2026年下半年宏观视角下的大宗商品走势分析：大宗商品市场的主线与节奏

2026年上半年，大宗商品市场延续2025年的顺周期趋势，但美伊冲突导致市场出现“应激”式上行后见顶回落。上半年工业品和农产品比价构筑“双顶”后快速下降，能化和金属比价在3月中旬见顶下滑。美伊冲突引发商品期货成交量下降、波动率上升及市场预期纷乱，导致商品相关性降低。

美伊冲突对宏观经济和商品需求的冲击历史未有，高通胀环境持续对货币收紧施加压力，美元指数走势更具韧性。科技板块资产“避险”属性提升支撑铜价走势。

2026年下半年，以油价低位运行为基准假设，美联储或维持基准利率稳定，货币收紧预期逐步放缓，金融条件稳定，市场预期进一步乐观。大宗商品“超级周期”基础已不存在，商品自身特性和基本面因素对价格走势影响权重加大。下半年商品机会体现在具有“三性”（货币属性、资源属性和新能演、新技术属性）的商品价格有支撑；低估值商品价格有保护；受厄尔尼诺影响直接的商品、补库或供需仍有缺口的商品价格有驱动。商品需求主要将来自海外，10月前需求保持旺盛的概率更高。

能化行业在成本下行环境下的利润再分配是大宗商品市场下半年主要驱动之一，供需格局调整后依然偏紧的品种或有机会。铜铁比价劈叉体现宏观经济“K型分化”，短期科技对有色金属需求支撑铜铁比价维持高位，但中期国内需求企稳和中东重建或改变比价走势。铁矿石高供给背景下，铁元素和碳元素影响铁碳比价走势，黑色板块或在相应区间波动。厄尔尼诺现象对农产品价格有明确驱动，低估值或受天气影响显著的农产品将出现交易机会。

风险提示：美伊冲突反复、国际政策冲突加剧、国内政策不及预期。