工业硅半年报：产业现实困境未消弭 近期试筑底仍待夯实

工业硅行情回顾与展望

2025年上半年行情回顾

• 价格走势：工业硅现货和期货价格完成快速下跌探底过程，5月底进入历史低位区间后止跌企稳，6月期货价格在新疆大厂减产中快速反弹完成基差修复，上半年总体运行区间在7000-12000元/吨之间。
• 主要观点：2月-6月月报梳理显示，工业硅价格下跌趋势为主，初步筑底震荡，基本面改善初见迹象，供需再转宽松，底部运行为主，基本面难见改善，加速下跌完成探底。

2025年下半年行情展望

• 供需情况：
  • 供应：2025年上半年产量185万吨，进口量5156吨；97硅和再生硅提供结构性供应量18万吨，总供应量203.5万吨。下半年产量边际递减，总供应量将超180万吨，全年供给接近400万吨。
  • 需求：多晶硅需求62.50万吨，有机硅需求60万吨，铝合金需求36.5万吨，出口量32.38万吨，总需求量191.38万吨。下半年多晶硅产量预计在60万吨左右，有机硅开工率波动变化但增量有限，其余需求以稳为主。
• 库存情况：期现库存累计70万吨，较年初下降约2万吨，期货仓单自4月以来持续注销出库，总库存维持高位，套利抛压的关键价格位置在8800元/吨左右。

短期驱动与阻力

• 短期驱动：高基差背景下新疆大厂减产、反“内卷式”竞争和原料价格反弹刺激期货价格底部强势反弹，现货价格小幅提价。
• 短期阻力：西南丰水期复产将削弱新疆大厂减产的利好程度，反“内卷式”竞争若在下游多晶硅市场落实减产挺价将对需求端形成利空。短线盘面阻力形成在8200-8500附近，可作为多空转换的参考点位。

中长期基本面与价格预测

• 中长期基本面：下半年仍面临产业改善的现实困境，总库存维持高位，期货仓单持续注销出库。
• 价格预测：期货价格将从单边下跌进入震荡筑底阶段，现实和预期之间的差异将放大价格波动程度，底部区间预计在7000-9000元/吨之间。

风险提示

• 宏观政策超预期、反内卷政策、工业硅超预期减产。