财信宏观策略、市场资金跟踪周报：海外风险升温，短期更宜谨慎

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 海外风险升温，短期更宜谨慎 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.26-6.30） 2023年06月25日 上 证指数-沪深300走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 宏观经济点评：美国5月CPI超预期下跌，经济前景喜忧参半2023-06-14 2 宏观经济研究周报（06.12-06.18）：逆周期调节亟待发力，警惕外需走弱风险2023-06-13 3 经济金融高频数据周报（6.5-6.9）2023-06-11 投资要点  上周（6.19-6.23)股指低开，上证指数下跌2.30%，收报3197.9点，深证成指下跌2.19%，收报11058.63点，中小100下跌1.97%，创业板指下跌2.57%；行业板块方面，国防军工、汽车、通信涨幅居前；主题概念方面，航天装备精选指数、MLCC指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10726.79亿，沪深两市成交额较前一周上升6.24%，其中沪市上升4.43%，深市上升7.50%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌3.15%，中证500下跌2.56%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1938，涨幅为1.08%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.15%，COMEX黄金下跌2.07%，南华铁矿石指数下跌2.15%，DCE焦煤下跌2.66%。  海外风险升温，短期更宜谨慎。此前市场在中美关系回暖、中国利好政策预期发酵、美联储暂停加息下，A股和港股市场曾出现较大反弹行情，其中外资青睐的消费、新能源是反弹主力。但当下，中国经济基本面、海外流动性、中美关系均存在较大不确定性：（1）美国国务卿布林肯访华后，中美关系短期暂未取得突破性、实质性进展，后续中美关系走向仍存在不确定性；（2）虽然国内政策环境已明显改善，但总体政策力度可能尚不足完全扭转市场预期，市场观望情绪较重；（3）虽然美联储暂停加息，但从美联储点阵图和鲍威尔发言来看，美联储在今年年内仍有继续加息的可能性。随着上述三重利好相继落地，市场进入犹豫观察期，短期市场走势并不顺畅。端午节前夕，市场做多意愿不强，上周上证指数下跌2.30%，创业板指下跌2.57%，沪深两市日均成交额为10726.79亿，较前一周上升6.24%，呈现放量下跌走势，后市仍需谨慎。端午假期期间，海外股市普遍低迷，欧美日韩股指大多下挫，港股和在美中概股等中国资产继续走低，离岸人民币兑美元汇率一度跌破7.22点，为去年11月末以来首次。考虑到A股和港股联动性强、汇率与外资流向密切相关、俄乌冲突再起风波，预计节后A股指数走势将有所承压，短期宜静待指数企稳，不宜盲目操作。4月份以来，国内高频经济数据边际转弱是近期A股走势承压的核心原因。通常A股政策底会领先或同步于市场底，目前政策底已经开始逐步显现，市场机会已大于风险。但从今年两会以来的政策动向来看，政策端始终保持定力，预计今年后续政策出台速度和力度可能相对温和，市场在底部震荡时间可能偏长。近期无风险收益率下调，一方面提高了权益类资产性价比，另一方面又加剧了近期人民币贬值趋势。当前A股市场估值便宜。截至2023年6月24日，上证50、沪深300、万得全A指数的股息率分别为3.79%、2.87%、2.06%，相对中国10年国债收益率(中证)2.67%的风险溢价率分别为1.12%、0.20%、-0.61%，分别处于近10年的历史98.87%分位、99.84%分位、99.9%分位，A股相对国内债市已有明显配置价值。  投资建议：6月最后一周，预计A股指数仍将以震荡偏弱为主，但目前A股估值性价比凸显、政策底逐步显现，中长期的机会已大于风险。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，5月份以后A股市场往往更侧重业绩，目前AI板块已呈现二次触顶回落迹象，应充分考虑过热风险，非AI板块或将迎来资金重新青睐，第三季度重点把握结构性机会：（1）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（2）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股；（4）中特估板块。关注具备低估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、保险、地产、建筑板块的优质国企和央企公司。  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 -17%-7%3%13%2022-062022-092022-122023-03上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 8 5 市场资金跟踪 ..........................................................................................................11 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 11 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 13 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 13 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 6 风险提示 ................................................................................................................ 17 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 4 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 7 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 7 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 7 图 5： Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................ 7 图 6： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 8 图 7： 动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）.................................................................. 8 图 8： 主要有色金属期货结算价（元/吨）.................................................................. 8 图 9： 电子产品销量增速（%） ................................................................................. 8 图 10： 全A市盈率中位数（倍） .............................................................................. 9 图 11： 全A市净率中位数（倍） ....................................................