2024年三季报点评：Q3业绩高速增长，电力设备与充电网业务持续向好

公司2024Q3实现归母净利润2.53亿元，同比+98%、环比+93%。公司2024年前三季度实现营收104.90亿元，同比+12%；实现归母净利润4.47亿元，同比+101%。2024年前三季度公司毛利率为20.52%，同比+1.13pct；净利率为4.13%，同比2.04pct。公司2024Q3实现营收41.58亿元，同比+10%，环比+10%；实现归母净利润2.53亿元，同比+98%，环比+93%。2024Q3公司毛利率为20.75%，同比+0.38pct，环比-1.05pct；净利率为5.89%，同比+2.54pct，环比+1.88pct。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。截至2024年9月末，公司运营公共充电终端64.0万个，保持行业第一地位。2024Q3公司充电量达到35.3亿度，环比+19%；2024年前三季度公司累计充电量达到93.5亿度，同比增长40%以上。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。公司已与保时捷、奥迪、奔驰、宝马等多家车企达成合作，累计建设车企品牌站超过1700座。 同时公司在全国范围内和政府投资平台、公交集团成立合资企业超160家。 公司智能制造与系统集成业务保持稳健增长。公司在发电侧、电网侧、用户侧持续发力，聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景，围绕客户价值创造深耕细作；前三季度营收同比显著提升。发电侧，公司在新能源发电领域中标额实现快速增长，并且成功入围多个储能箱变框架采购。电网侧，公司在国家电网输变电集采、省网配电协议库存集采等招标采购中持续稳定中标，在南方电网的主网设备招标采购及配网设备招标采购实现规模化中标。用户侧，公司在交通、石油煤炭化工、新材料、锂电池等领域实现多点开花。 风险提示：电网投资不及预期；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧风险。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司电力设备业务增长迅速、特来电经营持续向好，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润7.58/10.45/13.47亿元（原预测为6.88/9.35/12.23亿元），同比+54%/+38%/+29%，EPS分别为0.72/0.99/1.28元；动态PE分别为33/24/18倍。 盈利预测和财务指标 公司2024年前三季度实现营收104.90亿元，同比+12%；实现归母净利润4.47亿元，同比+101%；实现扣非净利润3.85亿元，同比+122%。2024年前三季度公司毛利率为20.52%，同比+1.13pct；净利率为4.13%，同比2.04pct。 公司2024Q3实现营收41.58亿元，同比+10%，环比+10%；实现归母净利润2.53亿元，同比+98%，环比+93%；实现扣非净利润2.25亿元，同比+96%，环比+99%。 2024Q3公司毛利率为20.75%，同比+0.38pct，环比-1.05pct；净利率为5.89%，同比+2.54pct，环比+1.88pct。 图1：公司营业收入及同比增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及同比增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及同比增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及同比增速（单位：亿元、%） 公司2024Q1-Q3期间费用率为16.25%，同比-0.42pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.37%/5.74%/3.69%/1.45%，同比-0.46/+0.08/+0.04/-0.08pct。 公司2024Q3无计提资产减值损失、无计提信用减值损失。公司2024Q3其他收益为0.56亿元，环比-0.27亿元；投资净收益为0.24亿元，环比+0.14亿元。 图5：公司毛利率、净利率及ROE（%） 图6：公司期间费用率（%） 公司智能制造与系统集成业务保持稳健增长。公司在发电侧、电网侧、用户侧持续发力，聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景，围绕客户价值创造深耕细作。发电侧，公司在新能源发电领域中标额实现快速增长，并且成功入围多个储能箱变框架采购。电网侧，公司在国家电网输变电集采、省网配电协议库存集采等招标采购中持续稳定中标，在南方电网的主网设备招标采购及配网设备招标采购实现规模化中标。用户侧，公司在交通、石油煤炭化工、新材料、锂电池等领域实现多点开花。 同时，公司积极稳妥推进海外业务布局，先后完成33kV环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证。公司海外订单签订同比实现大幅增长，先后中标津巴布韦矿山、印尼红土镍矿等大型海外变配电建设项目。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。截至2024年9月末，公司运营公共充电终端64.0万个，保持行业第一地位。2024Q3公司充电量达到35.3亿度，环比+19%； 2024年前三季度公司累计充电量达到93.5亿度，同比+40%以上。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。公司已与保时捷、奥迪、奔驰、宝马等70多家车企达成合作，累计建设车企品牌站超过1700座。同时公司在全国范围内和政府投资平台、公交集团成立合资企业超160家。 公司在新能源微电网、虚拟电厂等领域积极探索，深化相关布局。公司新能源微电网产品主要包括新能源微网箱变、新能源光储充一体化车棚、梯次储能系统等。 2024H1公司拓展新能源微电网项目约100个，截至6月底公司已累计布局新能源电网电站约600个，覆盖城市超过140个。 公司深入参与电网互动，多维度优化调度策略，积极参与车网互动。公司已实现与20多个网、省、地级电力调控中心、虚拟电厂管理中心或负荷管理中心的在线信息交互，具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过470万kW。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司电力设备业务增长迅速、特来电经营持续向好，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润7.58/10.45/13.47亿元 （ 原预测为6.88/9.35/12.23亿元 ） ， 同比+54%/+38%/+29%，EPS分别为0.72/0.99/1.28元；动态PE分别为33/24/18倍。 表1：可比公司估值表（2024年11月6日） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）