镍周报：宏观风险升温，镍价回落

核心观点及策略

• 镍价回落：上周镍价延续回落，主要受宏观风险升温影响。美伊冲突可能升级、美债收益率大幅上行等因素导致市场风险偏好回落。
• 基本面分析：
  • 供应端：国内电解镍厂家因硫磺供应瓶颈主动停产检修，产量或持续下滑；海外镍矿供应两极分化，菲律宾货源充足，印尼因RKAB配额限制供应下滑。
  • 需求端：钢厂维持排产旺季但对高价货源采购谨慎，三元前驱体企业正常生产，电镀及合金需求平稳，海外库存小幅回落。
  • 镍矿：短期预计将转入偏弱震荡。
• 库存数据：截至5月15日，LME和SHFE库存合计35.5万吨，周环比增加0.61万吨；LME库存下降2000吨，上期所库存大幅增加8200吨，沪伦比值收窄至7.71，LME0-3升贴水C结构缩小至192.6美元/吨。
• 国内镍铁：截至5月15日，国内镍铁周度产量5.03万吨，库存3.52万吨，周环比下降6.8%。
• 原料价格：红土镍矿NI(CIF):1.5%,Fe<20%,H20:33%均价69美元/湿吨，红土镍矿NI(CIF):1.8%,Fe<20%,H20:33%均价92.5美元/湿吨，基本持平。
• 宏观环境：美国2年期国债收益率上升至4.09%，10年期国债收益率上行至4.59%，市场担忧美联储加息风险，年内降息预期被抹平。
• 政策动态：印尼推迟对铜、锡、镍等大宗商品征收采矿特许权使用费的实施，但拟对镍矿生产费税率进行调整，最终方案待定。

风险因素

• 美伊冲突升级
• 下游旺季排产降温

行业要闻

1. 印尼镍矿政策：中国企业向印尼总统发出信函，指控该国收紧镍矿开采配额、上调税费及新的定价机制推高成本，威胁投资前景。印尼总统承认外国投资者抱怨许可审批问题，呼吁放松管制。
2. 格林美公司：镍资源产能全面恢复，湿法工艺成本较低，已建立稳固的战略合作伙伴关系，未来将持续夯实镍资源新能源全产业链。

研究结论

• 镍价短期受宏观风险和供应端压力影响或继续回落，但长期仍受新能源需求支撑。
• 印尼政策调整对镍价影响需持续关注，中资企业若不满可能面临资本外流风险。
• 格林美等龙头企业通过技术创新和战略布局，仍将保持成本优势和市场竞争力。