奈雪的茶（2150.HK）2021半年报点评：盈利能力充分释放，拓店空间一片蓝海
事件：2021H1公司实现营业收入21.26元，同比增长80.24%；其中奈雪的茶实现营收20.07亿元，同比增长81.08%，收入占比94.38%，+0.48pct；公司实现经调整净利润0.48亿元，经调整净利率2.27%，+7.65pct，实现扭亏为盈。
点评：
完善供应链体系，毛利率大幅提升
报告期末公司三大开支项材料成本、员工成本、使用权资产折旧及其他租金占比31.46%/31.51%/13.92%，同比-8,03pct/+0.35pct/-2.41pct。材料成本大幅下降主要受益于：（1）公司建立完善供应链体系，租赁仓库与冷链物流以及中央厨房组成全国网络，控制原材料损耗；（2）经典产品占比高，规模效应下更容易降本，同时新品研发过程注重成本控制；（3）2020年材料成本高基数主要受会计处理影响，公司受惠于地方政府为应对新冠疫情而免征销项增值税，列为其他收入，不可抵扣的进项增值税列入材料成本。员工成本占比较上期基本持平，公司处于高速拓店阶段，需要提前储备人力，随着奈雪PRO门店开设进展加速，员工成本占比将进一步下降。使用权资产折旧及其他租金占比下降主要系奈雪PRO门店快速开设，PRO店面积小具备更轻的单店模型。
年内开店计划稳步进行，门店盈利能力充分释放
报告期末净开奈雪门店87家，全年签约已完成，预计全年新开门店300+。目前公司成熟市场深圳门店120家，对标星巴克仍有开店空间，非成熟市场北京、上海分别开店仅30家左右，但开店天花板高于深圳。以星巴克为目标，预计未来开设门店超过2000家。奈雪的标准店、一类PRO店（购物中心）、二类PRO店（高级写字楼、社区）报告期门店新增9家/49家/29家，平均单店日销售额2.19万元/2.11万元/1.19万元，门店
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