2026年上半年，工业硅市场延续弱势震荡格局，价格在成本线附近低位徘徊。核心矛盾在于供应充裕、需求疲弱与价格低位成本支撑较强之间的博弈。
供应端：
- 上半年开工率降至低位，但产量同比仍增长约6%，达163.19万吨。西北主导地位强化，新疆产量占比64%，西南产量不足10%。
- 6月丰水期，西南地区硅企逐步复产，整体开工率边际提升。
- 下半年预计西南地区开工恢复，供应持续增长，全年产量将超430万吨，下半年产量约232万吨。
- 政策端是关键变量，工业硅能耗及碳排放限额草案将重塑行业竞争格局，长期转向质效优先。
需求端：
- 有机硅：H1产量小幅下降，价格温和回升，H2预计延续减产，对工业硅需求维稳，全年产量约240-245万吨，带动工业硅需求约126万吨。
- 多晶硅：H1需求同比明显下降，H2将有所好转，预计全年产量125万吨，对工业硅需求带动约140万吨，下半年产量有望增长至70万吨，折工业硅需求约80万吨。
- 铝合金：消费维稳为主，对工业硅价格影响较小，全年需求约80万吨。
- 出口：H1同比大幅增加，预计全年出口70-80万吨，主要驱动力为亚洲新兴市场需求增长和海外工厂减产。
库存与成本：
- 社会库存高位维稳甚至略有去库，仓单同比大幅减少。
- 原材料价格下跌拉低成本重心，工业硅成本在盈亏线附近波动，低成本企业微利，高成本企业开工被压制。
下半年展望：
- 预计价格依旧围绕成本端波动，若产量未减，价格承压下跌；若有大规模减产或产能调控，价格有望回升。
- 工业硅期货主要运行区间预计在8000-10000元/吨下方有成本支撑，上方有套保套利压力，利好刺激下有望上探12000元/吨。
策略建议：
- 单边策略：逢低做多安全边际较高。
- 套保策略：区间下沿下游企业买入套期保值，区间上沿生产企业卖出套期保值。
- 期权策略：区间上下沿买入期权，有经验投资者可卖出小幅虚值期权。
风险提示：原材料价格下跌、需求不及预期、产量持续增长。
