避险情绪升温，铜价短期调整
铜周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2020年1月6日星期一 南华期货研究所 郑景阳 0571-89727544 zhengjingyang@nawaa.com 投资咨询证书：Z0014143 主要逻辑： 宏观：中国12月官方制造业PMI连续两个月位于荣枯线以上，加上央行降准释放流动性，市场对需求企稳预期增强。但是，美伊爆发冲突导致避险情绪升温。 供给：11月我国铜精矿进口量再创历史新高，达到了215.5万吨。主要来自智利、秘鲁两地的进口增加。智利在上半年产量受罢工及暴雨影响，为完成年度目标加紧生产，使得来自智利的铜精矿进口增加；而秘鲁此前受封路事件影响，物流及港口发货受到干扰，今年8、9月份中国从秘鲁进口的铜精矿量减量明显，在干扰排除后在10月及11月有明显反弹。 需求：12月铜管企业开工率为76.69%，同比回升1.98个百分比，环比回升2.17个百分比。 库存：上期所铜库存14.13万吨，环比增加17670吨；LME铜库存14.45万吨，环比减少2825吨；COMEX铜库存3.7万短吨，环比减少1379短吨。全球三大交易所库存上周增加1.36万吨至31.94万吨。上海保税区铜库存上周增加0.375万吨至24.775万吨。 技术：沪铜均线拐头向下，且MACD绿柱变长，回调压力较大。 周度关注： 1. 中国12月M2、社融； 2. 美国12月ISM非制造业PMI、12月ADP就业人数、12月非农就业人口。 周度观点： 中国12月官方制造业PMI连续两个月位于荣枯线以上，加上央行降准释放流动性，市场对需求企稳预期增强。但是，美伊爆发冲突导致避险情绪升温，而且CSPT联合减产未有进一步的消息，导致市场对冶炼厂减产预期有所减弱，短期铜价存在回调的需求。不过，从中长期来看，房屋竣工面积增速回升利好地产后周期行业，铜需求存在企稳的预期。而且，TC、硫酸价格下滑，冶炼厂减产只是时间问题，因此铜价重新走强概率较大。策略上，建议短期谨慎追空，中长期逢低布局多单。避险情绪升温，铜价短期调整 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铜周报 一周数据统计 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦铜 6137.50 -89.00 -1.43% 42.0 沪铜 48900 -830 -1.67% 100.0 COMEX铜 2.7805 -0.044 -1.56% 27.3 现货数据 价格 周涨跌 基差 周涨跌 伦铜现货 6112.00 -88.50 -25.50 0.50 上海有色 48935 -475 25 150 长江有色 49010 -450 80 130 上海物贸 48940 -425 10 155 期限结构 价差 周涨跌 Cu2001-Cu2002 -80 40 Cu2001-Cu2003 -200 70 Cu2001-Cu2004 -280 30 Cu2001-Cu2005 -340 -20 LME铜升贴水(3-15) -50.50 -14.00 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 周涨跌 现货 8.02 48639 371.48 441.92 三月 7.98 48839 140.59 -43.33 库存数据 现值 周变动 SHFE 141317 17670 LME 144525 -2825 COMEX 33543 -1251 交易所库存合计 319385 13594 保税区库存 247750 3750 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铜周报 期货盘面回顾 上周伦铜重心小幅下移，整体与上周重心企稳。主因周初CSPT小组减产预期落空，使的伦铜冲高乏力，同时由于英国脱欧事件以及中东地缘政治矛盾升温，叠加美欧方面由于科技税的贸易争端问题再现，市场减弱对风险资产的偏好，伦铜小幅回落；但由于周内欧元区以及法国、德国等重要欧洲经济体公布的Markit制造业PMI数据表现良好，故限制了伦铜跌幅。伦铜从周初6220美元/吨附近，小幅下行，随后重心持续维稳于6200美元/吨附近，周度跌幅0.67%。上周伦铜主要表现为空头增仓，持仓量增加2376手，至32万手。 上周沪铜重心大幅下移，几近回吐上周全部涨幅。周初因CSPT小组联合减产事宜未能达成一致意见，减产预期落空，沪铜走高已显疲惫态势；随后由于英国无协议脱欧的风险再起以及中东等地缘政治局势再次恶化，主导沪铜跌势，虽然国内方面中国人民银行决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，将释放约8000多亿元资金，但始终对沪铜提振有限，在市场避险情绪日益升温的行情下，沪铜则一路滑落，CMX金价也已突破1540美元/盎司。沪铜主力从周初49750元/吨高点，接连跌破10日均线与20日均线支撑位，低位已跌破49000元/吨关口位，回吐上周全部涨幅。沪铜主力周度持仓量增加1.4万手，至10.7万手，主要表现为空头增仓。周度跌幅1.96%。沪铜指数持仓量减少4万手，至29.4万手；成交量减少8.5万手，至65.8万手。 现货方面，上周现货表现先抑后扬。周初元旦节前，由于进入2019年交易尾声，市场企业大量进入结算状态，贸易流量明显降低，在个别贸易商引领下，尚存少量的降价抛货。随后进入2020年新的资金结算周期，新长单开始执行，年初企业资金偏松，迎来一波积极的交投，低价货源吸引贸易商买盘，持货商趁机积极抬升报价，现货很快便拉至平水以上，并且仍有上调空间。 废铜方面，上周精废价差1754元/吨。现在废铜需求疲弱，不过供给也尤为紧张，现已有部分拿到批文的利废企业已有进口操作，预计最快本月中旬即可到港，对紧张的废铜市场有一定的缓解作用。 内外比值方面，现货比值上调至8.02，进口盈利371元/吨，三月比值上调至7.98，进口盈利141元/吨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铜周报 图1、伦铜走势 数据来源:Wind南华研究 图2、沪铜走势 数据来源:Wind南华研究 图3、COMEX铜 数据来源:Wind南华研究 5400590064006900740079002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01伦铜单位：美元/吨450004700049000510005300055000570002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01沪铜单位：元/吨2.52.72.93.13.33.52018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01COMEX铜单位：美元/磅 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 铜周报 图4、沪铜持仓和成交 数据来源:Wind南华研究 图5、CFTC持仓 数据来源:Wind南华研究 图6、LME持仓 数据来源: Wind南华研究 01020304050607080901000204060801001201401601802002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01沪铜持仓量沪铜成交量(右轴)单位：万手单位：万手-10-505101505101520253035402016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11CFTC总持仓CFTC投机净多头寸(右轴)单位：万手单位：万手-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.52018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10LME投资公司或信贷机构净多头持仓单位：万手 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 铜周报 图7、长江有色升贴水 数据来源:Wind南华研究 图8、沪铜期限结构 数据来源:Wind南华研究 图9、沪铜近月-三月 数据来源: Wind南华研究 -200-100010020030040050060012345678910111220162017201820192020单位：元/吨4550046000465004700047500480004850049000495005000050500Cu2001Cu2002Cu2003Cu2004Cu2005Cu2006Cu2007Cu2008Cu2009Cu2010Cu2011Cu2012当前1周1月单位：元/吨-1000-800-600-400-200020040060080010002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01沪铜连续-连三单位：元/吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 铜周报 图10、伦铜升贴水 数据来源: Wind南华研究 图11、沪伦比-现货 数据来源: Wind南华研究 图12、沪伦比-三月 数据来源: Wind南华研究 -150-100-500501002017-012017-032017-052017-072017-0920
