2026年上半年，尿素市场呈现“前高后低、宽幅震荡”的运行格局。年初受农资备肥需求前置及海外地缘局势提振，期现货价格逆季节性走强，并在春耕旺季与出口预期推动下于二季度初触及年内高点2,074元/吨。然而，随着农业需求进入空档期，叠加工业需求疲软，市场供需格局逐步转向宽松。在高开工率与新增产能释放的背景下，供应压力日益凸显，导致价格在二季度末显著回落，基本回吐年初涨幅，库存也出现反季节性累积。上半年尿素期价波动区间为1,735-2,074元/吨，均价为1,842元/吨；现货价波动区间为1,730-1,855元/吨，涨幅约6.3%。
供给端，2026年上半年尿素行业开工、产量继续处于同比高位，1-6月总产量3858万吨，产能利用率约88.97%。需求端，1-6月表观消费量3356.21万吨，增速和绝对增量均低于产量。农业需求方面，3-4月返青肥、6-7月追肥、9-10月底肥构成三大用肥高峰；工业需求方面，火电脱硝与车用尿素提供小幅增量，但地产持续低迷拖累板材和三聚氰胺消费。库存方面，6月24日尿素企业库存113.36万吨，同比去年6月份减少0.24万吨，降幅0.21%，但季节性规律进一步弱化，5-6月出现反季节性大幅累积。
成本利润端，上半年受国际地缘政治扰动影响，煤炭、天然气等原料价格波动加剧，尿素成本端对价格形成一定支撑，但不同工艺利润分化明显。新型煤气化尿素持续保有盈利，边际煤制装置接近盈亏平衡，气制尿素现金流承压。6月，山东航天炉工艺尿素月均毛利为219元/吨；河北固定床工艺尿素月均毛利为-56元/吨；西南天然气制尿素月均毛利为-176元/吨。
进出口方面，2026年1-6月我国尿素出口85.21万吨，同比大幅增加，但主要为去年四季度订单兑现。上半年第一批配额已发放，共计158.2万吨，出口窗口期6-9月，但受国际尿素价格快速回落、国内外价差收窄影响，预计出口发运仍将集中在三季度末至四季度初。
后市展望，下半年尿素市场仍面临较高的供应压力与内需放缓的双重挑战，基本面整体偏宽松。价格中枢短期内可能继续承压，但下行空间将受到成本支撑及出口政策调整的制约。若下半年出口订单兑现加速，叠加秋季用肥旺季及淡季储备需求的释放，市场有望在四季度迎来阶段性反弹。整体而言，下半年尿素价格将更多取决于出口实际落地情况与内需复苏力度的博弈，波动节奏或较上半年更为平缓。
操作建议：单边维持偏弱震荡思路，反弹至成本压力区或出口预期证伪时，可逢高布局空单；若四季度出口政策实质性放松或淡储启动，再行评估底部做多机会。套利可适度关注“买远抛近”的月间反套策略，或关注尿素与原料煤价差走阔机会。期权可考虑卖出虚值看涨期权收取权利金，或构建熊市价差策略以限制下行风险；若波动率处于低位，亦可布局买入看跌期权作为现货库存保值手段。
