工业硅半年报：高库存难以解决 基本面难有改善

高 库 存 难 以 解 决基 本 面 难 有 改 善 交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 从业资格号：F031006220769-22116880 进出口8产业链结构2期现市场3库存4成本利润5供给6需求7半年度观点及策略1 半年度观点及策略 下半年度观点 u供应：展望下半年，从供给端来看，下半年是西南地区丰水季集中期，产量会随着云南地区复产一步步走高，在枯水季来临前，西北地区将维持高开工，总的来看，国内供应下半年边际增量逐渐缩减。预计从12月份开始进入枯水期，西南地区的电价抬升，生产成本上移，开工率会有所下降。但由于交割规则的修改导致生产重心逐步转移至新疆，西南地区部分减量会由新疆的增量代替，因此预计产量回落有限。整体来看，预计工业硅的产量会在下半年逐渐增加，见顶后开始回落。 u需求：1、多晶硅，结合当下主材产业链利润情况，原有硅料产能减产力度较预期或有进一步加大，但考虑到头部厂家投产意愿不减，硅料实际产量或仍位于高位。整条光伏产业链依旧处于过剩状态，且下游电池片、组件近期排产呈减量趋势；2、有机硅，地产提振逐渐演变成为漫长的等待，而房地产后期还能提供多少需求增量还需考证。有机硅企业产销节奏已实现行业内部稳定，重要终端仍未复苏，同时其它支撑行业未凸显前，预计下半年生产维持稳定；3、铝合金，终端汽车仍提供一定的需求支撑，特别是新能源汽车维持产销高增速。总的来看，下游需求始终未看到好转迹象，整体需求仍偏弱。 u策略：同时高库存也会压制盘面，但目前盘面历史地位，下半年主要以短线低位反弹做多短线，远月空单长线持有。 上半年行情回顾 u价格走势回顾：上半年（2024.01.01-2024.06.30）工业硅整体市场呈现下行趋势，期现货价格基本同步，期货价格相较现货价格波动率有所提升。年初工业硅的价格从相对高位逐步下降，在经过一段时间的横盘后再度下跌，一度跌至历史新低的位置，后因消息面的扰动出现反弹，近日又震荡回落至历史低位。 上半年热点资讯 u西安市人民政府印发《关于大气污染治理专项行动2024年方案通知》。其中提到，全面推动能源绿色低碳转型。推进能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，积极发展非化石能源，2024年全市非化石能源占能源消费总量比重提高到15%以上，可再生能源发电装机占比提高到28%。继续抓好高新区、经开区、灞桥区光伏整区推进试点区县建设。 u国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知。其中提到，1.加大非化石能源开发力度。加快建设以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地。合理有序开发海上风电，促进海洋能规模化开发利用，推动分布式新能源开发利用。有序建设大型水电基地，积极安全有序发展核电，因地制宜发展生物质能，统筹推进氢能发展。到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右；2.优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等治炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上；3.严格新增有色金属项目准入。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。 产业链结构 工业硅产业链 期现市场 工业硅合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格（553） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 现货价格（421） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 库存 库存 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 成本利润 周度利润及成本 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 随着单价下调，整体行业利润已有回调，并开始扭亏为盈，但由于今年上半年期现行情整体状况不佳，基本面压制力度与持续性同比去年更强、更长，预计丰水期利润走扩空间有限。同时关注现货厂家在利润收缩和下游采购意愿下滑时供应调整。 主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 西南地区逐步进入丰水期，电价开始下调，西北地区电价维持稳定。 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 非主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 硅石 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 木炭及木片 资料来源：SMM、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 石油焦&电极&硅煤 资料来源：SMM、华联期货研究所 资料来源：SMM、华联期货研究所 资料来源：SMM、华联期货研究所 资料来源：SMM、华联期货研究所 供给 产量 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 上半年截至目前，工业硅的产量基本呈现增长趋势，周度产量出现连续创新高，最新一周产量104940吨，5月产量逼近历史高位，达391810吨。从变化趋势来看，4月中旬之前产量变化较平稳，但仍高于往年。自广期所修改工业硅交割规则之后，工业硅产量出现了大幅攀升的情况。其主要增幅来自西北和西南地区，由于交割规则的改变，工业硅的生产重心逐步由西南的421#转向新疆的553#，自此西北地区尤其是新疆的产量高位继续上行。 开工率及产能 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 •从产能来看，机构对于前5个月每月全年预估产能几乎变化不大，约700万吨，换言之，产能大幅变化时机还未到，至少目前为止未到，但相较于往年来说，产能已停止每月大幅增长的现象，关注后续机构是否会下调产能预估。 •西南地区也逐步进入丰水期，电价开始下调，进而部分企业复工复产，开工率不断上升。从当前趋势来看，预计西北地区的高开工将继续维持，西南地区考虑到电价仍存下调空间，且云南地区复产未完全启动，开工率将持续上行。 重点跟踪增产（2024年计划投产） 需求 消费总览 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 2024年上半年消费量出现先下降后回升趋势，但没回到去年下半年高位，消费结构来看，仍是多晶硅占比为主。 多晶硅产量及价格 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：SMM、华联期货研究所 多晶硅开启减产，当前多晶硅料价格已跌破主流生产厂家成本线，5月出现全行业平均利润转负高位库存及亏损走扩使得硅料厂家开启减产，其中5月硅料产量有显著下调。 多晶硅库存及成本 资料来源：SMM、华联期货研究所 资料来源：SMM、华联期货研究所 多晶硅跟踪增产 有机硅价格及开工 资料来源：SMM、华联期货研究所 资料来源：SMM、华联期货研究所 有机硅方面，地产提振逐渐演变为漫长的等待，而房地产后期还能提供多少需求增量或也需要再做斟酌。对于有机硅企业而言，目前的产销节奏已经帮助行业内部实现企稳，在重要终端尚未复苏，同时其他支撑性行业暂未凸显之前，去年下半年以来的维稳生产策略或在今年继续保持。 有机硅 资料来源：SMM、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 有机硅跟踪增产 原铝系铝合金 资料来源：SMM、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 再生系铝合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：SMM、华联期货研究所 太阳能/光伏 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 进出口 多晶硅进出口 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：SMM、华联期货研究所 工业硅进出口 资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 •1-5月工业硅、多晶硅、有机硅出口表现良好，累计同比分别有26.26%、320.88%、32.23%增加。 •其中工业硅1-5月增速较快受益于海外补库，但全年来看，海外实际总需求仍将维持稳定。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。