消费建材行业2025年中期策略：从价格到价值，从困局到破局

消费建材2025年中期策略建材价格战是过程，价格回归价值为止战之路：建材涨价继续，困境反转或已不远：而防水若提价有成效，则弹性更大。❖投资建议：❖风险提示： 请阅读最后一页的重要声明！投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师毕春晖SAC证书编号：S0160522070001bich@ctsec.com分析师陈琳云SAC证书编号：S0160524120005chenly03@ctsec.com相关报告1.《建材行业策略周报》2025-07-132.《建材行业策略周报》2025-07-103.《建材行业策略周报》2025-06-30-14%-6%1%9%16%24%建筑材料沪深300上证指数 核心观点 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12023年以来，消费建材价格战情况如何？..........................................................................................41.1量：降价提量，但效果边际递减......................................................................................................41.2利：价格是目前影响利润最主要的因素..........................................................................................52以空调为鉴，商品价格战如何演绎.......................................................................................................62.1价格战始于需降供增，终于需求转好和策略变化..........................................................................72.2从价格回归价值，为建材的止战之路............................................................................................153建材涨价继续，困境反转或已不远.....................................................................................................174投资建议.................................................................................................................................................195风险提示.................................................................................................................................................20图1. 2021年以来东方雨虹防水材料均价下降.............................................................................................4图2. 2021年以来科顺股份防水材料均价下降.............................................................................................4图3. 2023、2024年及1Q2025三棵树家装漆价格降幅小于工程漆..........................................................4图4. 2021年以来伟星新材管材均价有所下降.............................................................................................4图5.降价对防水企业销量产生一定拉动，但边际递减.............................................................................5图6.降价对涂料企业销量产生一定拉动，龙头企业效果更显著.............................................................5图7. 2024年收入下行下，大多建材企业费用率提升.................................................................................6图8. 2024年除三棵树外，东方雨虹、公元股份、科顺股份净利率（剔除资产减值和信用减值影响）均有不同程度的下行...............................................................................................................................6图9.空调销量略滞后于房地产销售，2014-2015年空调销量受地产下行、库存增加、天气影响而需求下行.......................................................................................................................................................7图10. 2014-1Q2015为渠道库存积压阶段，1Q2025后逐渐消化..............................................................8图11. 2014/2015年空调均价同比-0.1%/-6.8%............................................................................................8图12. 2014/2015年我国空调线下量价齐降..................................................................................................9图13. 2014/2015年我国空调线上量增价降..................................................................................................9图14. 2015年我国空气处理产品（包括空调、电扇、净化器等）CR10为70%...................................9图15. 2015年各企业空调收入大幅下滑.....................................................................................................10图16. 2015年长虹美菱空调毛利率同比降幅最大.....................................................................................10内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3图17. 2015年龙头空调企业盈利能力仍维持提升.....................................................................................10图18.中型空调企业2015年盈利能力下滑较多.......................................................................................10图19. 2016年起各企业空调销量增速大多恢复正增.................................................................................11图20.龙头企业减少工厂出货，增加渠道库存去化.................................................................................11图21. 2016年各品牌线下渠道均有所提价.................................................................................................12图22. 2016年起铜/铝价格快速提升............................................................................................................12图23. 2016年3月起空调线上线下零售均价同比开始正增长.................................................................12图24. 2016年空调市场变频产品零售额占比提升.....................................................................................13图25. 2016年空调线下市场通过产品结构优化提升均价.........................................................................13图26.电商渠道销量占比从2013年的4%提升至2017年的32%.........................................................13图27. 2015年空调线上竞争格局进一步向线下靠拢.................................................................................13图28.美的集团2016上半年/下半年空调收入同增2.8%/50.3%............................................................14图29.美的集团2016上半年/下半年空调毛利率同增2.8/3.6pct............................................................14图30.格力电器3Q2016后收入增速恢复正增..........................................................................................14图31.格力电器2016年利润率回暖..................................................................................