2026年H2大类资产策略展望：宏观经济与大类资产策略

核心观点与关键数据

• 宏观经济与资产策略展望（2026年H2）
  • 观点：分化、竞争、冲突依然是主旋律。美国经济韧性，中国经济疲弱。
  • 美国经济：2026年上半年延续韧性，PMI维持在荣枯线以上，就业市场韧性，通胀再通胀风险升温，美联储维持谨慎立场，市场预期年内降息幅度和时点后移。
  • 中国经济：2026年Q1 GDP同比增长5.0%，CPI温和回升，PPI同比持续回升，货币政策宽松，流动性环境充裕，但居民需求、房地产和信用扩张仍然偏弱。
  • 美国国债状况：美债总规模庞大，财政可持续性受考验，利息负担沉重。
  • 中国物价：PPI上涨主要受国际大宗商品价格上涨影响，更多体现为成本推动。
  • 中国货币政策：维持适度宽松，M2同比增速整体维持在较高水平，M1-M2剪刀差收窄。
  • 中国居民部门：居民“存多贷少”格局延续，居民主动去杠杆，房地产深度调整。
  • A股市场：以AI科技为核心的结构性牛市，科创50指数领涨。
  • 债券市场：10年期国债收益率整体延续下行走势。

下半年展望

• 美国：经济增长、就业市场与通胀走势均未显现出支持美联储快速降息的条件，美联储货币政策重心或将继续维持在控制通胀上，市场预期美联储维持高利率甚至重启加息的可能性。
• 中国：下半年经济增长预计符合年初政府工作报告所制定的4.5%-5%经济增长目标，消费增速会逐步放缓，投资受房地产周期拖累，基建托底发力，科技板块仍有望延续市场主线地位。

配置展望

• 策略：
  1. 美债/CRB工业品：多配资源，仓位由30%→20%。
  2. 中债/商品：配置国债TL，红利/价值，仓位至50→60%。
  3. 商品：关注地缘冲突下能化，以及厄尔尼诺演变、肥料价格上涨、产能周期下，农产品（棕榈油、橡胶、白糖等）多配机会。
  4. 黄金：5-10%。

风险提示

1. 美联储流动性收紧风险。
2. 美国伊朗地缘政治冲突加剧。
3. 中国财政支持反复，内需持续低于预期。
4. AI产业资本开支放缓。
5. 极端天气扰动农产品供需。