摩托车行业2025年中期投资策略：高端破局领跑 出海加速抢滩

2027E17.211.402.05 证券研究报告12025年06月19日维持评级[Table_Author]崔琰执业证书：S0100523110002cuiyan@mszq.com姜煦洲执业证书：S0100524120005jiangxuzhou@mszq.com1.乘用车整车行业2025年中期投资策略：政策促需高端加速智能升维-2025/06/172.汽车和汽车零部件行业周报20250615：车企承诺降低账期整零关系走向双赢-2025/03.汽车和汽车零部件行业周报20250608：乘用车需求向好智驾下沉与高端跃迁共振-204.汽车和汽车零部件行业周报20250602：无人配送需求强劲L4场景应用加速落地-20255.新势力系列点评十九：5月车市稳步向上新势力自研芯片落地-2025/06/02 PE（倍）评级2025E2026E2027E191512推荐13119推荐1087推荐 推荐分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究6/1525/06/08/06/02 目录1引言........................................................................................................................................................................32摩托车：中大排增势强劲自主摩企发展提速............................................................................................................42.1回顾2025H1：内销重回增长出口增势强劲..............................................................................................................................42.2展望2025H2：内外销共振向上结构高端化提速...................................................................................................................112.3小结....................................................................................................................................................................................................223全地形车：关税政策边际改善自主出海高端提速..................................................................................................263.1回顾2025H1：行业出口销量稳健头部企业表现优异...........................................................................................................263.2展望2025H2：关税政策改善全球化与高端化齐驱...............................................................................................................273.3小结....................................................................................................................................................................................................334投资建议..............................................................................................................................................................354.1行业投资建议....................................................................................................................................................................................354.2重点公司............................................................................................................................................................................................385风险提示..............................................................................................................................................................41 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1引言本篇报告为《2025年中期投资策略之摩托车篇》。详细展望2025年全年中大排摩托车及全地形车行业总量、结构及行业竞争格局。首先我们回顾2025M1-M4中大排摩托车市场总量、结构端的核心变化并总结原因。2025M1-M4中大排摩托车C端休闲娱乐属性持续加强驱动内销与渗透率向上；重点摩企加速大排量产品高端化布局驱动结构持续优化；优化供给、竞争加剧、海外布局为全年关键词；格局方面，行业内销集中度逐步提升，行业出口头部摩企份额稳固，竞争呈现多元化趋势。我们从销量、结构、格局方面展望2025年中大排摩托车国内、出口表现，预计2025年内销销量将达50.6万辆，同比+27.5%，渗透率提升至11.5%；出口销量将超55万辆，同比+55.1%，海外份额为9.5%。结构端，自主摩企发力大排量中高端车型，预计排量结构持续优化，500cc+摩托车占比有望突破15%。竞争格局方面，自主头部企业竞争优势显著，有望进一步抢占市场份额，中长期行业集中度将持续提升。本篇报告与市场不同之处：1）关于行业空间：市场认为国内外摩托车市场较为分散，中大排摩托车容量模糊，且较难跟踪与测算。我们对于全球重点市场空间进行详细测算，详细梳理各重点地区细分市场潜在的中大排空间。我们认为海外中大排摩托车空间广阔，看好自主龙头摩企在中国、欧洲、拉美市场的发展空间；2）关于销量增速及结构研判：市场认为摩托车市场较为分散，各个区域、国家格局均有差异，且对于自主摩企的数据难以做到紧密跟踪；在中国摩托车商会的数据的基础上，结合工信部披露公告，需求端通过渗透率及人均保有量等维度进行参考，供给端通过头部摩企推新节奏进行研判，结合供需两侧趋势判断2025年中大排市场销量增速及结构变化趋势；3）关于自主摩企竞争力：市场认为自主摩企成长过程中，往往通过低价策略抢占市场份额，仅仅可以触及到中低端摩托车市场。我们认为以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的自主龙头摩企在国内经历多年的充分竞争，车型产品力和车型矩阵得到的大幅度的提升与丰富，除价格优势之外，自主摩企近年来在制造品控、品牌力方面均有较大提升，也推出了DS900、800MT等知名高端中大排车型，展现出了自主摩企在中大排市场强劲的综合竞争力。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2摩托车：中大排增势强劲自主摩企发展提速2.1回顾2025H1：内销重回增长出口增势强劲2.1.1行业内销：中大排强势增长渗透率再创新高近五年我国中大排摩托车（＞250cc，不含250cc，下同）内销波动上升，2024年重回正增长，2025年延续增长势头。2023年受二手摩托车市场挤压以及消费信心不足影响，中大排内销销量与增速有所回落；2024年扰动因素逐渐减弱，自媒体传播效应+自主摩企优质供给加持下，中大排行业重回正增长，2024累计内销达39.8万辆，同比+21.8%，显著回暖。2025M1-M4内销销量达14.0万辆，同比+38.7%，延续增长势头。图1：2020-2025M1-M4我国中大排两轮燃油摩托车国内销量及增速（万辆；%）图2：2022-2025Q1我国中大排两轮燃油摩托车季度内销及增速（万辆；%）资料来源：中国摩托车商会，民生证券研究院资料来源：中国摩托车商会，民生证券研究院-20%5%30%55%80%105%01224364860内销销量（万辆；LHS）同比（%；RHS)048121620内销销量（万辆；LHS)环比（%；RHS）图3：2022-2025M1-M4我国中大排两轮燃油摩托车月度内销及增速（万辆；%）资料来源：中国摩托车商会，民生证券研究院0.01.22.43.64.86.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023（万辆；LHS）2024（万辆；LHS）2025（万辆；LHS）2023同比（%；RHS）2024同比（%；RHS）2025同比（%；RHS） -100%-50%0%50%100%150% 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明中大排摩托车内销渗透率稳步提升，2024年全年达9.0%。作为良好的休闲、娱乐的户外运动产品，2020年以来中大排摩托车需求旺盛，C端休闲娱乐属性加强，国内摩托车休闲文化产业逐步形成，国内销量与渗透率快速提升，2025M1-M4中大排摩托车内销渗透率达10.7%，较2024年全年提升1.7pcts。图4：2020-2025M1-M4中大排摩托车内销及渗透率（万辆；%）资料来源：中国摩托车商会，民生证券研究院排量结构持续升级，450cc平台占比跃升。从排量结构来看，2022年中大排两轮车内销仍以250cc-400cc排量为主，自2023Q3始，400cc-500cc占比实现阶 跃 式 提 升 并 稳 定 至40%左 右 。2024年 内 销 结 构 稳 定 ，250cc-400cc/400cc-500cc/500cc-800cc内销占比分别为46.0%/39.9%/13.1%，2025Q1整体势头稳定。图5：2022-2025Q1中大排分排量内销结构（%）图6：2024年中大排分排量月度内销结构（%）资料来源：中国摩托车商会，民生证券研究院资料来源：中国摩托车商会，民生证券研究院0%2%4%6%8%10%12%01020304050202020212022202320242025M1-M4中大排量摩托车内销（万辆；LHS）中大排摩托车内销渗透率（%；RHS）0%20%40%60%80%100%250cc-400cc400cc-500cc500cc-800cc>800cc0%20%40%60%80%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月