研报总结
1. 美国生物制药公司礼来（LLY）对Foundayo的财年预测进行精简，并针对GLP-1采取简化措施
- 核心观点：礼来将上调Foundayo的现金支付患者定价，同时商业价格随支付方覆盖扩大下降；Foundayo的IQVIA捕获率目前约90%，其上市表现受患者教育、DTC广告节奏影响较大；本次GLP-1市场中礼来新品牌处方占比达53%，市场份额领先诺和诺德；Foundayo的海外上市仅在参考美国监管的地区推进，英国等核心市场将推动其Q4营收增长。
- 关键数据：礼来Zepbound市场份额维持26.8%；Foundayo周处方量环比下滑受假期影响；欧盟CHMP未批准Mounjaro心血管风险降低申请。
- 研究结论：礼来新品牌处方占比达53%，市场份额领先；Foundayo的海外上市将推动Q4营收增长。
2. 月度数据追踪：需求疲软 vs 强劲的云业务
- 核心观点：App Store营收增速放缓或致苹果Q3服务营收小幅下调；PC出货量持续疲软；IBM咨询业务岗位下滑；云资本支出2026年预计增长92%；2027年市场预期或偏保守。
- 关键数据：App Store营收增速放缓至Y/Y+2%；PC出货量持续疲软，C2Q、C3Q笔记本ODM出货量分别同比下滑12%、15%；IBM咨询岗位同比下滑58%；2026年全球云资本支出预计增长92%。
- 研究结论：云业务强劲，但2027年市场预期或偏保守；PC出货量持续疲软；IBM咨询业务面临压力。
3. 工业资本支出超产能：选择性拓展的理由
- 核心观点：全球工业资本支出仍集中在少数子板块，超配和低配标的分化明显；美国、亚洲（除中国）出现资本支出复苏迹象，欧洲基建与制造业仍存挑战；成本通胀、估值与库存风险，建议投资者采取选择性扩张策略。
- 关键数据：全球工业资本支出仍集中在少数子板块；美国、亚洲（除中国）出现资本支出复苏迹象，欧洲表现疲软。
- 研究结论：建议投资者采取选择性扩张策略；美国、亚洲（除中国）出现资本支出复苏迹象。
4. 北美能源行业：价格基准更新报告
- 核心观点：油价回调后能源股风险收益比改善，建议配置大型油企和优质E&P；2026年WTI价格假设下调12%至约78美元/桶，2027年维持70美元/桶；油E&P2027年FCF收益率中位数为12%；当前能源股整体仍隐含25%的平均上行空间。
- 关键数据：美伊6月14日达成谅解备忘录后油价下跌约15%；WTI现报约72美元/桶；美国大型油企较峰值低9%。
- 研究结论：建议配置大型油企和优质E&P；能源股整体仍隐含25%的平均上行空间。
5. 2026年最具价值和实力的菲律宾品牌年度报告
- 核心观点：菲律宾前50品牌总价值达353亿美元，同比增长11%；银行业贡献37%总品牌价值居首，公用事业、餐饮、航空板块增速显著；BDO连续三年蝉联最具价值品牌；SM超市成为品牌强度第一；可持续性实践成为菲律宾品牌塑造声誉与长期价值的核心。
- 关键数据：菲律宾前50品牌总价值同比增长11%。
- 研究结论：银行业是品牌价值最大贡献板块；可持续性实践成为菲律宾品牌塑造声誉与长期价值的核心。
6. 能源转型：加强合作的评估报告
- 核心观点：菲电力需求年均增长5.4%，化石燃料仍占主导但可再生能源快速扩张；2024年可再生能源发电占比22%，目标2030年达35%、2040年达50%；聚焦核电、电网现代化、能源韧性三大优先领域，提出加强国际合作以提升能源安全、可负担性与可持续性。
- 关键数据：菲电力需求年均增长5.4%；2024年可再生能源发电占比22%；目标2030年达35%、2040年达50%。
- 研究结论：可再生能源是重要发展方向；通过AZEC框架开展国际合作，可助力菲律宾提升电力转型相关能力建设。
7. AI电力半导体市场及架构转变带来的机遇分析
- 核心观点：AI推动电力半导体市场迎来结构性增长周期，预计2028年市场规模达160亿美元；行业正转向800V高压直流架构以提升效率；SiC、GaN等宽禁带半导体需求将快速提升。
- 关键数据：AI算力需求将推动电力半导体市场3年复合增长率约82%；2028年市场规模达160亿美元。
- 研究结论：SiC、GaN等宽禁带半导体内容占比将持续提升；800V架构adoption将分三阶段推进。
8. 国防军工行业：再论GRIP框架投资，聚焦三大核心主线
- 核心观点：GRIP择股框架聚焦航空航天领域三大主线：整机链、配套链、自主替代；给出重点关注标的，同时提示装备交付、政策调整等六大风险。
- 研究结论：三条主线各有侧重，整机链确定性高，配套链利润率天花板高，自主替代弹性大。
9. 加速智能体（Agent）开发或将持续推高算力需求
- 核心观点：智能体部署持续推高算力需求，带动CPU、AI互联、超节点、云服务及国内算力产业链景气上行；边缘云成为AI应用部署关键基础设施；物理AI正从技术验证走向产业化。
- 研究结论：智能体部署持续推高算力需求；边缘云商业化进程加速；物理AI进入规模化落地元年。
10. 互联网传媒行业2026年中期策略：Agent范式引领；AI赋能深化；优选细分景气度行业
- 核心观点：大模型历经四轮迭代至Agent时代，国产高性价比模型渗透率有望提升；游戏行业景气度延续；广告营销AI赋能提效；影视院线关注暑期档头部片，AI短剧探索出海与互动内容；出版受教辅政策压力。
- 研究结论：国产高性价比模型性价比优势显著；游戏行业景气度延续；AI赋能深化。
11. 金属及金属新材料行业2026年中期策略：商品景气度延续，重视权益与商品背离下的投资…
- 核心观点：铜、铝、锡、锂、稀土、钨等细分赛道供需均有不同程度紧平衡，商品景气度延续；建议关注对应细分领域龙头企业；同时提示宏观、需求、供给等多类风险。
- 研究结论：商品景气度延续；建议关注对应细分领域龙头企业。
12. 假设覆盖美国铁塔：关注资产质量，优先有机增长
- 核心观点：行业2023-26E营收曾以近2%CAGR下滑，2026年后有望回升至3%+增速，核心驱动为租赁上调、网络投资，承压于客户整合与Echostar违约风险；给予AMT买入评级，目标价215美元。
- 研究结论：AMT具备最优增长与估值平衡；行业2026年 churn 处于高位，2027年后将回归正常水平。
13. 机械行业2026年中期策略：浪潮已至，向AI而行
- 核心观点：机械行业内需疲软、外需偏强，泛AI+上游资源品扩产意愿强，整体呈K型修复特征；AI产业链正处景气上行周期；传统板块建议关注以出海为基本盘、受益欧美财政扩张的工程机械、船舶等。
- 研究结论：AI产业链正处景气上行周期；传统板块建议关注以出海为基本盘、受益欧美财政扩张的工程机械、船舶等。
14. 长三角区域研究（三）：上海楼市跑赢全国但内部显著分化
- 核心观点：上海楼市跑赢全国且内部显著分化：新房、二手房量价均优于全国，放宽落户带动户籍人口增量增长；2023年以来一二手市场趋势背离，市区虹吸购买力、近郊集聚人口，远郊新房表现弱于全国。
- 研究结论：上海楼市量价表现优于全国；上海内部区域分化明显。
15. 通信行业半年度策略：运力扩张，光互联迈入新周期
- 核心观点：AI算力驱动光通信景气上行；光纤光缆行业转向AI数据中心等新兴场景，2026年量价齐升；电信运营商分红比例有望持续提升；全球云厂商资本开支高增。
- 研究结论：光通信景气上行；电信运营商分红比例有望持续提升。
16. 北美卡车市场基本面强劲支撑的优势分析
- 核心观点：2026年订单强劲源于刚需替换、工业情绪改善、货运费率提升三大基本面；预计2027年重卡销量达30万辆，同比增长9%，叠加EPA提价将推动营收增长。
- 研究结论：行业基本面向好；EPA新规将推高卡车售价约1万美元，带动营收增长。
17. 公用事业行业2026年中期策略：周期拐点，电价回升
- 核心观点：电力行业迎来周期拐点，煤价上涨推高火电成本，叠加电力供需反转，电价回升趋势明确；火电、水电、核电、绿电、燃气板块均有不同投资逻辑。
- 研究结论：电价上涨趋势确立并有望全面铺开；火电价值重估。
18. 汽车行业2026年中期策略：需求与供给有望在下半年共振
- 核心观点：乘用车板块上修2026年出口增速至40-45%，全年批发“价升量稳”；商用车板块出口驱动重卡、大中客增长；“转型”为行业关键词；摩托车板块出口为主要增长动力。
- 研究结论：下半年需求与供给有望共振；乘用车出口增速上修至40-45%。
19. 上海电气：中国的通用电气，引领能源与工业装备
- 核心观点：公司是国内全品类能源装备龙头，业务覆盖能源装备、工业装备、集成服务三大板块；受益于国内双能源发展战略与全球电力短缺，海外燃气轮机、火电设备出口及工业高端制造转型将打开增长空间。
- 研究结论：公司市占率约三分之一，2025年相关业务营收分别同比增33.6%、15.7%；海外EPC业务复苏，2025年新订单同比增63%至362亿人民币。
20. 国内业务为基，出海成长为矛，高分红价值凸显
- 核心观点：公司是国内领先能化工程服务商，业务覆盖全产业链，2025年末在手订单2039亿元，派息率连续超60%，2025年达88%；国内受益反内卷与煤化工景气，海外把握中东中亚北非油气大周期。
- 研究结论：派息率连续多年超60%，2025年达88%；海外业务把握中东中亚北非油气资源国产业转型机遇。
21. 多轮驱动顺周期，破茧成蝶再腾飞
- 核心观点：公司是覆盖天然气、煤炭、煤化工及油气开采的综合能源企业，2025年受能源价格回落影响归母净利润同比降55%；当前公司处于产能释放与能源价格回升交汇点，业绩修复弹性充足。
- 研究结论：公司处于产能释放与能源价格回升交汇点，业绩修复弹性充足。
22. 受益于产业转移与涨价红利，多品类驱动迈入成长新周期
- 核心观点：公司是大陆第三大晶圆代工厂，DDIC投片规模全球第一，CIS为第二大业务，2025年营收108.85亿元，同比增17.69%；预计2026-2028年归母净利润分别为8.3/13.5/20.8亿元。
- 研究结论：受益于显示产业转移，预计2026-2030年中国大陆DDIC代工市场CAGR达6.1%；CIS业务占比提升至22.64%。
23. 立足废气治理，打造半导体厂务系统服务商
- 核心观点：公司以半导体特种排气风管起家，已拓展至工艺废气处理、真空、温控设备及电子化学品领域；受益于全球晶圆厂扩产，海外特种风管供给缺口下有望实现出海突破，厂务设备国产替代加速。
- 研究结论：公司有望充分受益下游需求释放；预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.71/2.04/3.60亿元。
24. 首次覆盖报告逆风深耕者行远，新十年再突破
- 核心观点：公司是兼具确定性与成长性的区域酒企，可凭借市场化优势穿越行业周期；未来5年有望实现收入利润双击，省内市占率提升与省外西北市场突破打开增长空间，盈利随规模效应释放具备弹性。
- 研究结论：未来1-3年为投入期，以费用换市场；3-5年进入收获期，规模效应、费用率下行与产品升级共振释放利润弹性。
25. 微软Azure业务分析：AI基础设施驱动下的利润率与回报研究
- 核心观点：AI基础设施需求推动云收入与订单增长，但行业利润率受低毛利AI服务占比提升、前期扩容成本挤压；Azure毛利率将在FY27/28探底至低50%区间，后续随效率提升回升至中50%区间。
- 研究结论：微软整体增量投入资本回报率仍维持在20%左右的健康水平；AI服务毛利率有望从FY26的中高20%区间逐步上行至低30%区间。
26. 2026年下半年亚洲策略篮子及主题投资观点：捕捉收益、资本支出繁荣与结构性赢家
- 核心观点：优先配置合理增长型、全球暴露价值周期股及利率敏感型金融股；看好资本密集型低AI颠覆风险企业；盈利修正因子仍能带来阿尔法收益；亚洲太空经济、国防供应链、AI基础设施及边缘AI受益标的具备配置价值。
- 研究结论：亚洲太空经济、国防供应链、AI基础设施及边缘AI受益标的具备配置价值。
27. 固收周报：隔夜逆回购操作品种亮相，对债券市场影响几何？（2026年第24期）
- 核心观点：央行新增隔夜逆回购操作对债市影响偏中性，仅确认无意过度收紧流动性，后续或逐步替代7天期逆回购成为政策利率锚点；国内债市环境温和向好。
- 研究结论：美国经济处于软着陆后期，通胀黏性高位，美联储降息空间被压缩，或长期维持限制性利率。
28. 山河行系列研究报告：河南省洛阳市、许昌市区域经济与发债企业梳理（二）
- 核心观点：洛阳发债呈现市本级高度集中、其他主体规模微小的格局；许昌发债以市本级为主、区县少量补充；两地园区均差异化布局；报告给出两地投资建议，同时提示数据、评级及宏观风险。
- 研究结论：洛阳投资需穿透区域层级区分信用基本面；许昌投资需跟踪市本级核心主体流动性。
