业绩稳步增长，外拓能力优秀——中海物业半年报点评

——中海物业半年报点评 中海物业（02669.HK）房地产服务 证券研究报告/公司点评报告 2025年11月28日 评级：买入（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn 总股本(百万股)3,283.96流通股本(百万股)3,283.96市价(港元)4.96市值(百万港元)16,288.44流通市值(百万港元)16,288.44 报告摘要 中海物业发布2025年半年报：公司上半年实现营收70.9亿，同比增长3.7%，权益股东应占净利润7.7亿，同比增长4.3%。 业绩小幅增长，费用管控能力提升 股价与行业-市场走势对比 2025年上半年公司实现营收70.9亿，同比+3.7%，权益股东应占净利润为7.7亿元，同比+4.3%，净利润增速高于营收增速。公司总体毛利率17.0%，同比上升0.2pct。核心业务物业管理服务营收较2024年同期增加8.3%，毛利率15.5%，同比上升0.1pct。销售及行政费用同比下降18.6%，总体费用下降17.8%，费用率2.2%，同比下降0.6pct，费用管控能力有所提升，公司整体盈利能力有所提升。 外拓能力优秀，新合约构成合理 2025年上半年，公司新增订单0.3亿平方米，当中84.0%来自第三方。公司新签合约总额约达人民币22.6亿元。同时公司优化业务结构及项目治理，对部分项目进行退盘。在管面积较2024年末小幅增加至4.4亿平方米。新签合约中住宅项目和非住宅项目面积占比分别为41.0%及59.0%，结构合理。不同类型的新项目可以增加公司抗风险能力。 分红派息增加，股东回报提升 相关报告 2025年上半年，公司中期派息每股9港仙，为庆祝公司上市10周年，特别股息每股1港仙，总共占权益股东应占净利润39.2%，总体派息较去年同期每股上升1.5港仙。在经营改善的情况下，持续稳定的分红可以提升股东回报，吸引投资者。 1、《毛利率改善，核心业务稳健增长》2025-04-08 投资建议：公司2025年上半年核心物业管理业务实现稳健增长，外拓业态持续丰富，毛利率改善，展现出了较强的韧性能力，我们预计公司未来仍可以维持一定增速的规模与业绩增长，持续看好公司能够实现长期高质量发展。我们预计公司2025-2027年EPS为0.51、0.57和0.63元/股，对应PE为8.8、7.9和7.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：房地产行业下行超预期、应收账款减值风险，未来物业费收缴率低于预期。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。