2025年上半年，工业硅期货价格大幅下跌，主要原因是需求疲弱而供应持续增长，同时原材料价格下跌导致成本支撑下移。一季度工业硅期货价格在库存高企、需求疲弱、仓单持续增加的压力下走低，尽管开工和产量下降，但需求端降幅更大。多晶硅和有机硅需求均疲软，导致工业硅价格持续承压。6月价格跌至接近全行业亏损后，现货价格止跌，期货价格企稳回升，但中长期基本面未好转，需注意库存积累和套保套利的压力。
供应端，2025年上半年工业硅产能增加约40万吨，产量同比下降15%至154万吨。下半年预计产量将回升至210万吨，供应基数较高，且一体化属性导致持续增长概率较高。需求端，多晶硅产量下半年有望回升至75万吨，带动工业硅需求约82.5万吨；有机硅产量预计为131.5万吨，需求约68.38万吨；铝合金需求维稳，对工业硅价格影响较小。出口明显回升，2025年出口订单有望保持甚至小幅增长。
库存方面，上半年工业硅库存及仓单先增后减，6月底几乎持平在54.2万吨，区域差异较大，整体库存充裕。原材料及生产成本方面，硅石、石油焦、电极、硅煤价格持续下跌，拉低工业硅成本重心，但未跌破近8年低点。6月丰水期电价将进一步下降，预计下半年西南地区电价重心下移，成本跟随原材料价格螺旋下跌。
供需平衡表显示，2025年下半年工业硅供应依然大于需求，库存将继续积累，若无进一步减产，价格依旧承压。多晶硅和有机硅的产量增长有利于工业硅需求及消化库存，也有利于买工业硅空多晶硅的套利。预计工业硅价格或将围绕成本端波动，若产量没有明显减少，不排除再次跌破现金成本区间，若供给侧有明显大规模减产或产能调控措施则价格有望回升。工业硅期货主要运行区间预计在6500-85000元/吨，下方有成本支撑，上方有套保套利压力。
策略建议：单边策略若没有进一步产量减少则逢高做空；套保策略关注套利空间卖出套保。风险提示：供给端减产、库存大幅去化、原材料价格上涨。
