供需博弈与政策角力豆类困局难破：2025年9月豆类季报

豆类季报 供需博弈与政策角力豆类困局难破 核心观点 国际：当前美豆市场面临供需宽松与出口受阻的双重压力。美豆供应宽松格局不改。中国持续规避采购新季美豆，转向南美货源。南美供应主导全球贸易，巴西大豆出口量将创1.12亿吨纪录。阿根廷零关税政策虽短期刺激出口，但长期可能削弱其压榨业，并加剧中美博弈下的市场波动。美国大豆协会多次呼吁政府尽快与中国达成协议，警告若谈判僵局持续，豆农将面临“丰收即滞销”危机。目前美豆新作对华销售仍为零。破局关键在于中美谈判进展。若11月关税豁免期后达成协议，美豆或重获价格优势；反之，中国对南美的依赖将深化，美豆库存压力进一步加剧。短期需关注巴西播种进度及阿根廷政策持续性，及美国生物燃料政策对需求端的支撑。综合来看，美豆市场仍将受制于政策博弈，美豆期价震荡区间难以打破。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2025年9月24日 国内：当前国内大豆阶段性供应无忧，9-10月进口到港量预计维持千万吨高位，且6-9月油厂超买行为进一步夯实短期供应基础。成本传导逻辑与供应宽松预期形成博弈：若中国重启美豆进口，CBOT大豆价格可能因需求提振上涨，进而抬升国内进口成本，这一滞后效应或在未来制约豆粕下行空间。此外，阿根廷临时取消大豆出口关税至10月31日，南美供应压力进一步加剧全球市场宽松格局，但中国对巴西大豆的依赖度仍高达85.4%，短期到港节奏与品质问题仍是区域价格分化的关键。油厂方面，胀库压力与刚需托底并存。提货量微增印证养殖端实际需求韧性，而成交下滑则凸显远期供应宽松预期对市场心态的压制。未来需关注四季度到港节奏及政策拍卖对短期情绪的扰动。此外需要关注南美播种进度与中美谈判进展。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 正文目录 1市场回顾....................................................................61.1大豆现货价格稳中有涨....................................................61.2豆类期价震荡下行........................................................62美农报告整体偏空中美谈判进展仍是重中之重...................................72.1美豆单产预估下调整体供应宽松格局不改...................................72.2南美大豆播种进展进入市场视野.............................................92.3美豆压榨量下滑至近一年最低生柴消费仍是重要支撑........................102.4南美大豆出口主导全球供应中美谈判进展影响美豆出口......................113大豆阶段性供应无忧刚需托底与预期博弈持续..................................153.1进口大豆阶段性供应无忧政策扰动远期采购节奏............................153.2油厂胀库压力仍在刚需托底与预期博弈持续................................194生猪价格持续探底政策逆周期调节持续........................................214.1生猪市场供需失衡加剧价格持续探底.....................................214.2政策调控持续冻猪肉收储提振市场情绪....................................215结论.......................................................................24 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................6图2国产大豆现货价格走势............................................................6图3豆二活跃合约期现基差............................................................6图4豆一活跃合约期现基差............................................................6图5豆粕活跃合约期现价差............................................................6图6美豆压榨量（单位：亿蒲）.......................................................11图7美豆压榨利润（单位：美元/吨）..................................................11图8巴西大豆对华发船量（单位：万吨）...............................................13图9美豆出口检验量（单位：万吨）...................................................13图10阿根廷大豆销量（单位：万吨）..................................................13图11阿根廷大豆销量累计（单位：千克）..............................................13图12 CBOT大豆期货及期权多头持仓（单位：手）.......................................14图13 CBOT大豆期货及期权空头持仓（单位：手）.......................................14图14大豆月度到港量（单位：万吨）..................................................16图15大豆港口库存（单位：万吨）....................................................16图16油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）...............................................16图17大豆压榨量（单位：万吨）......................................................16图18豆粕主力合约基差（单位：元/吨）...............................................19图19油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................19图20油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................20图21豆粕表观消费量（单位：万吨）..................................................20图22油厂豆粕提货量（单位：万吨）..................................................20图23饲料企业库存天数..............................................................20图24生猪存栏量（单位：万头）......................................................21图25 140公斤以上存栏占比（单位：%）...............................................21图26生猪出栏量（单位：公斤）......................................................22 图27生猪出栏体重（单位：元）......................................................22图28农业部能繁母猪存栏量（单位：万头）............................................22图29能繁母猪存栏量（单位：万头）..................................................22图30能繁母猪中小散存栏量（单位：万头）............................................22图31能繁母猪规模场存栏量（单位：万头）............................................22图32能繁母猪淘汰量（单位：万头）..................................................22图33二元能繁母猪存栏占比（单位：%）...............................................22图34生猪日屠宰量（单位：头）......................................................23图35屠宰企业开工率................................................................23图36宰后均重（单位：千克）........................................................23图37屠宰冻品库容率（单位：%）.....................................................23图38屠企鲜销量（单位：头）........................................................23图39屠宰鲜销率（单位：%）.........................................................23图40屠企利润（单位：元/头）.......................................................24图41标肥价差（单位：元/千克）.....................................................24图42猪粮比........................................................................24图43料肉比........................................................................24 表1美农9月报告2025/26美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）........................8表2美农9月报告2025/26美国大豆和玉米库存（单位：亿蒲）............................8表3美农9月报告2025/26巴西大豆、玉米