FOF配置2025年中期投资策略：持恒有为，多维破局

策略报告 FOF配置2025年中期投资策略 2025年07月04日 展望2025年下半年，商品策略方面，我们对CTA整体持谨慎偏乐观的态度 ， 建 议 在 低 波 组 合 中 ，CTA趋 势 策 略 占 比 不 要 超 过20%。 短 期（2025Q3）来看，我们预计波动性大概率在低位但不排除黑天鹅所导致的突发性拉升，流动性大概率上升，趋势性大概率震荡，整体难以走出长期趋势，从而CTA策略整体可以标配。具体到子策略层面来说，我们认为CTA套利策略和趋势策略可以标配，CTA子层中短周期CTA趋势策略或均衡多策略可以小幅度增配。中期（2025Q4）来看，预计流动性，波动性和趋势性大概率向上的的情况下，CTA策略根据宏观变化情况动态调整为中高配置。具体到子策略层面来说，CTA套利策略可以标配，CTA趋势策略可以中高配，随着降息预期加强适度提前布局趋势策略，尤其是中长期趋势型策略。 相关报告 20250701招期金工私募跟踪周报：私募周表现分化，后市关注基差贴水波动、成分股业绩回归及小微盘拥挤风险-赵嘉瑜 20250701招期金工CTA市场跟踪周报:CTA大幅回撤，建议整体标配20250629招期金工股票策略环境监 我们对股票多头策略整体持偏谨慎的态度。建议在低波组合中，股票多头策略占比不要超过15%。短期（2025Q3）来看，指增策略可以减配。考虑到风格轮动可能加速，流动性比较充裕，敞口风险加大，建议沪深300指增增配，中证500指增、中证1000指增、空气指增减配。在总体减配的情况下，指增子层结构上可以优化为增配红利资产占比高，大盘避险或增配成分股占比高，因子超额敞口较小的产品。中期（2025Q4）来看，若AI产业进展好，则低配300指增，超配500、1000、空气指增；否则均衡配置。 控周报：本周基差延续收敛，风险偏好上升，股多及对冲策略迎来增仓观察期-赵嘉瑜 20250528招期金融股指重大行情点评：股指深度贴水背后的结构逻辑与配置机会-于虎山 研究员：赵嘉瑜 (+86）13686866941zhaojiayu@cmschina.com.cnF3065666Z0016776 我们对股票对冲策略（中性策略）整体持偏乐观的态度。短期（2025Q3）来看，中性策略整体标配。预计Q3基差波动可能较大，注意管控基差风险，中性子层中建议增配成分股占比高、带基差管理和股指T策略的混合中性策略。中期（2025Q4）来看，中性策略整体中高配，震荡偏强的环境下，基差波动收敛，预计敞口暴露风险下降,中等换手的中性策略可以从偏低配置提升到标准配置。 联系人：卢星(+86)13120557519luxing1@cmschina.com.cnF03119133 联系人：乔垒(+86)15805605265qiaolei1@cmschina.com.cnF03109207Z0021548 我们对期权策略整体持中性的态度。金融期权策略整体可以标配，短期（2025Q3）来看，目前隐含波动率较低，预计Q3波动率快速上升，注意卖权风险，另外买权策略有一定的交易性机会。中期（2025Q4）来看，期权底层标的震荡偏强的环境下，大概率波动率维持高位，期权套利策略值得长期标配。 联系人：王昊昇(+86)18674061227wanghaosheng@cmschina.com.cnF03120552 风险提示：政策力度不及预期、因子失效、模型误差、以净值数据估算的因子暴露度数据并非准确指标，请投资者谨慎参考。 正文目录 敬请阅读末页的重要声明Page2一、2025年上半年投资市场回顾...............................................................................................................................4（一）商品市场回顾..........................................................................................................................................41.商品指数回顾：波动率处于低位，商品缺乏交易性机会......................................................................................................42.商品成交持仓额回顾：成交持仓比为0.92<1，市场活跃度偏低..........................................................................................53.商品一级指数回顾：除农产品外，其他板块在二季度波动率短暂上行..............................................................................64.商品风格因子回顾：近六成因子为负收益，但短期动量因子表现优异..............................................................................7（二）股票、股指期货及金融期权市场回顾......................................................................................................81.主要宽基指数回顾：2000指数>1000指数>500指数>300指数............................................................................................82.行业指数回顾：64.52%的行业获得正收益，有色金属、银行和传媒表现最佳................................................................103.权益风格因子回顾：大小盘、中盘、动量、流动性四因子表现优异................................................................................114.股指期货市场回顾：4月后快速升贴水波动驱动中性策略短期净值波动.........................................................................125.期权市场回顾：4月7日当周隐波急升驱动卖权策略短期回撤.........................................................................................13二、2025年上半年私募策略回顾.............................................................................................................................13（一）私募策略回顾：业绩均为正收益，股票策略表现亮眼..........................................................................14（二）CTA策略回顾：多数赛道呈现正收益低波动特征.................................................................................161.按赛道标签回顾量化CTA：不同因子表现差异驱动不同赛道CTA业绩分化....................................................................162.按周期标签回顾量化CTA：日内>短周期>中周期>中长周期...............................................................................................18（三）指增策略回顾：四类指增Beta和Alpha双丰收，且交易型指增业绩更上一层楼...............................191.按赛道标签回顾指增：沪深300指增和中证1000指增具有显著Alpha...........................................................................192.按周期标签回顾指增：交易型>偏持有型>复制T>持有型>偏交易型.................................................................................21（四）中性策略回顾：环境多变下混合中性策略体现了应变能力..................................................................22（五）期权策略回顾：套利策略性价比较高....................................................................................................22三、2025年上半年投资专栏分析.............................................................................................................................24（一）小微盘拥挤分析专栏：虽拥挤，但Alpha策略风险可控......................................................................241.小微盘拥挤分析..........................................................................................................................................................................242.后市判断与投资建议..................................................................................................................................................................26（二）宏观-资产-策略传导效应研判分析专栏.................................................................................................261.宏观-资产-资产变动传导研判分析..........................................................................................................................................262.资产变动-策略环境-策略配置传导研判分析.................................