2月油价回顾：2月布伦特原油期货均价为75.0美元/桶，环比下跌3.4美元/桶，月末收于73.2美元/桶；WTI原油期货均价71.0美元/桶，环比下跌4.2美元/桶，月末收于70.0美元/桶。2月上旬因中美互加关税引发需求担忧、特朗普重申提高美国石油产量等因素，国际油价承压下跌；随后美国对伊朗制裁及对俄罗斯石油制裁效果显现，油价反弹；美国原油库存累库、美俄和谈等因素再次导致油价下跌。2月下旬，俄罗斯石油管道袭击引发供应担忧，美国成品油库存下降支撑油价上涨；但俄乌和平协议进展、伊拉克重启库尔德石油出口、美国对加墨关税计划及美国消费信心下滑等因素加剧需求放缓担忧，油价震荡下跌。
油价观点判断：布伦特油价中枢65-75美元/桶。
供给端：OPEC+将从4月起逐步增产，2024年12月决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2026年底，220万桶/日自愿减产计划延长至2025年3月底，随后逐步恢复。OPEC+财政平衡油价较高，减产约束力强，对油价有托底作用。美国页岩油新井成本高，资本开支意愿低，不具备大幅增产条件。
需求端：OPEC、IEA、EIA预测2025年原油需求增长110-145万桶/天，增速较2024年有所增长。全球降息周期开启，经济修复，石油需求温和复苏。
研究结论：供给端OPEC+维持减产力度，需求端石油需求温和复苏，油价有望维持中高区间。预计2025年布伦特油价中枢在65-75美元/桶，WTI油价中枢在60-70美元/桶。
油气重点数据跟踪：
- 原油价格与价差：2月WTI、布伦特原油期货均价分别为71.21、74.95美元/桶，环比下跌；布伦特-WTI期货平均价差扩大。
- 原油供给：美国原油产量增长，活跃钻机数量增加；巴西、俄罗斯原油产量变化；中国原油产量增长，进口量下降。
- 原油需求：美国炼厂开工率下降；中国炼厂开工负荷提高。
- 原油库存：库欣原油库存处于低位，战略储备库存稳定补库。
- 成品油价格与价差：美国、中国汽油、柴油、航空煤油价格均下跌，美国汽油-原油价差扩大。
- 成品油供给：美国汽油、柴油产量变化；中国汽油、柴油产量下降，煤油产量增长。
- 成品油需求：美国汽油需求量增加，柴油需求量下降；中国汽油表观消费量增长，柴油下降，煤油增长。
- 成品油库存：美国汽油、柴油库存变化；中国汽油、柴油产量下降，煤油产量增长。
- 天然气价格：NYMEX、Henry Hub天然气期货现货价上涨；东北亚液化天然气到岸价上涨，中国液化天然气出厂价格下跌。
- 美国天然气供需：美国天然气供给量增加，需求量下降，库存大幅减少。
- 煤层气：中国煤层气产量同比增长，山西省产量占比80.6%。
油气行业新闻：
- 中国海油宣布渤中26-6油田、巴西Buzios7项目投产。
- 美国计划对加拿大能源征收进口关税，中国计划对美国能源征收进口关税。
风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。
