铜月报：加息预期升温，铜价高位调整

加息预期升温，铜价高位调整 核心观点及策略 核心观点及策略核心观点及策略核心观点及策略⚫宏观方面，中东局势存在升级风险，美国通胀正传导至更广泛的经济领域，市场持续定价美联储的鹰派预期和加息风险；国内方面，出口增速再创新高，CPI同比延续正增长，工业企业利润大幅改善，央行将灵活运用多种货币政策工具增强外汇市场韧性，抵御外部输入型通胀风险，财政端将坚持内需主导，努力撬动更大规模社会资源流向扩内需重点领域。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫基本面来看，中断矿山复产缓慢，海外远期湿法产量有回落预期，国内产量再创新高但进口量回升幅度有限；消费端，传统消费略显疲态，新兴产业稳健增长，美铜库存高位上行，国内社库低位震荡，全球库存面临结构性错配。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 ⚫整体来看，通胀压力激增令年内加息预期升温，中东局势动荡打压市场风险偏好，元素供应趋紧提供基本面支撑叙事，但海外宏观或将成为6月交易主线。预计6月铜价重心将高位回落，预计6月伦铜运行区间或将在12800-13500美金/吨波动。 赵凯熙 从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：美伊冲突终止，美国通胀迅速降温 目录 一、2026年5月铜行情回顾....................................................4 1、中东局势存尾部风险，美联储鹰派立场占得上风..................................................52、美国制造业延续扩张，欧元区经济意外放缓..........................................................63、我国出口增速再创新高，工业企业利润大幅改善..................................................7 三、基本面分析..............................................................8 1、新投产矿山极为有限，现货TC下探至-100美元/吨.............................................82、5月国内精铜产量再创新高，海外精铜产能利用率承压运行.............................103、4月国内进口量回升有限，废铜进口延续增长.....................................................134、北美库存高位上行，国内社库低位下探................................................................145、传统消费显露疲态，新兴产业稳健有力................................................................15 四、行情展望...............................................................20 图表目录 图表1铜期货价格走势..........................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势..............................................................................................5图表3发达国家GDP增速....................................................................................................8图表4美欧制造业PMI..........................................................................................................8图表5中国GDP增速............................................................................................................8图表6中国PMI指数..............................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势...............................................................................11图表8 ICSG全球精炼铜产量变化.......................................................................................11图表9 ICSG全球精炼铜消费变化.......................................................................................11图表10中国铜精矿现货TC走势.......................................................................................12图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势.......................................................................12图表12中国铜材产量及增速变化......................................................................................12图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化..............................................................12图表14中国精炼铜产量变化..............................................................................................12图表15中国及全球精炼铜消费量变化..............................................................................12图表16中国精炼铜进口量及增速变化..............................................................................13图表17中国精炼铜出口量及增速变化..............................................................................13图表18中国废铜进口单月变化..........................................................................................14图表19中国废铜进口累计变化..........................................................................................14图表21 LME铜库存..............................................................................................................15图表22 SHFE和保税区库存走势........................................................................................15图表23全球显性库存..........................................................................................................15图表24 COMEX美铜库存....................................................................................................15图表23电源投资完成额变化..............................................................................................19图表24电网投资完成额变化..............................................................................................19图表25房地产开发投资增速变化......................................................................................19图表26房地产开工施工和竣工增速变化..........................................................................19图表27空调产量增速变化..................................................................................................20图表28家用空调库存变化..................................................................................................20图表29汽车销量变化..........................................................................................................20图表30新能源汽车产量及销量变化..................................................................................20 一、2026年5月铜行情回顾 2026年5月，铜价整体呈高位区间震荡走势，伦铜从月初最低的12940震荡上行至14200一线后回落并在13500一线寻求支撑，而沪铜则从101700升至108900一线后陷入调整，整体价格重心较4月继续上移。一方面，美伊再度交火令本就脆弱的停火协议濒临破裂，中东局势存在升级风险，地缘冲突的反复令市