工业硅半年报：工业硅产能仍待出清

下半年策略总结9 进出口8行业格局2期现市场3库存4成本利润5供给6需求7半年度观点及热点资讯1 半年度观点及热点资讯 半年度观点u行情回顾：2025年上半年（2025.1.1-2025.6.29）工业硅现货价格整体出现持续下跌行情，过程十分顺畅，截至2025年6月29日基准品现货价格报价7819元/吨，较2025年1月1日价格10990元/吨下跌28.85%。期货市场中，工业硅主力合约整体下跌为主，年初主力合约收盘价11050元/吨，最新成交价8030元/吨，跌幅达27.33%，值得注意的是，在近一周出现半年度最大回涨幅。u供应：2025年1-5月工业硅累计产量达152.79万吨，同比减少11.50%。2025年上半年工业硅仍维持供应过剩格局，过剩量预计32万吨。国内分产区看，主产区四川、云南产量累计产量同比大幅下行，产量近年来最低位，新疆地区产量同样出现下行，但为近年来均值位置，值得关注的是，非主产区甘肃、内蒙古、宁夏产量同比上涨。尽管年内工业硅产能仍有少量增长，但在低迷行情之下，企业开工显著下滑，同时呈现供应北移及供应底部刚性特征。u需求：2025年1-5月工业硅累计消费量达120.74万吨，同比减少14.01%。供应端虽有减量，但不及需求端。需求端减量主要来自多晶硅，有机硅及铝合金需求相对平稳。光伏行业协会再传“自律性”减产，无疑这是利空终端最大消息，多晶硅在产企业基本全部处于降负荷运作状态。有机硅需求结构向新能源领域倾斜，铝合金需求增长主要依赖新能源汽车。据海关数据，2025年5月中国工业硅出口5.56万吨,环比减少8.02%，同比减少22.47%。2025年1-5月中国工业硅出口共计27.23万吨，同比减少10.31%。出口方面再利空需求。u成本利润库存：下半年预计维持行业现金流亏损，成本重心进一步下移。期货仓单有所去库，但行业库存仍旧累库且高位。u展望：2025年下半年工业硅过剩问题预计仍将延续，预计价格将底部震荡为主。总体来看，上半年工业硅供需矛盾并不如2024年显著，行业整体已出现小幅去库的迹象，但供应的底部刚性特征或将拖长工业硅的底部周期，主要问题在于工业硅去库速度仍然较慢，而需求端在全球贸易紧张局势的拖累之下，或难再有爆发式增长的空间，在高库存的背景下，工业硅供需的再平衡仍然较为艰难。u策略：期货逢高沽空2601合约；逢低波动率卖出虚值看涨期权或虚值看跌期权。贸易商或上游企业建议卖出看跌期权保护库存。 热点资讯u6月19日，从知情人士处获悉，中国光伏行业协会本周召开的会议主题，仍是关于“限产保价”。知情人士称，光伏三季度将迎来更大力度减产，预计开工比例将环比降低10%-15%左右。同时，针对“低于成本销售”的严控政策同步落地——第三方专项审计组将全面进行审计，深挖低价销售证据，对违规的企业采取多样化措施，“以次充好”的产品销售行为也将迎来整顿。当前的光伏行业已是“卷无可卷”，企业持续面临供需失衡、价格波动、业绩亏损等压力，阶段性过剩的产能亟待加速出清。u5月20日，国家发改委召开5月份新闻发布会。国家发改委政策研究室副主任、委新闻发言人李超发言。其提出针对“内卷式竞争”提出的治理思路与工业硅行业当前面临的困境存在契合。目前硅行业处于成长的阵痛，同时也是转型的契机。长期来看，通过综合整治，走出“内卷式”竞争，可以提高有效产能利用率，加速落后的高污染高成本产能淘汰出清，引领硅产业发展步入更标准化、规模化的方向。u据消息，通威组织上交所投资者交流，晚上饭局对接政策口的战略部领导出来，讲了三件事：1）收储，前6家出钱收其他家产能，然后停掉不开，80%其他家同意以这种方式退出市场，近3个月过渡期形成方案；2）协会制定标杆成本价，50%开工率，前6家共识挺到4.5-5万；3）部委和协会领导压力大，做不成交不了差，预计这个月发改委政策会出来，把光伏从制造品作为能源品定位。u2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。中国对此进行反制，同样对美输华商品征收125%关税，鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。u2025年2月28日，国家能源局研究制定了《2025年能源工作指导意见》，中提到：发展质量效益方面，火电机组平均供电煤耗保持合理水平。风电、光伏发电利用率保持合理水平，光伏治沙等综合效益更加显著。大型煤矿基本实现智能化。初步建成全国统一电力市场体系，资源配置进一步优化。 行业格局 石油焦木炭洗精煤木片石墨电极硅矿石工业硅碳素电极工业硅产业链 期现市场价 现货价格（553）及基差图：基差（元/吨）资料来源：百川盈孚、WIND、华联期货研究所图：工业硅553天津港（元/吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所图：工业硅553通氧昆明港（元/吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 现货价格（421）图：工业硅421四川货黄埔港（元/吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所图：工业硅421新疆货天津港（元/吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所图：工业硅421内蒙（元/吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 工业硅合约图：连续合约收盘价（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所图：活跃合约收盘价（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所图：活跃合约结算价（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 库存图：工业硅行业库存（吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所图：工业硅市场库存（吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所图：工业硅期货库存（吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 成本利润 利润及成本图：工业硅综合利润（元/吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所•从工业硅行业综合利润来看，2025年上半年工业硅维持行业整体亏损格局，亏损在5月达到峰值，后持续回暖，但目前仍是维持行业亏损，成本方面由于进入丰水期电价便宜整体成本下行，预计成本持续下行至9月左右后会回涨。•工业硅生产成本主要由电力、还原剂、硅石及电极、人工和折旧等构成，其中电力成本占比最高，达30%-40%，还原剂成本占比25%-30%，硅石及电极成本占比7%-15%。2025年上半年，工业硅成本结构呈现明显区域差异，主要受电力成本和还原剂配比影响。 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 主产区电价图：工业硅硅用电价新疆（元/千瓦时）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所图：工业硅硅用电价云南怒江（元/千瓦时）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所图：工业硅硅用电价云南保山（元/千瓦时）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 主产区电价图：工业硅硅用电价四川凉山（元/千瓦时）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所图：工业硅硅用电价四川乐山（元/千瓦时）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所主产区电价都不约而同地出现下行，值得注意的是，新疆地区自备电成本同样出现下行。 非主产区电价图：工业硅硅用电价辽宁丹东（元/千瓦时）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所图：工业硅硅用电价青海（元/千瓦时）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所图：工业硅硅用电价甘肃（元/千瓦时）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 硅石图：硅石广西（元/吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所图：硅石陕西（元/吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所图：硅石参考价格（元/吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 石油焦&电极&硅煤图：扬子焦-平均价（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：新疆硅煤（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：宁夏硅煤（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供给 产量图：工业硅周度产量（吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所1月：全国产量29.86万吨，环比下降10.92%(北方停炉减产+西南枯水期开工低位)2月：产量维持至28.71万吨，北方大厂复产及西南减产持续深入左右产量基本持稳。3-4月：北方产能集中释放(新疆、内蒙古、甘肃)，产量环比增长约5%-8%，但西南枯水期仍限制云南等地开工。5月：产量30.3万-32万吨(不同机构统计差异)，新检修与云南复产并存，但四川、宁夏等地新增产能抵消减量。6月：预计产量超35万吨，新疆头部企业复产、四川新项目爬坡及云南丰水期电价优惠刺激开工。 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 开工率及产能图：工业硅开工率（%）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所2025年上半年开工率持稳低位，机构对工业硅年度产能预估仍较满。机构曾多次上调年度产能预估。说明市场对于工业硅供应仍旧很有信心，供应难言减量，或许等到机构对产能预估大幅下调时反转行情才能开启。 重点跟踪增产（2025年计划投产）省份企业名称新疆特变电工股份有限公司新疆合盛硅业(鄯善)有限公司新疆清电硅材料有限公司新疆东方日升新能源股份有限公司云南云南合盛硅业有限公司内蒙内蒙古大全新能源有限公司内蒙新疆大全新能源股份有限公司合计2025年下半年仍有约250万吨的新增产能待释放。 数据来源：百川盈孚 需求 消费总览图：消费量分项（吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 多晶硅产量及价格图：多晶硅月度产量（万吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 多晶硅库存及成本图：多晶硅工厂库存（吨）资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 有机硅价格及产量图：有机硅，华东地区市场价（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：百川、华联期货研究所 有机硅图：有机硅生产成本（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 铝棒产量图：铝棒周度产量（吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 原铝系铝合金图：铝棒价格（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：铝棒6063现货库存（万吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：原铝系铝合金开工率（%）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 再生系铝合金图：再生系铝合金产量（万吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：再生系铝合金开工率（%）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：铝合金库存（万吨）资料来源：SMM、华联期货研究所 太阳能/光伏图：太阳能电池累计产量（万千瓦）资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 进出口 工业硅进出口图：工业硅出口（吨）资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 多晶硅进出口图：多晶硅进口（吨）资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 下半年策略总结 库存：高库存图：工业硅行业库存（吨）资料来源：百川盈孚图：工业硅市场库存（吨）资料来源：百川盈孚 工业硅库存端一直是利空盘面的主要因素，截止6月20日，行业库存量达43.85万吨，同比增加121%。工业硅市场库存及工厂库存同步累库，交割库存有所减量但仍旧高位。 资料来源：百川盈孚图：工业硅期货库存（吨）资料来源：百川盈孚 供需关系：高供应+弱需求图：工业硅月度产量（吨）资料来源：百川盈孚图：工业硅实际消费量（吨）资料来源：百川盈孚 资料来源：百川盈孚2025年1-5月工业硅累计产量达152.79万吨，同比减少11.50%。工业硅累计消费量达120.74