工业硅半年报：光伏步入去产能，工业硅企稳回升

核心观点

• 美国关税政策对全球经济增长带来挑战，特朗普政府的政策将拖累全球光伏行业发展。
• 中国制造业下半年有回归扩张趋势，反内卷会议将推动光伏行业去产能，促进企业提质增效。
• 中国经济将受益于扩张型财政政策和灵活宽松的货币政策，内循环体系将得到加强。

关键数据

• 2025年上半年，工业硅期价下跌37.2%，价格区间在6990-11130元/吨。
• 上半年工业硅总产量为186.9万吨，同比下降17.9%，其中新疆地区产量占比54.2%。
• 2025-2026年国内新增工业硅产能投放明显放缓，预计2026年有效产能将压缩至900万吨以下。
• 2024年1-5月，中国工业硅出口累计达27.24万吨，同比下降7%。

基本面分析

• 上半年新疆地区产量承压运行，川滇地区枯水期产量极低，内蒙和甘肃新投产产能释放有限。
• 国内库存维持高位，截止7月3日，社会库存累计达55.2万吨。
• 下半年光伏产业去产能将进入加速期，预计2025年全年产量将下降至380万吨，环比下降22%左右。

需求分析

• 反内卷会议将推动光伏行业去产能，下游电池和组件市场供需将迎来结构性转变。
• 有机硅受成本挤压和需求下滑的双重压力，预计下半年难有反弹空间。
• 铝合金受房地产竣工及基建投资减速影响，产量和加工费难有反弹空间。

下半年行情展望

• 预计下半年工业硅供求格局将迎来较大改观，期价整体或进入企稳上行的周期。
• 预计2025年下半年工业硅的主要运行区间在8000-10500元/吨。

风险因素

• 光伏去产能不畅，全球贸易局势显著恶化。