中海物业2025年报点评：营收稳健增长，外拓能力持续提升

事件： 公司发布2025年报，2025年公司实现营业收入149.6亿元，同比增长6.0%，归母净利润13.7亿元，同比下跌9.7%。 要点： 营收稳健增长，毛利率下降影响业绩 2025年公司实现营业收入149.6亿元，同比增长6.0%，分业务板块来看，公司物业管理服务、增值服务、停车位买卖业务收入分别为117.3/31.6/0.7亿元，占比分别为78.4%/21.1%/0.5%。公司实现归母净利润13.7亿元，同比下跌9.7%。毛利率较去年同期下降1.6个百分点至15.0%，净利率为9.21%，同比下降1.6个百分点。 股票数据 物管市场拓展能力提升，业务结构持续优化 总股本/流通(亿股)32.84/32.84总市值/流通(亿港元)106.73/106.7312个月内最高/最低价(港元)5.95/3.2 公司物业管理服务收入117.3亿元，同比增长9.1%，主要受到公司在管面积提升影响，其中新拓展城市运营业务发展良好，收入增幅及速度尤其显著。毛利率较去年同期下降1.6个百分点至14.3%。截至2025年末，公司在管面积为4.78亿平方米，同比增长8.0%，其中来自独立第三方的在管面积比例为42.7%，占比较去年同期增加1.9个百分点，来自中建及中国海外集团的占比57.3%。分项目类型来看，住宅项目占比68.6%，城市运营类占比20.7%，商写园区类占比10.7%。 相关研究报告 住户增值服务盈利能力提升，非住户增值服务毛利率下滑 证券分析师：徐超电话：18311057693E-MAIL：xuchao@tpyzq.com分析师登记编号：S1190521050001 公司2025年住户增值服务收入同比下降12.0%至12.19亿元，受到调节销售组合结构以强化核心业务，并透过自主经营及招商营销降低成本影响，居家生活服务、零售消费、美居服务等业务毛利率有效提升，住户增值服务毛利率提升8.5个百分点至34.0%，非住增值服务实现收入19.4亿元，同比增长6.1%，毛利率同比下降5.9个百分点至7.2%，主要原因在于智慧化工程投入研发成本摊销费用上升，以及地产行业调整带来激烈价格竞争，导致其他工程类及交付前业务的毛利率下滑等。 证券分析师：戴梓涵电话：18217681683E-MAIL：daizh@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524110003 投资建议： 公司2025年营收增长，利润下降，物业管理基本盘稳健，市场拓展能力强，在管面积持续提升，具备较强的规模优势和品牌效应，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为14.72/15.78/16.35亿元，对应26/27/28年PE分别为6.30X/5.88X/5.68X，给予“买入”评级。 风险提示：房地产行业政策风险；市场拓展不及预期 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。