财信宏观策略&市场资金跟踪周报：流动性及疫情担忧升温，A股风险偏好回落

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 流动性及疫情担忧升温，A股风险偏好回落 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.11-7.15） 2022年07月10日 上 证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -7.37 -12.34 -13.57 沪深300 -6.07 -15.13 -22.97 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 《策略报告：行业配置及主题跟踪周报（04.11-04.15）：国常会部署促消费举措，提振消费信心》 2022-04-21 2 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（4.18-4.22）：政策走向稳货币+宽信用，关注地产及基建板块》 2022-04-17 3《策 略报 告： 行业 配置 及主 题跟 踪周报（04.06-04.08）：散点疫情频发，预制菜引发广泛关注》 2022-04-14 投资要点  上周（7.4-7.8)股指低开，上证指数下跌0.93%，收报3356.0点，深证成指下跌0.03%，收报12857.13点，中小100上涨0.60%，创业板指上涨1.28%；行业板块方面，农林牧渔、公用事业、电气设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、钒钛指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10960.99亿，沪深两市成交额较前一周下降8.31%，其中沪市下降9.38%，深市下降7.49%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.71%，中证500下跌0.53%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7051，涨幅为0.07%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌3.31%，COMEX黄金下跌3.36%，南华铁矿石指数上涨1.07%，DCE焦煤下跌4.38%。  流动性及疫情担忧升温，A股风险偏好有所降低。流动性而言，央行公开市场操作的价重于量，上周DR007在1.5%至1.6%区间低位运行，明显低于其中枢水平7天逆回购利率的2.1%，反映出当下市场流动性仍合理充裕。考虑到当下经济恢复基础尚不牢固、中美政策利率尚有一定缓冲空间，我们认为第三季度国内货币政策或难以大幅转向，无需过度担忧国内流动性收紧。此外，经过4-5月份上海疫情冲击后，国内对奥密克戎疫情的响应速度以及应对机制都大幅提升，重现4-5月份疫情冲击的概率非常低。但次贷危机之后，全球发达经济体普遍采用零利率或负利率，全球经济积累了较大杠杆风险，需警惕欧洲、日本、美国等发达经济体出现系统性金融风险的可能性。总体上，在全球滞胀大背景下，中国经济基本面仍保持相对韧性，国内经济逐步复苏、CPI温和可控、政策空间相对充足，预计中国资产（A股、港股、在美中概股）将继续成为全球风险资金的避风港。  风格切换持续发生。2022年整体宏观环境类似2016年。2016年下半年，在基建和地产政策发力下，上市公司业绩回暖。2016年下半年至2018年年初，A股走出一轮核心资产牛市，基建产业链、地产产业链、金融板块、消费板块等核心资产表现较佳，但同期代表成长风格的创业板指数则震荡走弱、再创新低，市场风格从2013年-2015年的成长风格切换至2016年-2017年的大盘蓝筹风格。在“稳货币+宽信用”的政策组合下，随着宽货币向宽信用传导，我们预计从2022年下半年起，市场将走出类似2016年-2017年以蓝筹股为核心的结构性牛市，业绩将取代估值成为股市核心驱动力，蓝筹风格将持续跑赢成长风格。中国6月PPI同比增加6.1%，预期6%，前值6.4%；6月CPI同比增加2.5%，预期2.4%，前值2.1%。6月份中国PPI-CPI剪刀差收敛至3.6%，较5月份剪刀差（4.3%）进一步回落。从历史来看，在PPI-CPI剪刀差收敛时期，产业链利润将从上游原材料板块向中游制造、下游消费转移，消费板块中的食品饮料、家用电器，以及金融板块的银行、非银金融容易取得超额收益。  投资建议。我们预计第三季度A股市场可能仍需一定时间磨底，预计2022年市场将呈现W型走势，2022年年内的两次资产配置时点大概率出现在4月中下旬（一季报披露期）、8月中下旬（中报披露期），A股机会仍大于风险。我们建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建、建材；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。  风险提示： 宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -30%-20%-10%0%10%2021-042021-072021-102022-01上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 84CA8E7E_20220428策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 8 4 市场估值水平 ......................................................................................................... 10 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 13 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 13 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 14 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 15 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 15 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 16 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 17 6 风险提示 ................................................................................................................ 18 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 4 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 8 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 8 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 8 图 5： 中国玻璃价格指数（点）................................................................................. 8 图 6： 高炉开工率:全国（%）.................................................................................... 8 图 7： Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................ 8 图 8： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 9 图 9： 动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）.................................................................. 9 图 10： 主要有色金属期货结算价（元/吨） ...................................