全球市场观察
6月26日，A股大幅回调，上证指数跌2.3%至4027.26点，深成指跌3.4%，创业板指跌4.1%，成交约3.58万亿元，超4600只个股下跌。算力、CPO和前期高位科技股回落，保险、医药、有色同步走弱。港股承压，恒指跌1.8%，恒生科技跌3.4%，南向资金净卖出25.04亿港元。日韩股市大跌，日经225跌4.2%，韩国KOSPI跌5.8%并触发熔断，AI和半导体股票普遍遭抛售。美股小幅收跌，道指跌0.1%，标普500跌0.1%，纳指跌0.2%，但科技七巨头整体跑赢。美债收益率回落，2年期跌3 bps至4.10%，10年期跌2 bps至4.37%。大宗商品整体偏弱，布伦特油跌4.3%至71.99美元/桶，贵金属反弹，现货黄金涨1.4%至4081.02美元/盎司，比特币小涨0.4%至约59755美元。
公司首发
首次覆盖中芯国际H股，给予“买入”评级，目标价110港元。中芯国际是中国核心晶圆制造平台，兼具国内规模优势、广泛工艺覆盖、先进逻辑能力及对中国fabless生态系统的深度触达。投资视角转向产能转化、维持高利用率、产品组合改善及北方全资化提升盈利。预计2026/27/28年收入增长22%/14%/12%，主要由产能利用率提升、ASP改善及12英寸晶圆厂产能转化驱动。AI支持更广泛的芯片产品组合，包括PMIC、BCD、RF等。给予5.0x FY27E P/B估值，目标价110港元。主要风险包括设备限制收紧、折旧上升、产能转化慢、先进节点制造挑战及需求或价格弱于预期。
