铜月报：紧平衡预期升温，铜价高位震荡

紧平衡预期升温，铜价高位震荡 核心观点及策略 核心观点及策略⚫宏观方面，美国抗通胀道路的崎岖以及软着陆的预期升温，令市场不断减弱对美联储今年降息的频率和幅度预期，而欧央行更担心地缘政治冲突和过早降息将带来新的通胀风险，海外央行政策立场偏谨慎；国内央行超预期降息，释放稳经济并托底地产强信号，国内宏观预期仍在持续修复之中。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫基本面来看，国内产量淡季回落，进口环比下滑，供应有趋紧迹象。需求端，传统终端行业需求缓慢复苏，但二季度初国内炼厂有集中检修的预期，供需将转向紧平衡。库存结构来看，国内累库放缓，海外持续去库，对铜价形成一定支撑。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫整体来看，海外央行整体维持谨慎的降息立场，将会维持一段时间的高利率水平；国内宏观预期持续修复，整体宏观内强外弱；与此同时，全球铜矿供应增速下滑，国内累库低于去年同期，叠加二季度初冶炼厂有集中检修的预期，国内预计将转向紧平衡结构，整体预计铜价将维持高位震荡的格局。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 ⚫预计3月份铜价将高位震荡运行，沪铜主要波动区间在67000-71000元/吨之间，伦铜的主要波动区间在8400-8800美元/吨之间。 ⚫风险点：欧美经济衰退超预期，海外央行提前降息。 目录 一、2024年2月铜行情回顾....................................................4二、宏观经济分析............................................................51、美联储降息预期减弱，欧央行维持谨慎立场..........................................................52、美国软着陆预期升温，欧元区制造业持续萎缩......................................................63、降准降息超预期兑现，宏观预期边际不断修复......................................................6三、基本面分析..............................................................81、矿端干扰并未平息，现货TC大幅下滑....................................................................82、国内精铜产量维持高位..............................................................................................93、红海冲突和非洲滞港拖累1月进口量....................................................................124、国内进入慢累库周期，海外库存高位回落............................................................135、传统行业淡季消费回落，新兴产业增速边际下滑................................................15四、行情展望...............................................................18 图表目录 图表1铜期货价格走势.................................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势.....................................................................................................5图表3发达国家GDP增速...........................................................................................................7图表4美欧制造业PMI.................................................................................................................7图表5中国GDP增速...................................................................................................................7图表6中国PMI指数.....................................................................................................................7图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势......................................................................................10图表8 ICSG全球精炼铜产量变化..............................................................................................10图表9 ICSG全球精炼铜消费变化..............................................................................................10图表10中国铜精矿现货TC走势..............................................................................................11图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势..............................................................................11图表12中国铜材产量及增速变化.............................................................................................11图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化.....................................................................11图表14中国精炼铜产量变化.....................................................................................................11图表15中国及全球精炼铜消费量变化.....................................................................................11图表16中国精炼铜进口量及增速变化.....................................................................................12图表17中国精炼铜出口量及增速变化.....................................................................................12图表18中国废铜进口单月变化.................................................................................................13图表19中国废铜进口累计变化.................................................................................................13图表20全球显性库存变化.........................................................................................................14图表21 LME铜库存....................................................................................................................14图表22 SHFE和保税区库存走势...............................................................................................14图表23电源投资完成额变化.....................................................................................................17图表24电网投资完成额变化.....................................................................................................17图表25房地产开发投资增速变化.............................................................................................17图表26房地产开工施工和竣工增速变化.................................................................................17图表27空调产量增速变化.........................................................................................................18图表28家用空调库存变化.........................................................................................................18图表29汽车产量变化........................................................................