半年度观点及热点资讯
2025年上半年工业硅现货价格持续下跌，截至6月29日主力合约跌幅达27.33%。供应端，1-5月产量152.79万吨，同比减少11.50%，但需求端累计消费量120.74万吨，同比减少14.01%，仍维持过剩格局。主产区四川、云南产量大幅下滑，非主产区产量上涨，供应北移且底部刚性。需求端，多晶硅减产明显，有机硅、铝合金需求平稳，出口环比减少。成本利润方面，丰水期电价下行，成本重心下移，但行业整体仍亏损。库存方面，期货仓单去库，但行业库存高位累库。
热点资讯
- 光伏行业减产：光伏协会推动“限产保价”，多晶硅企业降负荷运作。
- 政策动向：发改委提出治理“内卷式竞争”，通威提议收储和制定标杆成本价。
- 贸易战影响：中美关税加征，对工业硅出口形成利空。
- 能源政策：国家能源局提出优化电力市场资源配置。
影响因素预测
- 产量：供应底部刚性，利空。
- 下游需求：贸易战利空需求，利空。
- 库存：高位，利空。
- 进出口：出口减少，利空。
- 市场情绪：抄底情绪仍存，利多。
- 成本利润：成本下行，利空。
- 宏观：“反内卷”声音响起，利多。
行业格局
工业硅产业链涵盖石油焦、木炭、硅石等上游原料，下游应用于有机硅、多晶硅、铝合金等领域。
期现市场价
工业硅现货价格持续下跌，基差变化不一，期货主力合约跟随现货下行。
库存
行业库存高位累库，期货仓单去库但仍旧高位。
成本利润
工业硅综合利润维持亏损，成本重心下移，主要受电力成本和还原剂配比影响。
供给
2025年产量预计超35万吨，新疆、四川、云南等地增产，但开工率低位，机构对产能预估多次上调。
需求
多晶硅产量及价格下滑，有机硅需求向新能源倾斜，铝合金需求依赖新能源汽车。
进出口
工业硅出口环比减少，多晶硅进出口数据显示出口减少趋势。
下半年策略总结
- 库存：高库存，利空。
- 供需关系：高供应+弱需求，利空。
- 成本利润：丰水期电价成本下行，利空。
- 多晶硅：光伏“自律性”减产、《净零法案》利空需求。
策略观点
建议做空SI2601，长线持有，目标位5500-6000区间，止损位8500-9000区间。企业可卖出看涨或看跌期权保护库存。风险点包括新疆减产、光伏政策加码、环保限产推升成本。
