深度研究电力设备制造+电动车充电网双轮驱动，向AIDC封装时代迈进
电力设备制造+电动车充电网双轮驱动，向AIDC封装时代迈进 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年06月30日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005联系人：孙心睿 【投资要点】 电力设备制造及电动汽车充电网运营双龙头，盈利潜力大幅提升。特锐德是电力设备制造领域的领先企业，同时是全国最大充电网运营商，2025年公司实现营业总收入157.8亿元，同比增长2.68%，归母净利润12.43亿元，同比增长35.62%，2022-2025年归母净利润复合增速达65.95%。公司2026年一季度实现营业总收入22.1亿元，归母净利润0.71亿元，同比增长分别增长5.41%、11.05%。伴随着海外业务的不断拓展以及子公司特来电盈利转好，公司盈利能力有望持续增强。 基本数据 新型电力系统建设及战略新兴行业需求明显，海外业务未来可期。近年我国储能、数据中心等新型产业高速发展，国内新型电力系统建设对配电网的升级建设需求明确，作为国内一流的电力设备制造商，特锐德近年在传统优势行业订单情况较好，并且积极拓展新兴行业变配电业务，积累了多行业下丰富的客户资源。此外，公司积极拓展海外业务，在2025年接连中标多个海外项目，鉴于公司领先的产品力与同行业领先的海外布局，未来海外业务发展前景非常乐观。 充电网业务扭亏后实现增长，前瞻布局虚拟电厂打造高潜增长曲线。子公司特来电于2023年净利润扭亏为盈后保持发展，2025年实现净利润2.98亿，同比增长2.41%，受益于特来电轻资产运营模式的成熟与公司在公共充电桩行业领先地位的延续，未来盈利情况仍有丰富想象空间。此外，公司前瞻性的布局微电网及虚拟电厂业务，为国内多地首批获得技术认证和入网许可的虚拟电厂运营商，虚拟电厂业务属国家战略重点发展方向，切合我国现存发电及用电过程中的复杂需求，公司有望在该领域中持续保持领先。 相关研究 同源技术向SST领域延伸，AIDC供电打开长期成长天花板。公司最核心的竞争力来自于高压预制舱变电站领域的长期积累，已形成覆盖6kV至400kV电压等级的完整产品体系，是全球最大的高压预制舱变电站制造商。此外，公司充电网业务在功率器件、控制系统、模块化设计上的know-how积累，与AIDC所需的HVDC/SST技术高度同源。2025年10月英伟达发布白皮书明确800V直流架构为下一代AIDC标准化供电方案。公司已具备SST技术能力，计划开展示范项目，预计2027年内完成挂网示范运行，可实现220kV高压直入、800V直流输出。这意味着公司正在从算力设备、电力设备供应商向AI算力基础设施供应商跃迁，有望打开成长天花板。 【投资建议】 公司作为国内领先的电力设备制造商，依托二十余年变电站系统集成经验与十余年电力电子核心技术积累，正在经历从传统电力设备向AI算力基础设施与海外电力设备供应商的双重战略转型。我们预计公司2026-2028年营收分别为171.14/185.42/199.87亿元，同比增速分别为8.41%/8.35%/7.79%，归母净利润分别为15.12/16.71/19.51亿元，同比增速分别为21..67%/10.50%/16.74%，EPS分别为1.43/1.58/1.85元，对应2026年6月22日收盘价，PE分别为28.17/25.49/21.84x。首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 电动汽车充电行业竞争加剧，利润提升效率不及预期战略新兴行业增速不确定，电力设备销售不及预期海外业务处于起步期，未来发展不及预期 正文目录 1.电力设备制造领先者，充电网运营行业龙头..............................................51.1.电力设备制造领先者，充电网运营行业龙头...........................................51.2.盈利能力持续增长，上升动能有望持续...................................................62.核心壁垒：从设备制造能力到能源基础设施平台跃迁................................92.1.覆盖全电压等级底盘，长期积累的Know-how难以复制........................92.2. “集成能力+平台化运营”，同源技术向SST领域延伸.............................103. “智能制造+系统集成”平台商，向AIDC供电迈进......................................113.1.新型电力系统建设稳步推进，战略新兴产业配电需求凸显....................113.2.电力设备智能制造传统龙头，集成服务提升公司核心竞争力................123.3.技术迁移，从充电模块切入HVDC/SST...............................................164.电动车充电网：“G端+数据+V2G”护城河优势明显..................................184.1.公共充电桩增量需求明显，行业上升前景逻辑清晰..............................184.1.1.新能源汽车渗透率突破50%，车人比决定数量天花板.......................184.1.2.随车配建充电桩：私桩建设具有必要性，紧密配合新能源汽车发展迭代......................................................................................................................194.1.3.充电桩服务费：长期看有上升潜力，短期看维持稳定........................224.2.全国最大充电网运营商，“政府合作+数据全面”优势明显......................224.2.1.业务本质：“从点到面”，构建全国性的充电网..................................224.2.2.政府合作+车型覆盖全面，具备较深护城河.......................................234.2.3.盈利模式重构：从“重资产建站”走向“轻资产运营+高毛利服务”.......244.2.4. V2G与“光储充放”一体化：特来电从充电网络向能源网络演进.........245.盈利预测与估值........................................................................................265.1.盈利预测................................................................................................265.2.估值.......................................................................................................266.风险提示...................................................................................................28 图表目录 图表1：公司发展历程..................................................................................5图表2：公司股权结构图（截至2026年6月26日）.................................6图表3：近十年公司营业收入稳步提升........................................................7图表4：公司归母净利润近年持续高增........................................................7图表5：公司各项业务营收占比...................................................................7图表6：特来电连续三年实现盈利................................................................8图表7：公司投资活动现金流出恢复稳定.....................................................8图表8：公司费用管控能力持续增强............................................................8图表9：公司毛利率及净利率稳步提升........................................................8图表10：公司高压预制舱及系统集成能力的核心结构................................9图表11：2014-2023年我国配电网投资稳中有升.......................................11图表12：电网企业变电配电设备折旧年限..................................................11图表13：2023年新能源电源工程建设完成投资同比增幅明显..................12图表14：公司智能制造产品矩阵...............................................................13图表15：公司凭借智能预制舱式模块化变电站入选第八批国家制造业单项冠军企业...........................................................................................................13图表16：2025年公司国内重大中标项目（截至2026年6月）...............14图表17：近年全行业对外非金融类直接投资及对外承包工程新签合同额基本稳定...............................................................................................................15图表18：近三年公司海外项目中标情况统计（截至2026年4月公司年报发布）...............................................................................................................15 特锐德（300001）深度研究 图表19：固态变压器SST应用场景图......................................................16图表20：2021-2025年新能源汽车年度销量情况......................................18图表21：2025年1-12月新能源汽车月度销量..........................................18图表22：2025年1-12月新能源汽车月度渗透率................