油气行业2025年9月月报：受地缘政治与OPEC+产量政策博弈影响，9月油价宽幅震荡

优于大市 受地缘政治与OPEC+产量政策博弈影响，9月油价宽幅震荡 核心观点 行业研究·行业月报 石油石化 9月油价回顾： 2025年9月布伦特原油期货均价为67.6美元/桶，环比上涨0.3美元/桶，月末收于67.0美元/桶；WTI原油期货均价63.6美元/桶，环比下跌0.4美元/桶，月末收于72.4美元/桶。9月上旬，美国袭击委内瑞拉船只推升风险溢价，OPEC+宣布自10月起延续增产，部分成员国更新补偿性减产安排，实际削减本年度减产力度，叠加三大机构月报上调累库预期，油价冲高回落。9月中下旬，以色列突袭卡塔尔、俄罗斯持续遭乌克兰无人机袭击等地缘冲突再度升温，美国原油出口量显著增加带动库存去化；美联储降息25基点，但对原油价格影响有限，炼厂进入季节性检修需求承压，油价再度冲高回落。油价观点判断： 优于大市·维持 证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cnS0980520120002 证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cnS0980520120001 证券分析师：董丙旭0755-81982570dongbingxu@guosen.com.cnS0980524090002 供给端OPEC+宣布10、11月份延续增产：2024年12月第38届OPEC+ 召开部长级会议，决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底；将220万桶/日自愿减产计划延长至2025年3月底。但OPEC+在5月、6月、7月分别增产41.1万桶/日，8月、9月分别增产54.8万桶/日，将220万桶/日自愿减产完全退出。9月7日OPEC+部长级会议决定，10月起增产13.7万桶/日，旨在逐步解除2023年4月达成的166万桶/日自愿减产协议，10月5日，OPEC+公告称将在11月进一步增产13.7万桶/日。需求端：国际主要能源机构预计2025年原油需求增长74-130万桶/天， 预计2026年原油需求增长70-138万桶/天：根据OPEC、IEA、EIA最新9月月报显示，2025年原油需求分别为105.14、103.76、103.81百万桶/天，分别较2024年增加130、74、90万桶/天，2026年原油需求分别为106.52、104.46、105.09百万桶/天，分别较2025年增加138、70、118万桶/天。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《油气行业2025年8月月报-8月油价震荡下跌，美国降息预期升温有望推升油价》——2025-09-02《油气行业2025年7月月报-7月油价小幅上涨，国内启动石化行业老旧产能摸排评估》——2025-08-01《2025年石化化工行业8月投资策略-化工行业反内卷：供给端重构下的产能优化与价格生态重塑》——2025-08-01《油气行业2025年6月月报-OPEC+8月加速增产，受中东地缘局势影响油价宽幅波动》——2025-07-07《2025年石化化工行业7月投资策略-看好钾肥、制冷剂、阿洛酮糖、芳纶纸的投资方向》——2025-06-30 9月26日七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，我国炼油行业产能整体过剩，老旧装置产能庞大，老旧装置以主营炼厂居多，《方案》指出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，叠加“反内卷”政策信号明确的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化。此外，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，2025年WTI油价中枢在60-70美元/桶。相关标的： 重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】。风险提示： 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。 内容目录 3.1原油价格与价差........................................................................................................................................103.2原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件................................................................113.3原油需求：炼厂开工率季节性回落........................................................................................................133.4原油库存：库欣原油库存维持低位，战略储备库存稳定补库............................................................143.5成品油价格与价差....................................................................................................................................153.6成品油供给................................................................................................................................................173.7成品油需求................................................................................................................................................183.8成品油库存................................................................................................................................................193.9天然气价格................................................................................................................................................203.10美国天然气供需......................................................................................................................................213.11煤层气.......................................................................................................................................................22 图表目录 图1：WTI油价近期走势（美元/桶）......................................................................................................................5图2：布伦特油价近期走势（美元/桶）.................................................................................................................5图3：OPEC+主要成员国财政平衡油价（美元/桶）...............................................................................................7图4：OPEC+主要成员国2025年财政平衡油价变化（美元/桶）........................................................................7图5：美国新打井-完井的完全成本（美元/桶）...................................................................................................9图6：美国现有井运营成本（美元/桶）.................................................................................................................9图7：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）.............................................................................................9图8：主流机构对于原油需求增长的预测（百万桶/天）.....................................................................................9图9：WTI油价走势（美元/桶）............................................................................................................................10图10：布伦特油价走势（美元/桶）.....................................................................................................................10图11：布伦特-WTI期货结算价差走势（美元/桶）............................................................................................10图12：布伦特期货-现货价差走势（美元/桶）...................................................................................................10图13：美国原油产量（千桶/天）.........................................................................................................................11图14：美国原油年度产量（百万桶/天）.........................................................................................................