公司2024年上半年实现营收103.80亿元（同比+12.37%），归母净利润9.25亿元（同比+64.95%），其中Q2营收53.35亿元（同比/环比+9.96%/+5.75%），归母净利润4.84亿元（同比/环比+39.49%/+9.80%）。扣非后净利润5.01亿元（同比/环比+56.82%/+17.03%）。
经营层面：
- 产销：2024H1轮胎生产/销售4339.0/3990.6万条（同比+18.7%/+10.9%），产销率稳定在九成以上。
- 产品价格及利润：2024H1/2024Q2轮胎产品均价分别为256.8/251.6元/条，Q2单胎均价同比/环比+0.8%/-4.2%。Q2毛利率22.06%（环比-1.37PCT），主要受原材料成本（天然橡胶等环比+7.25%）影响；净利率9.08%（环比+0.34PCT），连续6个季度环比提升，主要得益于海外工厂盈利修复（泰国工厂净利率达24%）、配套业务结构调整及内部降本增效。
- 分工厂：泰国子公司2024H1营收20.18亿元（同比-2.7%），净利润4.85亿元（同比+29.1%），净利率24.05%（同比/环比+5.91PCT/+2.04PCT），主要受益于美国反倾销关税下调；塞尔维亚玲珑2024H1营收4.76亿元，亏损收窄，一期产能释放，公司拟加大投资，彰显中长期信心。
- 财务数据：2024H1期间费用率10.83%（同比+1.17PCT），主要因财务费用率提升（汇兑损失0.49亿元 vs 23H1汇兑收益1.57亿元）；销售费用率/管理费用率分别为2.69%/2.80%（同比-0.74/-0.38PCT），研发费用率3.92%（同比+0.18PCT）；计提资产减值准备1.79亿元，影响利润约4523万元。
核心观点：公司夯实国内配套龙头地位，国际化配套再登新台阶，全球配套量连续多年位居中国第一。上半年在配套领域实现新突破，商用车胎/乘用车胎国内配套项目分别为13个/21个，海外配套项目16个（含大众途观、宝马X3等车型）。公司围绕“中高端品牌、中高端车型、中高端产品”加快结构调整，提升全球配套品牌影响力。
投资建议：看好塞尔维亚工厂爬坡放量及主机厂配套影响力提升，公司盈利中枢及品牌力稳步上行。调整2024-2026年盈利预测至23.10/28.88/36.95亿元，对应PE分别为9.9x/7.9x/6.2x。给予2024年15倍目标PE（对应目标价23.55元），维持“强推”评级。
风险提示：项目进展不及预期；国际油价大幅波动；安全环保政策变化。
