金属行业2026年中期策略系列报告之能源金属篇：去芜存菁，轻舟已过万重山

glmszqdatemark2026年07月01日 推荐 维持评级 2026H1回顾：去芜存菁，能源金属价格全面上行。1）锂：江西大型云母矿复产进度延后，津巴春节后禁止精矿出口，需求端储能需求旺盛，锂价快速上行。五一节后，国内交易所仓单创新高，隐形库存显性化，供给紧缺担忧有所缓解，同时澳矿陆续宣布复产，锂价有所回调，但整体价格中枢相对2025年抬升明显。2）钴：刚果（金）配额发货持续滞后，原料短缺加剧，国内库存去化，金属钴价格高点突破45万元，6月以来，刚果（金）原料集中到货担忧叠加消费电子需求偏弱，钴价有所回调。3）镍：年初印尼宣布削减2026年镍矿审批配额，原料短缺担忧加强，镍价触底反弹，4月印尼修订镍矿HPM公式，镍矿指导价大幅抬升，成本支撑下镍价随之上涨，同时中东冲突反复，美联储加息风险提升，国内纯镍库存创新高，镍价震荡向上。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 锂：供需格局反转，轻舟已过万重山。尽管供给端仍保持增长，但供给增速未来三年将保持下滑趋势，我们预计2026-2028年全球锂供给为208.5/253.6/293.3万吨，增速为22%/22%/16%。需求端储能在政策驱动下强劲增长，成为锂需求的第二增长极，2026-2028年储能出货增速60%/45%/30%假设下，全球总需求210.5/258.3/307.2万吨，增速31%/23%/19%，行业供需双增，但需求增速高于供给增速，供需格局迎来反转，看好锂价中枢上移。 分析师南雪源执业证书：S0590525110012邮箱：nanxueyuan@glms.com.cn 分析师李挺执业证书：S0590525110011邮箱：lting@glms.com.cn 钴：资源国的觉醒。全球第一大供应国刚果（金）挺价态度坚决，实行配额制压缩供给，2026-2027年配额总量9.7万吨，相对2024年产量大幅下降56%，配额发货持续延后，矿端紧张加剧，主要供给增量印尼新增产能有限，无法弥补刚果（金）减量，需求端消费电子表现走弱，三元装机企稳，我们预计2026-2027年全球钴缺口3.6/1.4万吨，原料短缺格局不变，看好钴价中枢上移。 镍：“以瓢画葫”，资源民族主义重估价值。印尼资源民族主义倾向强烈，收紧镍矿RKAB配额，冶炼厂原料供应紧张，镍供给扩产速度放缓，同时印尼提高镍矿指导价，冶炼厂矿价成本提升，叠加中东冲突持续，硫磺价格大幅上涨，湿法产能成本压力陡增，或将进一步出现减停产现象，降低行业供给。需求端不锈钢产量稳步增长，三元需求有所修复，我们预计2026-2028年全球原生镍供给378/395/413万吨，总需求376/392/409万吨，行业走向紧平衡，支撑镍价上涨。 相关研究 投资建议：（1）锂板块：供给增速放缓，储能需求高增长，行业格局反转，锂价中枢大幅上移，建议关注量增弹性大的标的，重点关注：国城矿业、盛新锂能、大中矿业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份、雅化集团、赣锋锂业，建议关注天齐锂业；（2）镍钴板块：资源民族主义持续抬头，刚果（金）配额制落地，供给大幅收缩，供需格局逆转，钴价中枢上移，印尼收紧镍矿配额，矿端走向紧张，修改镍矿公式提高镍矿成本，支撑镍价上涨，重点关注：力勤资源、华友钴业，建议关注新疆新鑫矿业。 1．有色金属周报20260628：加息交易渐进尾声，静待价格上行-2026/06/282．有色金属周报20260621：联储加息交易结束，金属价格有望企稳上行-2026/06/213．有色金属周报20260614：加息交易接近尾声，金属价格企稳反弹-2026/06/144．有色金属周报20260607：加息预期强烈，金属价格承压-2026/06/075．有色金属周报20260531：美伊和谈预期反复，金属价格震荡-2026/05/31 风险提示：终端需求不及预期，项目进度不及预期，海外地缘政治风险等。 投资聚焦 研究背景 2026年是能源金属的反弹向上之年，三大核心金属经历了深度磨底之后，行业格局出现好转，均开始步入上行通道，但驱动价格走强的核心存在较大的不同点。我们通过对三个金属行业变化趋势的分析，判断对未来价格的看法，并从中寻找2026年投资机会，因此写作本篇《金属行业2026年中期策略系列报告之能源金属篇——去芜存菁，轻舟已过万重山》。 区别于市场的观点/方法 本篇报告聚焦锂钴镍三个金属品种，通过对具体项目的详细梳理以及分领域下游的需求拆分，判断未来行业格局的变化。对于钴镍板块，驱动价格上涨的背后逻辑相同，均来自于资源民族主义的挺价行为，本报告中不仅分析了该行为对行业供需格局及价格的影响，同时分析催生资源民族主义产生的底层原因，以支撑对行业未来供需格局的判断。 近期催化 锂板块储能行业国内容量补贴政策陆续落地，装机有望高速增长，成为锂行业第二增长极，带动行业格局反转。钴镍板块，资源民族主义盛行，全球第一大钴供应国刚果（金）配额政策落地，供给大幅收缩，原料短缺明确，镍主要供应国印尼动作频频，镍矿配额26年计划大幅缩减，镍价触底反弹。 结论与建议 2026年能源金属行业格局大幅改善，价格有望迎来全面上行。锂板块：供给增速放缓，储能需求高增长，成为锂需求第二增长极，行业格局反转，锂价中枢大幅上移，建议关注量增弹性大的标的，重点关注：国城矿业、盛新锂能、大中矿业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份、雅化集团、赣锋锂业，建议关注天齐锂业；镍钴板块：资源民族主义持续抬头，刚果（金）配额制落地，供给大幅收缩，供需格局逆转，钴价中枢上移明确，印尼收紧镍矿配额，矿端走向紧张，修改镍矿公式提高镍矿成本，支撑镍价上涨，重点关注：力勤资源、华友钴业，建议关注新疆新鑫矿业。 目录 1 26H1回顾：去芜存菁，能源金属价格全面上行.......................................................................................................4 3.1供给：26H1供应不及预期，未来三年增速下滑........................................................................................................................73.2需求：储能高增速，成为新的需求增长极..................................................................................................................................123.3供需平衡：供需格局反转，看好锂价中枢上移.........................................................................................................................16 4.1供给：刚果（金）配额制落地，供给大幅收缩.........................................................................................................................184.2需求：三元需求超预期，消费电子偏弱......................................................................................................................................254.3供需平衡：原料短缺，看好钴价中枢抬升..................................................................................................................................27 5.1供应：印尼减少RKAB配额，修改计价公式提高矿价............................................................................................................305.2需求端：不锈钢需求稳定，三元需求有所修复.........................................................................................................................385.3供需平衡：印尼收缩供给，行业走向紧平衡..............................................................................................................................43 6重点推荐标的........................................................................................................................................................45 6.1国城矿业：锂矿量增弹性大，平台型公司成长可期.................................................................................................................456.2盛新锂能：木绒矿山量增弹性大，深度受益锂价上涨.............................................................................................................466.3藏格矿业：钾锂铜三轮驱动，成长空间大..................................................................................................................................476.4中矿资源：锂矿一体化布局，锗铜项目逐步投产.....................................................................................................................486.5永兴材料：云母提锂龙头，产能继续扩张..................................................................................................................................496.6盐湖股份：钾肥龙头，“三步走战略”战略稳步推进..................................................................................................................506.7力勤资源：镍矿成本影响有限，估值优势显著......................................................