核心观点及策略
- 上周铜价回落主因：美伊再度交火引发市场恐慌，临时停火协议濒临破裂；部分美联储官员由鸽转鹰，加息预期强化令风险偏好回落。
- 基本面分析：
- 供应端：巴拿马铜矿有望重启复产，全球铜矿供应边际改善；国内电铜产量高企，非美地区供应偏紧。
- 需求端：传统行业消费低迷，新兴产业（新能源汽车、AI数据中心、PCB）消费稳健，国内社会库存低位下探。
- 库存情况：LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计库存118.1万吨，全球库存小幅回落；LME库存下降1.5万吨，注销仓单比例升至39.8%；上期所库存减少0.81万吨，洋山铜仓单溢价升至67美金。
- 宏观环境：
- 中东局势：美伊冲突加剧，临时停火协议破裂，存在边际恶化风险。
- 美联储政策：部分官员立场转鹰，加息预期强化，流动性收紧。
- 国内政策：中国人民银行维持LPR利率不变，资金面由超宽松转向收紧尾声。
- 投资建议：预计铜价短期将延续回调，关注中东局势演变。
市场数据
- 库存：全球库存小幅回落，美铜库存高位累增，国内库存低位下探，沪伦比值降至7.6。
- 宏观：美伊冲突升级，美联储加息预期强化，国内资金面维稳。
供需分析
- 供应：巴拿马铜矿重启预期，非美地区供应偏紧，国内电铜产量高企。
- 需求：传统行业消费低迷，新兴产业消费稳健，国内社会库存低位下行，盘面近月转向小C结构。
行业要闻
- 巴拿马铜矿：巴拿马政府完成对科布雷铜矿审计，基本合规，权衡重启。
- 力拓蒙古铜矿：奥尤陶勒盖恢复铜精矿运输，抗议者诉求更高矿业收益分配。
- 英美资源与智利国家铜业：完成洛斯布朗塞斯与安第纳铜矿联合采矿计划协议签署，预计年均新增铜产量12万吨。
研究结论
- 短期铜价走势：受中东局势恶化风险、美联储加息预期强化及流动性收紧影响，铜价短期将延续回调。
- 中长期展望：部分中断精矿逐步复产，非美地区供应偏紧，国内社会库存低位，新兴产业消费贡献增量，预计铜价将企稳回升。
