工业硅周报：光伏去产能进行时，工业硅延续反弹

光伏去产能进行时，工业硅延续反弹 核心观点及策略 ⚫上周工业硅延续反弹，主因国家有关部门将重点综合治理光伏产业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，聚焦加快行业高质量发展路径，产业链各环节有望迎来利润修复。供应来看，新疆地区开工率维持5成左右，云南丰水期开工率回升至3成以上，四川地区产量相对低迷，供应端维持紧缩状态；从需求侧来看，多晶硅7月开工并无较大改变，部分拉晶厂仅限维持低库存；硅片价格受上游硅料价格支撑，7月排产环比将减少10%；光伏电池厂家开工率极低，市场需求大幅走弱；而组件市场调价谨慎更倾向于持稳价格，反内卷政策引导下厂家没有继续实施以价换量的意愿，终端光伏玻璃头部企业为响应政策计划联合减产30%，社会库存上周维持55.1万吨，现货市场在政策端拉动下逐步企稳走高。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫整体来看，光伏产业链各级主体企业积极响应相关部门反内卷新政实施，产业链各环节有望实现产能转移和利润修复。供应端维持紧缩状态，需求端，三季度光伏地面电站装机量恐大幅减速，光伏玻璃头部企业为响应政策计划联合减产30%，技术面来看，期价确认底部支撑后重心逐步上移，预计短期将向上反弹走势。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险点：淡季需求回落较快，产业链上游去产能缓慢 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周工业硅延续反弹，主因国家有关部门将重点综合治理光伏产业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，聚焦加快行业高质量发展路径，产业链各环节有望迎来利润修复。供应来看，新疆地区开工率维持5成左右，云南丰水期开工率回升至3成以上，四川地区产量相对低迷，供应端维持紧缩状态；从需求侧来看，多晶硅7月开工并无较大改变，部分拉晶厂仅限维持低库存；硅片价格受上游硅料价格支撑，7月排产环比将减少10%；光伏电池厂家开工率极低，市场需求大幅走弱；而组件市场调价谨慎更倾向于持稳价格，反内卷政策引导下厂家没有继续实施以价换量的意愿，终端光伏玻璃头部企业为响应政策计划联合减产30%，社会库存上周维持55.1万吨，现货市场在政策端拉动下逐步企稳走高。 宏观方面：中国6月CPI同比+0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比+0.7%，创14个月以来新高，6月PPI同比-3.6%，环比-0.4%，跌幅进一步扩大。我们认为，PPI环比下降的主要原因是国内部分原材料制造业价格季节性下行，另一方面，绿电产业比重增加带动传统能源价格下降，以及一些出口占比较高的的行业价格承压。但随着建立全国性统一大市场的纵深推进将带动部分行业价格同比降幅收窄，建立促进消费的长效机制提振消费相关政策加力扩围将带动部分耐用品和必需品价格触底回升，以及坚持产业高质量带动部分高新技术产业产品价格持续上升。 供需方面，根据百川盈孚统计，截止上周7月11日，工业硅周度产量为7.22万吨，环比+0.3%，同比-33.3%，上周工业硅三大主产区开炉数持为232台，整体开炉率小幅升至29%，其中新疆地区开炉数降至93台，环比持平；云南地区34台，环比增加4台；四川和重庆地 区合计38台，环比减少1台；内蒙古开炉数28台，环比增加1台。需求来看，多晶硅7月开工并无较大改变，部分拉晶厂仅限维持低库存；硅片价格受上游硅料价格支撑，7月排产环比将减少10%；光伏电池厂家开工率极低，市场需求大幅走弱；而组件市场调价谨慎更倾向于持稳价格，反内卷政策引导下厂家没有继续实施以价换量的意愿，终端光伏玻璃头部企业为响应政策计划联合减产30%，预计产业链将在新政的推动下推进上中下游各环节的产能转移从而实现利润修复。 库存方面，截止7月11日，工业硅全国社会库存维持55.1万吨，环比下降0.1万吨，社会库存再度上行主因淡季需求羸弱，而交易所注册仓单量持续，截止7月11日，广期所仓单库存继续降至5.02万手，合计为25.1万吨，交易所出台交割品标准新规后，4系牌号仓单因钛含量超标绝大多数无法重新注册仓单，符合新交割标准的5系仓单积极注册入库形成新的仓单库存来源，目前5系仓单注册入库数量与日俱增，仓单库存近期压力有所减弱主因国内产量持续下降。 整体来看，光伏产业链各级主体企业积极响应相关部门反内卷新政实施，产业链各环节有望实现产能转移和利润修复。基本面上，新疆地区开工率维持5成左右，云南丰水期开工率回升至3成以上，四川地区产量相对低迷，供应端维持紧缩状态；从需求侧来看，多晶硅7月开工并无较大改变，部分拉晶厂仅限维持低库存；硅片价格受上游硅料价格支撑，7月排产环比将减少10%；光伏电池厂家开工率极低，市场需求大幅走弱；而组件市场调价谨慎更倾向于持稳价格，反内卷政策引导下厂家没有继续实施以价换量的意愿，终端光伏玻璃头部企业为响应政策计划联合减产30%，社会库存上周维持55.1万吨，现货市场在政策端拉动下逐步企稳走高，技术面来看，期价确认底部支撑后重心逐步上移，预计短期将向上反弹走势。 三、行业要闻 1、国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知，本次下达的2025年可再生能源电力消纳责任权重为约束性指标，按此对各省（自治区、直辖市）进行考核评估；2026年权重为预期性指标，各省（自治区、直辖市）要按此做好项目储备，并结合2025年消纳责任权重完成情况优化纳入新能源可持续发展价格结算机制的电量规模，结合新能源消纳需求，同步加强调节能力规划建设等配套措施，进一步提高电力系统消纳和调控水平。知指出：各省（自治区、直辖市）可再生能源电力消纳责任权重完成情况核算，以本省级行政区域实际消纳的物理电量为主、以省级绿证账户购买省外的绿证为辅，2025年可再生能源电力消纳责任权重应在当年完成，不再转移至2026年。重点用能行业绿色电力消费比例完成情况核算以绿证为主，2025年各省（自治区、直辖市）对电解铝行业绿色电力消费比例完成情况进行考核，对钢铁、水泥、多晶硅和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例完成情况只监测不考核。 2、受益于BC组件产品量价齐升和成本控制，爱旭股份预计在今年Q2扭亏为盈，这也是目前已披露的中报业绩预告中，首家实现单季度盈利的光伏晶硅主链企业。据公司今日发布业绩预告，上半年公司实现归属于母公司所有者的净利润-1.7亿至-2.8亿元。结合今年Q1财务数据，公司在二季度实现归母净利润约为0.2亿至1.3亿元。对于业绩变动原因，公司提到主要因精准细分价值市场、价值场景，优化产品结构，ABC组件产销两旺，通过深耕欧澳日等高价值市场、高价值场景，海外销售占比显著提升，公司整体毛利率持续向好。相比于TOPCon技术产品，BC产品溢价是毛利改善的重要原因。在光伏头部企业中，主推BC技术企业包括隆基绿能(601012.SH)和爱旭股份等。在成本控制方面，爱旭股份公司人士在回复财联社记者时表示，ABC整体开工率持续提升，产销率快速增长，带动降本加速。据其透露，目前生产基地单位生产成本较同期大幅下降，已接近行业主流竞品水平。未来生产成本有望低于TOPCon组件，实现N型ABC组件在成本端的更显著相对优势。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。