每日精选研报-20260702

2026年中期策略研报总结

1. 中国可穿戴健康监测设备行业

• 行业趋势：加速向预防医学渗透，多模态传感器融合AI算法、医疗认证成竞争分水岭、数据合规与云端分析成商业护城河。
• 竞争格局：医疗企业与科技公司分轨竞争，医疗企业主导医疗级领域，科技公司发力消费级并向医疗级渗透。
• 驱动因素：老龄化、职场青年健康需求、慢性病群体扩大推动精准化健康监测需求。
• 竞争焦点：医疗级可穿戴设备竞争焦点已从硬件制造转向医疗算法与临床闭环能力。
• 市场认可：中国医疗界高度认可可穿戴健康监测设备价值，对其革新健康管理模式抱有期待。
• 投融资：具备医疗背书和算法优势的企业更受资本青睐，行业投融资向头部玩家集中。

2. 计算机行业

• 产业主线：从“扩CapEx”转向“Token生产与商业化”，市场关注点转向Token生产与变现能力。
• 技术迭代：大模型技术迭代从参数扩张转向推理、Coding、Agent，企业级Coding场景率先验证商业化。
• “卖铲人”：算力租赁、国产算力、算电协同等Token经济“卖铲人”重要性提升。
• DataInfra：DataInfra决定AI规模化落地天花板，B端因付费能力强成为AI应用主战场。
• 板块分化：26H1板块分化显著，大模型行情贯穿上半年，算力租赁板块Q2行情高涨。
• 投资建议：重点关注大模型厂商、国产算力相关企业、DataInfra及高弹性AI应用标的。

3. 大中华区半导体

• 市场规模：2026年全球AI半导体TAM有望达4850亿美元，2030年全球半导体市场规模将突破1.5万亿美元。
• 台积电：AI半导体营收占比2026年将超30%，CoWoS产能有望在2027年扩至20万片每月。
• 中国AI GPU市场：2030年市场TAM将在910亿美元，本土芯片自给率有望达70%。
• 推荐标的：台积电、联发科、中芯国际、旺宏等。
• 其他板块：2026年存储、封测等板块将受益于AI服务器需求增长。
• 本土厂商：寒武纪、沐曦、瓴盛科技等将迎来收入高速增长期。

4. 中国游戏走向全球

• 增长阶段：中国游戏出海已进入高质量增长新阶段，2019-2024年自研游戏海外收入CAGR达9.1%，2025年前9月营收145亿美元。
• 品类趋势：SLG仍为第一大品类，SLG+X、AI赋能研发运营成新趋势。
• 市场潜力：东南亚、中东等新兴市场增长潜力大，北美欧洲成熟市场可通过优质内容挖掘价值。
• 出海策略：不同规模游戏企业可采取差异化出海策略，头部企业依托全球化布局抢占市场，中小团队通过细分品类和轻量化玩法突破。

5. 人形机器人

• 行业现状：技术优势短暂，后发者可快速赶超，尚无企业建立持久护城河。
• OEM护城河：高价值数据、生态、IP与品牌、成本领先。
• 零部件护城河：大规模生产质量管控、成本优势、快速研发响应能力。
• 受益企业：英飞凌、瑞萨等半导体供应商将受益于人形机器人行业增长。
• 竞争优势：英伟达、高通的计算与软件平台具备竞争优势，可构建行业生态。

6. 英国品牌250强

• 品牌价值：英国前250品牌总品牌价值同比增长12%至4489亿英镑。
• 最具价值品牌：Shell连续十年蝉联，Revolut以246%增速成最快增长品牌。
• 最强品牌：劳斯莱斯（航空防务）成为最强品牌。
• 板块表现：银行业为最具价值板块，汽车板块品牌价值下滑22%，保险与航空防务板块增速最快。
• 品牌价值构建：对企业长期发展至关重要，可驱动需求、支撑溢价并增强韧性。
• 头部品牌韧性：英国头部品牌展现出较强韧性，抵御了宏观经济压力。
• 品牌估值：需结合市场实际交易数据与消费者感知，才能体现真实价值。

7. 亚洲暑期学校：赋能人工智能亚洲数据中心

• 市场规模：2026年中国数据中心订单预计同比增长66%，超大规模资本开支达6000亿人民币。
• 选址方向：远程数据中心因成本、政策优势崛起，REITs加速行业发展。
• 技术要求：AI时代数据中心机架密度、供电冷却要求大幅提升，算力需求重构行业布局。
• 东盟市场：东盟数据中心市场将保持双位数增长，新加坡等成为区域AI基建核心枢纽。
• 增值服务：数据中心厂商可通过拓展GPUaaS、AIaaS等增值服务提升价值链。
• 企业布局：Singtel收购STT GDC将强化其全球AI数据中心平台布局。

8. 银行行业

• 宏观环境：将进入良性去杠杆阶段，货币政策或逐步转向中性。
• 行业景气度：息差下半年企稳回升，资产质量整体可控，营收增速预计7.9%、归母净利润5.2%。
• 投资策略：银行股将从估值扩张转向盈利驱动，四季度具备绝对收益空间。
• 个股建议：关注宁波银行等主营业务向优、不良资产真实暴露和债券浮盈丰厚的银行。

9. 社交媒体中的「圈层种草机」人格

• 人格特征：HPFD是高沉浸、垂直聚焦、直观感知、冲动果断的社媒人格，占社媒总人群14.2%，近六成女性，八成中高收入，全天三峰活跃。
• 决策特征：「感性种草+理性验证」，易被情绪驱动，兼具高分享意愿与高复购率。
• 平台行为：不同平台HPFD行为逻辑差异显著：抖音是即时转化场，小红书是理性验证场，B站是深度内容场，快手是情感信任场，微博是舆论启蒙场，视频号是社交信任场。
• 种草敏感度：由情感赋能强度与决策风险系数动态博弈决定，可分为极速种草、潜力种草、梯度种草、长效种草四大效能区。
• 人格演化：HPFD人格会随年龄、阅历等演化，存在审美/专业升级、圈层泛化、生活阶段变迁等迁移路径。
• 角色应用：不同角色可结合HPFD行为特征，优化平台功能、制定种草策略、提升转化效率。

10. 金属行业：能源金属

• 行业趋势：2026年能源金属行业格局改善，锂、钴、镍价格均有望上行。
• 锂行业：供需反转，供给增速未来三年下滑，储能成第二增长极，锂价中枢大幅上移。
• 钴行业：受刚果（金）配额制影响原料短缺，原料短缺格局不变，钴价中枢上移。
• 镍行业：因印尼资源民族主义收紧供给走向紧平衡，镍价上涨。
• 推荐标的：国城矿业等锂标的，力勤资源、华友钴业等镍钴标的。

11. 建材行业

• 行业走势：AI算力带动玻纤、玻璃基板等高端建材需求爆发，传统建材仍处周期磨底。
• 投资建议：关注玻纤龙头、光电玻璃卡位企业、消费建材渠道转型龙头，以及水泥高股息与出海标的。

12. 证券行业

• 行业趋势：2026年上半年交投活跃，上市券商业绩同比大增，行业头部集中趋势明确。
• 供给侧改革：推动区域并购加速，国际业务成为新增长主线，头部券商境外业务ROE显著高于境内。
• 业绩预测：预计2026年行业净利润增速达36%，当前券商估值处于低位。
• 个股建议：关注中信证券、国泰海通等头部及特色券商。

13. 军工行业

• 城市空域安全：多系统协同、低成本为主是未来空域安全建设核心方向，激光武器性价比突出。
• 军工主机厂：估值偏低，军贸内需支撑长期业绩，歼-35、运-20等机型出口潜力大。
• AI产业链：光器件为核心，中航光电、航天电器已有相关布局。
• 商业航天：国内火箭回收技术突破在即，商业航天产业链投资机会明确。

14. 保险行业

• 业绩表现：2026Q1上市险企归母净利润好于预期，Q2随股市回暖有望高增长。
• 负债端：NBV较快增长，银保贡献显著，分红险占新单主导。
• 资产端：配置结构稳定，Q2投资收益率将改善。
• 资负管理：行业进入资负管理新时代，新规将规范资负匹配。
• 估值：当前板块估值处于历史低位，公募持仓欠配，看好估值修复空间。

15. 大众品行业

• 渠道变革：国内零售渠道正经历高效率变革，新兴线下业态挤压传统商户。
• 渠道冲击分层：休闲零食、烘焙受冲击大，乳制品、速冻食品分化，软饮料、调味品防御性强。
• 品牌策略：品牌可选择主动拥抱新渠道做专供定制，或谨慎合作。
• 推荐标的：海天味业、农夫山泉，关注盐津铺子、西麦食品、有友食品。

16. 滞涨期的大众品表现

• 历史经验：两次石油危机滞胀阶段，必选消费增速整体优于可选消费，相关个股收益表现更亮眼。
• 美国滞胀期：必选消费板块个股年化复合增速显著高于大盘及可选消费板块。
• 日本滞胀期：中后期必选消费收入增速优于可选消费，后期两者差距收窄。
• A股食品饮料板块：具备一定配置价值，部分个股盈利及估值表现良好。

17. 商业航天

• 行业定位：战略定位逐年提升，已被纳入新兴支柱产业，政策保障走向系统化。
• 全球格局：呈“一超多强”格局，中美为核心参与者，美国先发优势显著。
• 成本下降：可重复使用火箭、批量化卫星制造等技术推动行业成本下降，商业可行性提升。
• 中国星座：两大低轨星座进入密集组网期，需在2026-2027年完成占频保轨任务。
• 资本通道：逐步打开，科创板第五套标准为未盈利企业打通上市路径。
• 应用渗透：下游应用从B端行业场景向C端消费市场渗透，手机直连卫星等场景加速落地。

18. AI 珠峰系列：PCB设备的半导体化

• AI硬件价值：从算力芯片向PCB载体扩散，PCB板厂盈利伴随收入提升，区别于光伏、锂电等行业的内卷竞争。
• 设备企业业绩：弹性高于PCB板厂，26Q1设备企业收入增速平均高48pct、毛利率平均高8pct。
• 技术迭代：PCB线宽线距向半导体收敛，CoWoP或成下一代封装方案，倒逼钻孔、曝光等设备向更精细、高价值方向迭代。
• 国内企业竞争力：依托大陆产业链优势，在测试、电镀等核心环节已占据绝大多数份额，具备全球竞争力。
• 估值变化：逐步反超半导体设备，大族数控等企业呈现类似2019年北方华创的国产替代增长逻辑。
• 推荐标的：大族数控、东威科技、日联科技等PCB设备企业，以及欧科亿、唯特偶等钻针、锡膏耗材企业。

19. 阳光银矿

• 资源品位：极高，指示资源103.9Moz@1022g/tAg，推断资源159.8Moz@776g/tAg，远超美洲同行。
• 基础设施：背靠美国本土成熟矿业区，现有基础设施可显著降低资本开支强度，具备成本优势。
• 战略价值：美国锑和银进口依赖度极高，分别达97%和81%，公司锑厂和银精炼厂可填补本土供应缺口。
• 估值修复：当前股价对应0.6倍P/NAV，低于同行平均水平，存在估值修复空间。
• 风险收益比：突出，多空比约2.5:1，存在2.5倍上涨空间。
• 股价上行条件：若勘探进展顺利、商品价格走高或获得政府补贴，股价有望进一步上行。

20. Quantinuum：量子计算

• 竞争优势：凭借差异化捕获离子架构、稳健路线图执行及第三方验证成为行业领先竞争者。
• 商业化拐点：预计2030年量子基础设施市场规模达100亿美元，Quantinuum有望占据25%份额。
• 估值方法：采用2030年营收折现估值法，目标价78美元，基于12倍EV/销售倍数，对应2030年25亿美元营收预期。
• 核心风险：Sol与Apollo系统交付延迟、商业化进度不及预期、竞争架构崛起及资本消耗压力。
• 营收来源：短期营收90%来自已确认订单与合同项目，长期增长依赖Apollo系统落地以支持规模化商用 workload。
• 行业定位：量子计算不会完全取代经典计算，将作为补充方案专注于模拟、优化、机器学习与密码学等特定场景。

21. 比音勒芬与Snow Peak

• 合作意义：公司携手SnowPeak有望打开第二成长曲线，统一中国经营体系，解决此前渠道割裂问题，借助比音勒芬的门店、运营能力赋能SnowPeak中国业务。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为52.22/59.18/63.97亿元，归母净利润6.97/8.22/9.15亿元。
• 评级与目标价：维持“优于大市”评级，目标价23-26元。

22. 紫光国微

• 公司定位：是新紫光集团芯片半导体核心支撑，聚焦特种集成电路、智能安全芯片主业，布局石英晶体业务。
• 业绩企稳：2026Q1营收、归母净利润同比大增46.1%、180.3%，业绩企稳。
• 新增长曲线：受益下游需求升级，商业航天、汽车电子、eSIM为新增长曲线。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为17.2/20.4/25.0亿元。
• 评级与目标价：给予“强推”评级，目标价121.46元。

23. 科兴制药

• 公司战略：深耕生物制药三十载，以自有产品为基本盘，推进创新+国际化战略。
• 业绩表现：2025年营收15.34亿元同比增9%，归母净利润1.56亿元同比增394.2%。
• 海外商业化：平台已覆盖五大洲70多个国家，引进产品注册推进顺利，有望进入滚雪球式放量阶段。
• 研发管线：布局GDF-15、IL-4Rα/IL-31Rα、TL1A/LIGHT、VEGF/Ang-2等前沿靶点，具备长期成长空间。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.76/1.90/2.16亿元。
• 评级：给予买入评级。

24. 康龙化成

• 公司定位：国内领先全流程多疗法一体化CXO服务商。
• 业绩增长：2025年营收140.95亿元同比增14.82%，扣非净利润15.38亿元同比增38.85%，2026Q1新签订单同比增超30%。
• 一体化平台：价值随项目后移持续凸显。
• 小分子CDMO：迈入项目兑现阶段，商业化项目与国际监管验证落地，产能爬坡支撑后续成长。
• 评级与盈利预测：首次给予买入评级，预计2026-2028年EPS分别为1.10/1.36/1.65元/股。

25. 福事特

• 公司定位：国内液压管路系统龙头。
• 主业增长：受益工程机械复苏与份额提升。
• 矿山业务：矿山后市场业务打开成长空间，从单一管路维保向全生命周期维保转型，海外网点加速落地。
• 新兴赛道：布局新能源汽车管路、半导体洁净管路、AI服务器液冷等新兴赛道，培育新增长极。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营收和归母净利润将保持稳健增长。
• 评级与目标价：给予强推评级，目标价51.9元。

26. 创想三维

• 公司定位：全球第二大消费级3D打印企业。
• 行业增长：消费级3D打印行业快速增长，2025年全球规模达60亿美金，公司有望受益行业红利。
• 三阶路径：公司将通过硬件渗透率提升、品类拓展、生态构建三阶路径打开成长天花板。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收复合增速超35%，非主机业务将带动整体毛利率上行。
• 生态构建：创想云与Nexbie平台构建生态壁垒，AI助力服务变现，打开长期成长空间。
• 评级与目标价：给予增持评级，目标价31.73港元。

27-28. 中期策略展望

• AI技术创新：打破A股历史经验规律，市场呈现AI与非AI的K型分化。
• 资金面：将由增量市转入存量市，结构性行情或极致化。
• AI产业链：景气跟踪逻辑转向中游供给约束，景气度有望超预期。
• 投资主线：AI仍是核心主线，可关注储能锂电、有色、创新药等板块机会。
• 顺周期逻辑：已从下注政策拐点转为确认业绩改善。
• 风险提示：需警惕地缘冲突、海外流动性紧缩等风险。

29. 中国女性求职洞察报告

• 职场特征：中国职场女性呈年轻化、高学历特征，职业发展集中于早期至中期上升通道。
• 求职态度：不缺机会意识，更注重匹配度，申请决策理性审慎。
• 择业偏好：稳定平台、兼顾生活品质，行业选择兼顾成长与长期价值。
• 求职行为：投递精准度更高，面试转化率优于男性。
• 企业建议：可通过透明薪资福利、优化职位描述等方式吸引女性人才。

30. 资金跟踪

• 市场热度：交易热度、指数波动率多数回升，多板块交易热度、波动率处于高位。
• 资金流向：个人投资者（两融、龙虎榜）为阶段主要买入力量，但买入幅度有所放缓；主动偏股基金流入放缓，仓位与新发规模均回落；股票ETF与北上资金延续明显净流出，未来需关注交易型资金反复扰动。
• 业绩预测：全A26/27年净利润预测被上调，沪深300获上调、上证50被下调。
• 风险提示：未来需关注交易型资金反复扰动。