工业硅半年报：供需预期失衡，工业硅难有上行空间

供需预期失衡，工业硅难有上行空间 核心观点及策略 要点⚫在逆全球化加剧的背景下，中美制造业的复苏周期仍然面临考验。我国上半年工业生产积极复苏但制造业市场需求临近季末却略显疲态。在货币政策持稳，财政政策稳步发力的基调下，政府将出台一系列新政扶持国家重点战略领域，托底房地产市场，推动制造业转型升级，加快清洁能源体系建设，预计国内宏观经济将从平稳着陆走向企稳反弹。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫供应方面，上半年西北地区产量高位运行，川滇地区丰水期来临产能利用率加快恢复，下半年超过100万吨的新增产能投放预期将持续冲击市场供应，预计工业硅全年的累计产量或将达到470万吨，下半年现货市场累库压力依然较大。 黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫需求方面，预计光伏终端装机“失速”已成定局，产业链整体利润大幅收缩被迫减产去库的格局将得以延续；有机硅仍面临终端需求不足的压力；铝合金受建筑建材和家装行业需求走弱拖累短期难有起色，整体预计下半年工业硅消费将维持低增速。 高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫预计今年下半年整体供需的预期失衡将持续打压市场预期，国内宏观边际回暖难以对相对过剩的硅料行业形成有效支撑，光伏产业链的发展“失速”将成为价格预期难以扭转的主要原因，期价将呈现低位震荡运行，价格重心或将进一步下移。整体预计工业硅下半年的主要运行区间在9500-12500元/吨。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 ⚫策略建议：择机逢高做空为主 ⚫风险点：国内宏观经济反弹，海外央行提前降息 目录 一、2024年上半年行情回顾............................................4二、宏观经济分析.....................................................51、制造业复苏受阻，工业企业利润修复有限............................................................52、房地产政策持续松绑，市场预期逐步改善.............................................................6三、工业硅供应分析...................................................71、年初供应偶有扰动，二季度产量大幅回升.............................................................72、全国新增产能上半年快速投放.................................................................................83、国内库存重心不断抬升，出口增速存在瓶颈.......................................................10四、工业硅需求分析..................................................121、多晶硅和硅片减产去库，光伏过剩态势有所缓解...............................................122、有机硅开工先升后降，新单体产能投放加快.......................................................123、铝合金消费复苏迟滞，建筑建材需求增速放缓...................................................134、下半年工业硅需求增速将继续放缓.......................................................................14五、2024年行情展望..................................................15 图表目录 图表1工业硅期货价格走势..........................................................................................................5图表1中国房地产分项数据..........................................................................................................6图表2中国制造业PMI指数..........................................................................................................6图表3全国工业硅产量当月值......................................................................................................7图表4上半年工业硅产量占比结构...............................................................................................7图表5新疆地区产量......................................................................................................................8图表6云南地区产量......................................................................................................................8图表7四川地区产量......................................................................................................................8图表8工业硅企业开工率..............................................................................................................8图表9 2024-2025国内工业硅新扩建项目汇总(万吨)..............................................................9图表10国内工业硅主流生产企业产能列表(万吨)................................................................10图表11工业硅国内社会库存......................................................................................................11图表12工业硅出口量..................................................................................................................11图表13多晶硅产量......................................................................................................................14图表14有机硅DMC产量...........................................................................................................14图表15有机硅行业开工率..........................................................................................................14图表16多晶硅出厂成交价..........................................................................................................14图表17有机硅DMC价格...........................................................................................................15图表18铝合金产量......................................................................................................................15图表19国内工业硅供需平衡表预估（万吨）..........................................................................15 一、2024年上半年行情回顾 2024年上半年，工业硅期价整体呈台阶式下行走势，价格从年初的14500元/吨逐步下探至三月中旬的13000元/吨，呈区间偏弱震荡，此时生产成本端的重心上移以及供应端没有出现迅速扩张的新建产能投放为期价提供一定支撑；进入3月中旬以后，由于天气回暖以后北方头部企业逐渐摆脱环保因素造成的停产限产干扰，新疆地区硅企开工率加快恢复，新建工业硅基地产能加速投放，虽然四川地区仍处于枯水期产能利用率偏低，但整体供应端已经呈现显著回升势头，而3月国内光伏产业链遭遇“失速”瓶颈，整体面临降价去库的交强压力，产业链各环节利润大幅收缩，保持类似2023年的行业高增速已基本无法实现，在供需关系的逐渐失衡下，期价快速跌破13000元一线，并快速坍塌至4月中旬的11500元/吨附近，创下了合约上市以来的新低，而现货市场的高升水未能对期价产生提振作用，期价两端的市场节奏也愈发脱节，市场预期降至冰点。5月中旬以后，供应端的阶段性好转对期价的拉动逐步显现，北方硅企进入常规检修的季节导致新建地区产量下滑，丰水期并未临近令川滇地区尤其是四川地区硅企推迟开工计划，全国主流产区供应进入平稳向下回落阶段，而光伏产业经历降价去库的调节以后终端装机逐步走向正规，有机硅DMC需求旺季来临加快对硅料的消费速度，此前超跌反弹的技术面修正需求也十分强烈，期价出现了一波反弹一度涨至13300元/吨一线。而从6月份开始，期价再度大幅下挫至11100元/吨的年内新低，主因旺季硅料需求复苏的预期被证伪，多晶硅二季度末大幅减仓导致短期需求急剧下降，而房地产三大数据（销售、开工和竣工）的同比降幅均在扩大，铝合金用硅难有起色，有机硅DMC也转向了供大于求的局面，叠加宏观制造业PMI