工业硅半年报：光伏步入去产能，工业硅企稳回升

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 核心观点及策略要点年将下降5%左右。元/吨。 2/18目录一、2025年上半年行情回顾............................................4二、宏观经济分析.....................................................51、做强内循环推进统一大市场，央行货币政策保持适度宽松................................52、制造业PMI边际扩张回升，反内卷会议强调重点行业去产能.............................5三、基本面分析.......................................................71、国内产量，新疆地区全年高位运行.........................................................................72、2025-2026年国内新增产能投放明显放缓..............................................................93、国内库存维持高位，出口增速略有降温...............................................................11四、工业硅需求分析..................................................121、反内卷会引导去产能，光伏供给侧改革进行时...................................................122、有机硅成本坍塌叠加需求羸弱，预计下半年难有反弹空间...............................133、铝合金产量稳中有增，建筑建材业下半年或难有起色.......................................144、2025年下半年工业硅需求增速将继续放缓..........................................................14五、2025年下半年行情展望............................................16 敬请参阅最后一页免责声明 3/18图表目录图表1工业硅期货价格走势..........................................................................................................4图表1中国房地产分项数据..........................................................................................................6图表2中国制造业PMI指数..........................................................................................................6图表3全国工业硅产量当月值......................................................................................................8图表4上半年工业硅产量占比结构...............................................................................................8图表5新疆地区产量......................................................................................................................8图表6云南地区产量......................................................................................................................8图表7四川地区产量......................................................................................................................8图表8工业硅企业开工率..............................................................................................................8图表9 2024-2025国内工业硅新扩建项目汇总(万吨)............................................................10图表10国内工业硅主流生产企业产能列表(万吨)................................................................10图表11工业硅国内社会库存......................................................................................................12图表12工业硅出口量..................................................................................................................12图表13多晶硅产量......................................................................................................................15图表14有机硅DMC产量...........................................................................................................15图表15有机硅行业开工率..........................................................................................................15图表16多晶硅出厂成交价..........................................................................................................15图表17有机硅DMC价格...........................................................................................................15图表18铝合金产量......................................................................................................................15图表19国内工业硅供需平衡表预估（万吨）..........................................................................16 敬请参阅最后一页免责声明 敬请参阅最后一页免责声明一、2025年上半年行情回顾2025年上半年，工业硅期价整体呈触底反弹走势，价格从年初的11130元/吨连续下探至6月初最低的6990元/吨，下跌幅度高达37.2%，继去年12月交割新增实施后的13000上方高点已近乎腰斩，年初现货面仍然没有摆脱供过于求的市场结构反而程度加深，一季度虽然西南地区产量偏低，但甘肃内蒙等地区持续推进新增产能投产，叠加新疆开炉数小幅回升总体检修力度非常有限，尽管下游多晶硅排产需求稳定排产回升，但有机硅企业在行业自律背景下进行了一定比例的常规检修，但整体对硅料消费有所降温，此外，硅石、硅煤价格在一季度均以弱势下行为主，对西南地区工业硅生产成本构成下行压力，拖累一季度工业硅主力合约期价持续下探至9625元/吨一线。4月以后，发改委、能源局印发了《关于深化新能源上网电价市场化改革，促进新能源高质量发展的通知》，明确新能源项目包括风电、太阳能发电上网电量原则上全部进入电力市场，通过市场交易形成价格，政策规定自今年5月31号以后，所有并网的项目必须全面执行新规，因此企业纷纷赶在5.31新政落地前加紧赶工抢装，但期价在光伏装机高峰期间仍持续下坠，6月随着财经委召开“反内卷会”强调将重点综合治理光伏产业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，聚焦加快行业高质量发展路径，会后光伏上下游企业积极响应政策号召，主动进行产能减停产或产能置换，行业或将迎来历史性的结构性转变，其中中国10家龙头光伏玻璃企业已同意联合减产30%，上中游的硅片和电池企业7月排产同步大幅削减，在供求格局得到优化的强预期拉动下，期价实现了久违的底部反弹，截止6月底，主力合约已从底部大幅反弹至8280元/吨一线，反弹幅度高达18.4%。整体上，今年上半年价格波动区间在6990-11130元/吨，波动幅度高达37.2%。资料来源：iFinD，铜冠金源期货6500750085009500105001150012500135002024-04-012024-05-012024-06-012024-07-01元/吨 4/18图表1工业硅期货价格走势2024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-012025-06-012025-07-01期货收盘价(活跃):工业硅 敬请参阅最后一页免责声明二、宏观经济分析1、做强内循环推进统一大市场，央行货币政策保持适度宽松上半年中国经济面临全球贸易局势恶化、地缘政治冲突加剧以及全球制造业景气度下行等诸多挑战，而国内经济则面临的GDP增速放缓、人口自然增长率转负、内部有效需求不足、部分产能面临过剩、基建投资边际收益递减、地方政府债务压力上升、经济结构急需转型等问题。为对冲我国经济潜在风险，央行宣布下调7天逆回购利率0.1%至1.4%，为去年9月份以来的第二次降息，宣布下调降低存款准备金率0.5%，预计将为市场释放中长期流动性1万亿元，降低住房公积金贷款利率0.25%刺激楼市，增加3000亿元的科技创新和技术改造再贷款额度，设立5000亿服