2025年工业硅半年报

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号联系信息纪元菲（投资咨询资格：Z0013180）电话：020-88818012邮箱：jiyuanfei@gf.com.cn工业硅主力合约行情 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎目录1、2024年行情回顾..........................................................................................................................12、供应端............................................................................................................................................12024年工业硅大型新产能投放，西北供应占比增加...............................................................................12025年仍有大型企业产能待投放，但产业供应过剩需考虑产能出清..............错误！未定义书签。3、需求端............................................................................................................................................4多晶硅作为为工业硅最大消费端，因价格跌至成本线下减产增加.......................................................4有机硅产能逐步释放，出口有所恢复，但价格依旧低迷........................................................................5铝合金消费维稳为主，但对工业硅价格影响较小.....................................................................................7出口明显回升，2025年出口订单有望保持甚至小幅增长.......................................................................84、库存................................................................................................................................................8库存及仓单持续增长.......................................................................................................................................85、工业硅期货业务细则修订主要影响...........................................................................................96、供需平衡表..................................................................................................................................102025年工业硅供应依然大于需求，库存持续积累预计施压价格........................................................10免责声明............................................................................................................................................12 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎1、2025年上半年行情回顾2025年上半年，工业硅期货持续承压下跌，一方面因为需求疲弱但供应仍有新产能投产导致供过于求，另一方面因为原材料价格下跌导致成本支撑持续下移。一季度工业硅期货价格在高库存、弱需求、仓单持续增加的压力下走低。一季度虽然工业硅开工及产量下降但需求端降幅更大。一季度两大需求均较为疲弱，多晶硅开工率维持低位，月产量低于10万吨，有机硅开工率从75%持续回落至65%左右，月产量从22万吨下降至19万吨，折合工业硅消费量从21万吨下降至不足20万吨。3月工业硅期货价格跌破万元关口，新疆大型企业计划4-5月减产月均4吨左右，二季度工业硅期货价格在弱需求的情况下，产量不降反增，价格在4-5月持续承压下跌，6月在价格跌至几乎全行业亏损后，现货价格止跌，期货价格企稳回升。原本新疆大型企业计划4-5月减产月均4吨左右，将导致供需重回平衡，但新产能的投放导致工业硅产量未能有效下降，在下游有机硅减产，库存持续积累的压力下，工业硅价格持续下跌。6月在价格跌至几乎全行业亏损后，现货价格止跌，期货价格向上收基差，逐步回升。整体而言，2025年上半年工业硅延续供过于求的下跌逻辑，供应持续增长，下游多晶硅及有机硅均需求疲弱。在高供应、弱需求、高库存的情况下，工业硅价格持续承压下跌。图：工业硅价格与基差（元/吨）资料来源：SMM、wind、广发期货发展研究中心2、供应端工业硅2025年H1产能增加，产量下降15%，但H2产量将回升至210万吨2025年5月工业硅产量为30.77万吨，环比增加2.3%，同比下降24.6%。2025年1-5月份工业硅累计产量为154.43万吨，同比减少15.3%。5月产量在云南与新疆地区产量下降的情况下未继续下降，一方面因为四川地区产量小幅增长，另一方面新产能投放也带来一定增量。6月产量依旧有增长预期，一是西南地区小企业的复产，二是新产能的投产及达产，三是大型企业的复产。云南6月也将步入丰水期，电价将下调，但因目前期货价格低于生产成本，现货仍有下跌压力，预计云南即便开工增加，开工率也将同比下降。通威新产能达产也将带来进一步增量。新疆地区则将在大型企业复产的影响下产量增加。下半年关注丰水期带来的产量增长，月均产量预计将在35万吨左右，整体下半年产量有望达到210万吨。从地区产量来看，工业硅生产重心向西北转移，新疆、内蒙、甘肃三地产量占比超80%。新疆依旧是我国工业硅产量第一大贡献区，2025年5月产量占比高达53%，同比下滑4%；内蒙、甘肃占比分别为15%、13%。因为还未到丰水期，且价格较低，因此云南产量占比较低，但随着通威新产能的投产，四川地区产量已达8%。6月底工业硅期货在大型企业减产的带动下大幅上涨，部分企业开始套保，云南地区产量有望回升，高于此前预期。 Page1 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page2从各牌号产量来看，因为西南地区适逢枯水期产量较少，西北地区开工较高，通氧Si5530产量占比接近一半。2025年1-5月，Si4210产量占比进一步下降至29%，通氧Si5530产量占比增长至48%。各个地区的生产牌号占比差别较大，如新疆地区以通氧Si5530为主，但占比由58%下降至51%，Si4210占比增长至32%；甘肃地区则以Si4210为主，占比高达50%，通氧Si5530产量占比为30%；四川地区因为通威新产能投放，以Si5530为主，占比约为59%，但Si4210占比也约有35%；内蒙地区则以低牌号为主，Si4210占比仅3%，通氧Si5530占比约51%。总体来看，2025年1-5月工业硅产能在通威、永昌硅业以及新安硅材料的投产下，增长约40万吨。产量则在开工率下降的情况下同比明显下滑至154万吨，同比下降15%。下半年关注丰水期带来的产量增长，月均产量预计将在35万吨左右，整体下半年产量有望达到210万吨。整体2025年产量预计将达390万吨左右。考虑到目前工业硅依旧延续供应大幅超出需求，库存持续积累的基本面，需求未见明显起色，2025年下半年工业硅的生产端更多的需要考虑减产或者产能出清。在近年大型企业持续投产后，随着规模优势、技术改进带来的持续降本增效优势显现，小型高成本企业将逐步被出清，工业硅集中度有望持续增加。图表：工业硅月度产量及开工率图表：工业硅月度产量季节性图（单位：万吨）数据来源：硅业分会百川SMM广发期货发展研究中心图表：工业硅地区周度产量（单位：吨）图表：工业硅地区周度开工率数据来源：硅业分会百川SMM广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎数据来源：SMM广发期货发展研究中心数据来源：SMM广发期货发展研究中心数据来源：SMM广发期货发展研究中心图：新疆工业硅牌号占比（单位：%）图：甘肃工业硅产量（单位：万吨） 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎3、需求端2024年上半年工业硅的第一大需求为多晶硅且占比进一步扩大，有机硅、铝合金需求占比的下滑。但随着多晶硅产业在供过于求价格跌至几乎全行业亏损减产后，多晶硅在2024年下半年开始减产，相应的消费占比下降，其余消费端占比回升。2025年上半年多晶硅需求占比从2024年上半年的45%下降至34%，有机硅需求占比从24%上涨至32%，铝合金需求占比从15%下降至13%，出口需求从13%回升至18%，其他需求占比约3%。数据来源：SMM广发期货发展研究中心多晶硅产量下半年有望回升，带动工业硅需求约82.5万吨2025年上半年，2025年上半年多晶硅先强后弱，一季度多晶硅期货价格在产量受控、需求预期好转的预期下小幅上涨。二季度起价格在需求转弱，供应持续增长，原材料下跌带动成本支撑区间下移的过程中，持续承压，大幅下跌。产量方面，2025年5月多晶硅产量小幅增加，产量高于预期，据SMM，多晶硅5月产量环比回升0.07万吨至9.61万吨。多晶硅1-5月产量为47.21万吨，同比下滑44%，主因去年上半年产量基数较大。据硅业分会，2025年5月，我国多晶硅产量为10.16万吨，环比上涨2.52%。6月产量预计回升0.5万吨左右，至10万吨左右。据此推算，上半年多晶硅产量预计约达57.5万吨。下半年多晶硅产量预计将随着各大企业复产进一步增加，月均产量将回复至12-13万吨左右，下半年产量预计约75万吨，与去年几乎持平。进出口方面，2024年开始，多晶硅从净进口转为净出口。2025年5月国内多晶硅进口量为793吨，环比下降-16.90%，出口量为2097吨，净出口约1305吨。参考2024年下半年的情况，随着中国企业在海外布局增加，多晶硅出口有望继续增加。多晶硅库存在2025年开始逐步积累，一季度多晶硅库存从22.8万吨上涨至24.7万吨，主要增幅在1-2月，随着3月需求旺季到来，下游拿货增加，多晶硅库存下降至24.7万吨。4月中旬随着需求走弱，库存再度开始小幅积累，5月底库存增加至27万吨。6月底多晶硅库存经过震荡后重回27万吨。整体多晶硅市场基本平衡，库存暂未有效去化。2025年多晶硅成本随着原材料工业硅粉的价格下跌以及电价的下调，有较明显的大幅下降。因此，即便多晶硅现货价格大幅下跌，但是企业利润没有进一步明显下跌，甚至有所修复。需要注意，目前锚定多晶硅现金流生产成本，若要促进硅料价格修复到合理利润水平有利于行业健康发展，成本端考虑折旧，则将有约5000-6000元/吨的抬升空间。下半年多晶硅产量预计将随着各大企业