2026年工业硅半年报

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 依旧供应充裕，价格低位筑底，静待政策破局 联系信息 纪元菲（投资咨询资格：Z0013180）电话：020-88818012邮箱：jiyuanfei@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gfcom.cn 摘要： 工业硅主力合约行情 2026年上半年，工业硅市场延续了2025年以来的磨底态势，价格在成本线附近低位震荡，价格中枢较2025年下半年小幅下移。市场核心矛盾仍在于供应充裕、需求疲弱与价格低位成本支撑较强之间博弈。 从供应端来看，生产端依旧需要控制产量增长或者等待产能调控政策，下调产量预期，供应过剩收窄。上半年行业开工率降至低位，但因为基数较高，1-5月累计产量约163.19万吨，仍同比增长约6%。西北主导地位进一步强化，新疆产量占比高达64%，西南产量不足10%。进入6月丰水期，四川、云南等地硅企分批复产，整体开工率边际提升，后续西南复产产量逐步释放。下半年若延续目前情况，西南地区开工恢复，供应持续增长概率高，根据往年产量增长平推，全年产量将超400万吨，达到430万吨左右，下半年产量约232万吨左右。 从需求端来看，上半年三大下游均维稳或疲弱，下半年关注多晶硅产量是否能够恢复带动工业硅需求回暖。总体来看，预计下半年总需求约为220万吨，全年总需求约415万吨。多晶硅对工业硅需求的带动预计约140万吨左右,下半年更多，可达80万吨左右。有机硅在减排减产的调控下，全年产量约240-245万吨左右，与去年持平或小幅下浮，带动工业硅需求约126万吨左右，下半年产量预计约为123万吨，可带动工业硅需求约64万吨。铝合金对工业硅的需求维稳在80万吨左右。出口是上半年亮点，关注下半年能否延续，预计2026年工业硅出口有望回升至70-80万吨。 从库存与成本来看，高库存压制价格，成本支撑显现。工业硅社会库存持续积累，仓单库存连续攀升至近4万吨水平。行业整体在盈亏线附近波动，低成本企业维持微利，高成本企业开工被持续压制，价格下行空间有限，但上行缺乏驱动。 下半年展望： 依旧维持年报预期，整体认为工业硅价格或将依旧围绕成本端波动，上游供应端的调节对价格的影响更大，若产量没有跟随需求减少，依然维持过剩状态，价格或将承压下跌，若供给侧有明显大规模减产或产能调控措施则价格有望回升。工业硅期货主要运行区间预计在盘面波动区间为【8000-10000元/吨】下方有成本支撑，上方有套保套利压力，有更多利好刺激，价格有望上探12000元/吨。 策略建议： 单边策略：价格低位震荡，以逢低做多安全边际较高套保策略：区间下沿下游企业可以买入套期保值，区间上沿生产企业可以卖出套期保值期权策略：区间上下沿买入期权/有经验投资者可卖出小幅虚值期权风险提示：原材料价格下跌、需求不及预期、产量持续增长 目录 依旧供应充裕，价格低位筑底，静待政策破局.........................................................................................11、2026年上半年行情回顾..............................................................................................................12、供应端............................................................................................................................................2工业硅开工降至低位，但供应依旧小幅增长，下半年关注能耗要求的影响.......................................23、需求端............................................................................................................................................4有机硅H1产量小幅下降，价格温和回升，H2预计延续，对工业硅需求维稳为主...........................4多晶硅H1需求同比明显下降，H2将有所好转，装机有望回升............................................................6铝合金消费维稳为主，对工业硅价格影响较小.........................................................................................8出口同比大幅增加，2026年出口量预计有望回升至70-80万吨..........................................................94、库存..............................................................................................................................................10库存高位维稳甚至略有去库，仓单同比大幅减少..................................................................................105、原材料及生产成本.....................................................................................................................106、供需平衡表..................................................................................................................................122026年工业硅产能仍待出清，价格或依旧围绕成本区间波动............................................................12免责声明............................................................................................................................................15 1、2026年上半年行情回顾 2026年上半年，工业硅市场延续了2025年以来的弱势震荡格局，价格在成本线附近低位震荡。截至6月23日，主力合约SI2609报收8505元/吨，较2025年底下跌355元/吨，跌幅约4%。现货跌幅较期货小，通氧Si5530（华东）均价为9150元/吨，下跌100元/吨；Si4210（华东）均价为9400元/吨，下跌250元/吨。期货价格上半年主要运行区间为8300-8800元/吨，整体呈现“上有顶、下有底”的窄幅震荡格局。 一季度工业硅期货价格在高库存、弱需求、仓单持续累积的多重压力下震荡下行。从供应端来看，虽处于枯水期，西南地区开工维持低位，工业硅产量下降，但高基数下供应收缩幅度有限。同时，需求端表现更为疲弱，多晶硅行业延续深度亏损，开工率维持低位，月产量在8.5-9万吨之间徘徊，对工业硅的需求拉动有限；有机硅行业同样承压，行业自律引导下，主流单体企业开工率从70%逐步回落至63%左右，月产量从21.42万吨下降至不足20万吨，跌幅约1%。供需双弱格局下，库存依旧积累，期货价格承压走低。 二季度在强政策预期的带动下上涨，随后在弱现实的压力下回落。在工业硅纳入节能监察、新疆大厂集中检修的刺激下，4月期货价格迎来阶段性反弹，一度大幅打开套利窗口，随后上游企业套保使得价格承压，向现货收敛。6月部分企业开工率持续保持高位，西南丰水期复产逐步增加，利好预期消化后供应增量增加，盘面冲高回落，重回区间震荡格局。但下方成本支撑在煤价上涨、有望通过能耗指标去产能等影响下更为坚实，整体震荡重心上移。 整体而言，2026年上半年工业硅延续供过于求的下跌逻辑以及成本支撑上移的预期，底部区间震荡为主。价格在成本线附近反复磨底，市场等待供给侧的实质性变化或政策的明确信号来打破僵局。Si4210基差也在【-500，500】区间震荡。 资料来源：SMM、wind、广发期货研究所 2、供应端 工业硅开工降至低位，但供应依旧小幅增长，下半年关注能耗要求的影响 从产量角度来看，2026年上半年工业硅开工率降至低位，产量也控制在月均32.5万吨左右，但同比去年仍小幅增长。5月产量为33.13万吨，如期增加，上涨1.17万吨，约涨4%。增量主要来自两方面，一是新疆大厂复产带来产量增加；二是西南丰水期来临，整体产量和开工回升。往年规律显示，二季度产量开始增加，三季度达到年内高峰。此外，4月底期货价格上涨打开套利窗口，企业套保及生产积极性提升，进一步推动5月产量环比增长。2026年1-5月份工业硅累计产量为163.2万吨，同比增长5.7%。预计6月工业硅产量有望进一步增加，一方面是季节性西南地区电价下调、开工率回升，另一方面是大型企业复产有望带来产量进一步增加。预计2026年上半年产量约198万吨，同比增长5.7%。 从区域结构来看，西北主导地位进一步强化，西南季节性特征依旧。工业硅生产重心向西北转移的趋势在2026年上半年进一步巩固，西南地区产量不足10%。新疆依旧是我国工业硅第一大产区，产量占比高达64%。内蒙古、甘肃、宁夏凭借能源成本优势和新增产能投放，产量占比分别为11%，9%，8%左右。西南地区呈现典型的季节性特征。一季度枯水期，四川、云南两地开工率降至极低水平，多数企业选择停产检修。进入5月底6月初，随着丰水期来临，西南硅企逐步复产，但产量占比仅有6%。 从牌号结构来看，整体格局变化不大，北方产量质量提升，通氧Si5530占一半，Si4210产量占比近30%，其他规格约20%。随着西南开工率提升Si4210产量占比增加，最高可达38%。各个地区的生产牌号占比差别较大，如新疆地区仍以通氧Si5530为主，占比回升至53%，Si4210占比约为24%-35%；云南、四川地区产量较小，但以Si4210为主，占比超50%；内蒙地区Si4210占比增加，Si4210占比从2%提升至22%，通氧Si5530占比由54%降至48%。 总体来看，2026年上半年工业硅开工降至低位，但供应依旧小幅增长，产品质量有小幅提升，但供给端难以形成有效收缩，高产量、高库存的压力依旧是压制价格的核心因素之一。下半年若延续目前情况，西南地区开工恢复，供应持续增长概率高，根据往年产量增长平推，全年产量将超400万吨，达到430万吨左右，下半年产量约232万吨左右。 供应端最大的变量在于政策端，可关注能耗要求以及绿电配备的影响。虽然短期来看，工业硅年会讨论的《工业硅和镁单位产品能源消耗及碳排放限额（草案）》（以下简写为“草案”）仍需多轮征求意见，在当前行业深度过剩的格局下，短期很难快速落地，对供需影响有限，但长期将深刻重塑行业竞争格局。当前国内总产能接近广发期货研究所800广发期货研究所万吨，行业整体开工率仅维持在广发期货研究所40%广发期货研究所左右。即便后续政策推动约广发期货研究所30%广发期货研究所低效产能逐步退出，短期依旧无法扭转供大于求的基本面。长