避险情绪升温支撑金价修复，关注铜价底部布局机会

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023年10月15日 有色金属 避险情绪升温支撑金价修复，关注铜价底部布局机会 贵金属：通胀数据出炉给予金价短期压力，关注黄金板块低位配置机会。美国通胀指标略超预期但核心物价指数仍处于降温通道，小幅通胀反弹短期边际上看对金价构成利空因素。美指与美债收益率走强，短期看拉升了基于避险目的持有黄金的机会成本。但本周金价在巴以地缘政治冲突作用下明显回温，美联储宽松预期不断累积下价格支撑仍稳固。后市看，短期金价走势或将持续处于宽幅震荡区间；中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金浪潮预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）加息预期升温铜价持续承压，关注铜价底部布局时机。①宏观方面：美国9月未季调CPI为3.7%，通胀再次高于市场预期，加息可能性提高，美元指数持续上行，有色金属承压，宏观氛围偏空；②库存端：本周全球铜库存35.2万吨，较上周增加2.98万吨。其中国内社会库存增加2.69万吨，保税区库存减少0.75，LME库存增加1.07万吨，COMEX库存减少0.06万吨，SHFE库存增加1.79万吨；③供给端：年内国内冶炼厂产能持续释放，电解铜供给量增长较快，同时也铜精矿原料供给逐渐带来压力，TC价格上涨受限；④需求端：铜价重心下移下游订单激增，开工率持续回升。价格方面，当前基本面压力主要来自美债上行及海外弱需求导致的LME累库，节后国内社库也出现较快增长，市场消费信心不足，铜价重心持续下移。整体偏向底部调整寻找新的上涨驱动的阶段，核心关注美国加息预期变化及国内市场信心的恢复。（2节后国内库存大幅攀升，铝价短期承压。①库存端：本周全球铝库存110.3万吨，较上周增2.59万吨。其中国内社会库存增3.3万吨，LME库存增0.74万吨，COMEX库存增0.3万吨；②成本端：国内电解铝平均成本（含税）上升14元/吨至15985元/吨，吨铝盈利减少218元/吨至2535元/吨；③供给端：本周电解铝行业继续保持平稳运行，电解铝开工产能4297.90万吨，环比持稳。云南集中复产结束后，新增产能释放分散且缓慢，电解铝产能刚性逐渐体现。④需求端：节后假期因素消退及需求回升带动铝下游开工率重回增势，但本周铝价大幅走跌，下游提货积极性下降，或制约后续铝下游开工上行幅度。价格方面，节后归来，国内铝锭库存大增，叠加国内市场信心不足，美元指数上行，铝价短期受到压制。因后续电解铝供给已几无增长，伴随新兴需求逐渐提升，铝的供需矛盾将逐渐再次显性。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：锂盐厂成本压力下减产挺价，上下游博弈加重下锂价短期偏强震荡。①价格：电碳上涨2.1%至17.3万元/吨，电氢上涨0.6%至16.5万元/吨；期货主连上涨12.6%至16.9万元/吨，锂辉石价格下跌12.6%至2565美元/吨，锂云母持平于4700元/吨；碳酸锂：盐湖端仍保持开工率高位，周内产量整体下滑，被动去库。氢氧化锂：成本压力下行业整体维持低产运行，以销定产为主，但随着锂精矿价格走弱，冶炼厂开工略有回升，小幅去库。需求：9月乘/电销量为202.8/74.3万辆，渗透率37%，电动车同环比+21%/+4%。整体来看：澳洲锂辉石价格虽有松动但折算成本仍高于当前锂盐现货价，对锂盐供应构成限制，预计减产扰动短期持续；需求端预计Q4电车维持稳健增长，全年有望实现批发销量850万辆，渗透率达36%，9月储能招标环比增长，后续备货或拉动一定需求。综合来看，在需求端平稳而供给端短期扰动背景下，锂盐供强需弱格局边际缓和，预计锂价短期偏强震荡，需要重点关注四季度澳矿定价机制变化。（2）金属硅：累库周期再次开启，成本上移支撑价格。①库存：本周总库存26.54万吨。②成本：金金属硅平均成本14,071.89元/吨，周度不变，金属硅利润1430.11元/吨，周度减少68元/吨。③供需格局：随着西南地区枯水期的临近，部分地区电价或出现小幅上移，金属硅成本端对价格支撑较强，但11月交割月的到来，部分交割库库存或反噬现货市场，累库节奏或进一步加快。若下游无法快速消耗，或对金属硅价格造成一定冲击，后期需关注枯水期西南电价上升情况及交割库存反噬现货市场情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 研究助理 魏雪 执业证书编号：S0680121120017 邮箱：weixue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：电解铝供给刚性支撑铝价高位，关注黄金板块低位布局机会》2023-10-08 2、《有色金属：电解铝供给刚性支撑铝价高位，关注铜板块节后低位机会》2023-10-02 3、《有色金属：铝价走强支撑行业利润上行，关注工业金属板块布局机会》2023-09-24 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 000762.SZ 西藏矿业 买入 1.53 1.33 2.54 4.65 15.79 18.17 9.51 5.20 601677.SH 明泰铝业 买入 1.49 1.67 1.96 2.24 8.48 7.57 6.45 5.64 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.28 0.33 0.35 0.39 20.64 17.52 16.51 14.82 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%2022-052022-082022-122023-04有色金属沪深300 2023年10月15日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪 ............................................................................................................................................... 5 1.1板块&公司涨跌：本周有色板块涨跌不一 .................................................................................................. 5 1.2价格及库存变动：周内有色品种涨跌不一 ................................................................................................. 6 1.3公司公告跟踪 ......................................................................................................................................... 8 二、贵金属 ......................................................................................................................................................... 9 三、工业金属 ................................................................................................................................................... 11 3.1铜：加息预期升温铜价持续承压，关注铜价底部布局时机 ........................................................................ 11 3.2铝：节后国内库存大幅攀升，铝价短期承压 ............................................................................................ 15 3.3镍：供给持续放量加剧产能过剩，需求疲软下价格偏弱运行 ..................................................................... 19 四、能源金属 ................................................................................................................................................... 20 4.1锂：锂盐厂成本压力下减产挺价，上下游博弈加重下锂价短期偏强震荡 .................................................... 20 4.2钴：下游需求表现弱势，钴价短期维持震荡偏弱 ..................................................................................... 25 4.3金属硅：累库周期再次开启，成本上移支撑价格 ..................................................................................... 26 五、稀土&磁材 ................................................................................................................................................. 30 风险提示 .......................................................................................................................................................... 31 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%） ................................................................................................................. 5 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%） .............................