非洲猪瘟疫情超预期，鸡肉或成重要替代品，继续推荐禽链 2019年第3周(1月14日-1月20日)父母代鸡苗价格67.2元/套，环比上升5.4%；父母代鸡苗销量70.99万套，环比下降12.86%，同比上升20.07%。在产祖代种鸡存栏68.66万套，环比下降1.6%；后备祖代种鸡存栏51.72万套，环比下降0.2%。在产父母代种鸡存栏1373.91万套，环比上升0.1%；后备父母代种鸡存栏913.53万套，环比下降8.3%。 上周五鸡产品价格11,730元/吨，周环比下降1.6%，周日山东烟台鸡苗价格6.1-6.5元/羽，周环比上升1.5-1.4元/羽；周日烟台肉毛鸡价格3.97-4.08元/斤，周环比下跌0.61-0.6元/斤。我们判断禽链价格不具备持续下调基础：①据中国畜牧业协会禽业分会披露，2018年我国祖代鸡更新74.54万套，父母代鸡苗销量同比下降6.34%，2019年鸡肉供应预计仍将维持低位；②非洲猪瘟疫情超预期，2019年5-6月猪肉供给可能开始出现缺口，鸡肉或将成为猪肉最佳替代品。 我们判断，2019年上半年禽链价格主要受自身供需缺口影响，相关公司业绩同比料将明显改善；2019年下半年猪肉供不应求料将大幅提振禽链价格，目前上市公司估值均处于历史低位，继续推荐禽链。 猪价上涨空间对标蓝耳病，规模猪场集中度有望提升，继续推荐生猪养殖板块 非洲猪瘟疫情持续，苏北生猪及母猪存栏均出现明显下降，此外，东北四省、鲁南、安徽、河南、江西等地疫情也较为严重，即将到来的春节将迎来全国人口大迁徙，非洲猪瘟疫情或仍将持续。非洲猪瘟对猪价带来的影响可直接对标2006年爆发的蓝耳病，2006-2008年生猪价格最大涨幅高达183.1%，由于非洲猪瘟疫苗研发短期难以突破，对猪价的影响较蓝耳病预计会更持久。 短期看，随着牛猪投放市场，春节前生猪价格料将持续回落。中线看，生猪和猪肉供给下降料将主要体现在两方面：① 2018年11-12月能繁母猪存栏量环比大幅回落，且母猪带仔淘汰现象严重，这将影响7个月之后生猪供应，我们判断2019年5-6月开始猪价料将呈回升趋势，此外，2019Q1能繁母猪存栏量或将继续大幅下降，生猪价格可能迎来持续大幅上涨；② 受疫病持续扩散影响，养殖户恐慌心理较重，待前期压栏牛猪出栏结束，接下来出栏的生猪体重同比或将明显回落。 从竞争格局看，未来数年规模猪场的市占率有望进一步提升。虽然散养户和规模猪场在非洲猪瘟发病率方面差异不大，但散养户在其他环节均处于竞争劣势：① 政府持续劝退散养户；② 屠宰场优先收购规模猪场出栏生猪。 前两周市场快速消化年报业绩下修、大型种猪场爆发非洲猪瘟、禁运放松、上市公司生猪出栏预期下修等信息，板块短期料难再出现严重低于预期的事件，继续推荐生猪养殖板块。  风险提示：疫病；销售价格不及预期。 证券分析师：王莺 电话：021-20572510 邮箱：wangying@hcyjs.com 执业编号：S0360515100002 占比% 股票家数(只) 93 2.6 总市值(亿元) 8,076.84 1.58 流通市值(亿元) 6,453.29 1.75 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.82 -0.32 -13.95 相对表现 -0.72 10.67 13.1 《【华创农业】第1周报：禽链价格小幅震荡，调运政策落实有待观察》 2019-01-06 《【华创农业】第2周报：非洲猪瘟疫情持续，利好畜禽养殖》 2019-01-14 《【华创农业】第3周报：猪价反转渐行渐近，继续推荐畜禽养殖》 2019-01-20 -32%-22%-11%0%18/0118/0318/0518/0718/0918/112018-01-29～2019-01-25 沪深300 农林牧渔 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2019年1月27日 农业行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、上周行情回顾 .................................................................................................................................................5 二、估值 ...............................................................................................................................................................6 三、行业一周数据 .................................................................................................................................................8 （一）初级农产品 ..........................................................................................................................................8 （二）畜禽价格 ............................................................................................................................................ 10 （三）水产品价格 ........................................................................................................................................ 14 四、行业动态 ...................................................................................................................................................... 15 （一）上周我国新确诊1起非洲猪瘟疫情，累计已增至106起 ...................................................................... 15 （二）四川省泸州市、北京市顺义区、陕西省榆林市、青海省西宁市、黑龙江省黑河市、贵州省贵阳市、四川省巴中市非洲猪瘟疫区解除封锁 ................................................................................................................... 15 （三）2018年全国粮食总产量65789万吨，连续4年保持在65000万吨以上 ................................................ 16 （四）中储粮：2018年完成政策性粮棉油销售13273万吨 ............................................................................ 16 （五）两部门：继续给予农产品批发市场、农贸市场税收优惠 ...................................................................... 16 （六）胡春华:加强生活污水治理，促进农村厕所革命 ................................................................................... 16 五、非洲猪瘟疫情更新 ........................................................................................................................................ 16 农业行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 .......................................................................5 图表 2 2019年年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） .................................................................................5 图表 3 农业板块周涨跌幅前十名列表（申万分类） .............................................................................................6 图表 4 农业板块周涨跌幅后十名列表（申万分类） .............................................................................................6 图表 5 农业行业配置比例对照图 .........................................................................................................................7 图表 6 农业PE和PB走势图（2010年至今，周） ..............................................................................................7 图表 7 农业股相对PE（2010年至今，周）.........................................................................................................8 图表 8 农业股相对PB（2010年至今，周） .................................................................