迪阿股份2021年度业绩快报点评：西安疫情略有扰动，拓店持续释放成长红利

业绩略低于预期，增持。考虑到疫情散发影响，下调2021/22/23年公司EPS至3.26/4.23/5.40元（前值3.38/4.62/6.14元），给予2022年30x PE估值，下调目标价至126.90元（前值184.80元）。 业绩简述：公司2021年实现营收46.23亿元，同增87.57%；归母净利润13.02亿元，同增131.11%；扣非归母净利润12.49亿元，同增131.05%，略低于招股书披露的12.55-13.25亿元指引区间，主要由于21年底西安等地区疫情散发影响。其中，Q4单季度实现营收12.12亿元，同增25.50%；归母净利润3.11亿元，同增23.49%。经营业绩持续向好，主要由于公司品牌传播优化、品牌影响力扩大、渠道建设能力及运营水平进一步提升。 品牌+定制化+新零售，构筑独特竞争壁垒。公司坚持“一生只送一人”的品牌定位，渠道端采用全自营、无折扣统一定价及定制化销售模式，轻资产撬动高ROE，突破珠宝行业传统重资产、低周转的经营模式； 同时采用贴近消费者的品牌运营模式，构筑差异化的核心竞争壁垒。 单店模型优于同行，开店仍有3.5倍空间，LTV提升值得期待。公司单店模型净利率优于同行，现金流回正1-3个月，投资回报6-8个月； 根据店均常住人口及尚未渗透城市数量进行测算，预计国内开店空间约2058家，仍有3.5倍开店空间；长期看，扩品类驱动复购，LTV提升有望打开单店效益成长空间，值得期待。 风险提示：行业增速下行市场竞争加剧风险，疫情反复风险等。