2024年中报点评：电力设备业务稳健增长，充电网业务经营持续向好

公司2024H1实现归母净利润1.93亿元、同比+105%。公司2024H1实现营收63.32亿元，同比+13%；实现归母净利润1.93亿元、同比+105%；毛利率为20.37%，同比+1.65pct。公司2024Q2实现营收37.63亿元，同比+4%、环比+46%；实现归母净利润1.32亿元，同比+78%、环比+114%；毛利率为21.80%，同比+1.32pct、环比+3.52pct。 公司2024H1智能制造与系统集成业务稳步发展，盈利快速提升。公司2024H1智能制造与系统集成业务实现营收36.74亿元、同比+13%；毛利率为21.64%、同比-0.57pct；实现归母净利润2.13亿元、同比+45%。公司在发电侧、电网侧、用户侧持续发力，聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景。 公司2024H1在新能源发电领域实现营收12.93亿元，同比+1%；电网领域实现营收10.07亿元，同比+70%；战略新兴产业领域实现营收13.73亿元，同比+1%。公司积极稳妥推进海外业务布局，2024H1先后完成33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。2024H1公司电动汽车充电网业务实现营收26.58亿元、同比+12%；毛利率为18.63%、同比+4.84pct；实现归母净利润为-0.20亿元、同比减亏0.33亿元。截至2024年6月末，公司运营公共充电终端59.5万个，保持行业第一地位。2024H1公司充电量超58亿度，同比+42%。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。截至2024年6月底，公司已与70多家车企达成合作，累计建设车企品牌站超1700座。同时公司在全国范围内和政府投资平台、公交集团成立合资企业超160家。 公司在新能源微电网、虚拟电厂等领域积极探索，深化相关布局。2024H1公司拓展新能源微电网项目约100个；截至2024年6月底公司已累计布局新能源电网电站约600个，覆盖城市超过140个。公司多维度优化调度策略，积极参与车网互动。截至2024年6月底，公司具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过470万kW。2024H1公司在上海、深圳、江苏、福建等地参与调峰辅助服务、需求侧响应等电网互动业务，参与规模超5万kW；参与电力市场化交易的电量超6亿度。 风险提示：电网投资不及预期；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧风险。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.88/9.35/12.23亿元，同比+40%/+36%/+31%，EPS分别为0.65/0.89/1.16元；动态PE分别为27/20/15倍。 盈利预测和财务指标 公司2024H1实现营收63.32亿元，同比+13%；实现归母净利润1.93亿元、同比+105%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比+174%；毛利率为20.37%，同比+1.65pct；净利率为2.98%，同比+1.73pct。 公司2024Q2实现营收37.63亿元，同比+4%、环比+46%；实现归母净利润1.32亿元，同比+78%、环比+114%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比+113%、环比+139%；毛利率为21.80%，同比+1.32pct、环比+3.52pct；净利率为4.01%，同比+1.94pct、环比+2.52pct。 图1：公司营业收入及同比增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及同比增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及同比增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及同比增速（单位：亿元、%） 公司2024H1期间费用率同比微增。公司2024H1期间费用率为16.32%，同比+0.28pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.51%/5.79%/3.41%/1.61%，同比+0.03/+0.14/+0.14/-0.03pct。 公司2024H1其他收益为1.21亿元，其中Q2为0.82亿元；公司其他收益主要为充电站补助摊销、充电站运营奖励、增值税加计抵减等。公司2024H1计提资产减值损失0.67亿元、计提信用减值损失0.86亿元，均为Q2计提。 图5：公司毛利率、净利率及ROE（%） 图6：公司期间费用率（%） 公司2024H1智能制造与系统集成业务稳步发展，盈利快速提升。公司在发电侧、电网侧、用户侧持续发力，聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景，围绕客户价值创造深耕细作。公司2024H1智能制造与系统集成业务实现营收36.74亿元、同比+13%；毛利率为21.64%、同比-0.57pct；实现归母净利润2.13亿元、同比+45%。 发电侧，2024H1公司在新能源发电领域中标额实现快速增长，并且成功入围多个储能箱变框架采购。电网侧，公司在国家电网输变电集采、省网配电协议库存集采等招标采购中持续稳定中标，在南方电网的主网设备招标采购及配网设备招标采购实现规模化中标。用户侧，公司在交通、石油煤炭化工、新材料、锂电池等领域实现多点开花。公司2024H1在新能源发电领域实现营收12.93亿元，同比+1%； 电网领域实现营收10.07亿元，同比+70%；战略新兴产业领域实现营收13.73亿元，同比+1%。 同时，公司积极稳妥推进海外业务布局，2024H1先后完成33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证。2024H1公司海外订单签订同比实现大幅增长，先后中标津巴布韦矿山、印尼红土镍矿等大型海外变配电建设项目。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。2024H1公司电动汽车充电网业务实现营收26.58亿元、同比+12%；毛利率为18.63%、同比+4.84pct；实现归母净利润为-0.20亿元、同比减亏0.33亿元。截至2024年上半年末，公司运营公共充电终端59.5万个，保持行业第一地位。2024H1公司充电量超58亿度，同比+42%。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。截至2024年6月底，公司已与保时捷、奥迪、奔驰、宝马等70多家车企达成合作，累计建设车企品牌站超过1700座。同时公司在全国范围内和政府投资平台、公交集团成立合资企业超160家。 公司在新能源微电网、虚拟电厂等领域积极探索，深化相关布局。公司新能源微电网产品主要包括新能源微网箱变、新能源光储充一体化车棚、梯次储能系统等。 2024H1公司拓展新能源微电网项目约100个，截至6月底公司已累计布局新能源电网电站约600个，覆盖城市超过140个。 公司深入参与电网互动，多维度优化调度策略，积极参与车网互动。截至2024年6月底，公司已实现与28个网、省、地级电力调控中心、虚拟电厂管理中心或负荷管理中心的在线信息交互，具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过470万kW。2024H1公司在上海、深圳、江苏、福建等地参与调峰辅助服务、需求侧响应等电网互动业务，参与规模超5万kW；参与电力市场化交易的电量超6亿度。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.88/9.35/12.23亿元 ， 同比+40%/+36%/+31%，EPS分别为0.65/0.89/1.16元；动态PE分别为27/20/15倍。 表1：可比公司估值表（2024年8月29日） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）