财信宏观策略&市场资金跟踪周报：全球风险开始暴露，中国资产强于海外

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 全球风险开始暴露，中国资产强于海外 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（3.27-3.31） 2023年03月26日 上 证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 0.07 5.50 -6.36 沪深300 -2.88 7.62 -12.16 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 宏观经济研究周报（02.20-02.26）：全面注册制开启A股 新征程 ，俄 乌冲 突或 持续 升温2023-02-23 2 行业配置和主题跟踪周报（02.13-02.19）：政策持续催化，消费加速复苏向好2023-02-21 3 A股研究启示录一：破译A股“春季躁动”行情之谜2023-02-21 投资要点  上周（3.20-3.24)股指高开，上证指数上涨0.46%，收报3265.6点，深证成指上涨3.16%，收报11634.22点，中小100上涨4.49%，创业板指上涨3.34%；行业板块方面，传媒、电子、计算机涨幅居前；主题概念方面，游戏出海指数、光模块(CPO)指数、服务器指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10007.65亿，沪深两市成交额较前一周上升13.51%，其中沪市上升6.88%，深市上升18.88%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.94%，中证500上涨2.05%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8655，跌幅为0.16%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.93%，COMEX黄金上涨0.38%，南华铁矿石指数下跌5.30%，DCE焦煤下跌0.83%。  人工智能板块情绪已处于高点：截至上周五（3月24日），计算机（申万）成交额为1727.94亿元，占万得全A的成交额比例高达16.06%，TMT板块成交额为4401.68亿元，占万得全A的成交额比例高达40.92%，二者比值均为2000年以来的历史最高点，人工智能板块炒作情绪明显过热。我们认为当下宜关注人工智能板块的回调风险。当下人工智能板块情绪已处于2000年以来的最高点，从历史经验来看，大幅偏离基本面的行情持续性不强，极端的板块分化行情难以持续，极致的行情分化通常预示着板块拐点。从风格演绎来看，1-3月份春季躁动行情倾向于主题及概念炒作，但4月份后随着年报及一季报陆续披露，市场风格将回归业绩主线。从催化剂来看，国内外科技巨头基本都已宣布在人工智能领域的相关布局或战略，未来一段时间大概率处于人工智能催化剂的真空期。总体上，我们认为3月底至4月初会是市场风格切换的关键时点，人工智能与非人工智能板块分化行情将走向收敛，上证指数与创业板指分化行情也将走向收敛，人工智能板块大概率处于“鱼尾行情”，短期可重点关注低估值且滞涨的生物医药和新能源板块。  美联储加息节奏接近尾声。海外方面，3月份美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%，为2007年10月以来的最高水平。根据3月份美联储点阵图显示，2023年年底的联邦基金利率预计为5.1%，与去年12月份点阵图预测一致，反映美联储利率终点大概率已经确定。如以5.1%利率终点计算，预计美联储还仅有一次加息空间。在欧美银行风险暴露下，本次美联储声明新增对“银行体系”点评，表明美联储货币政策重点正从“遏制通胀”转向兼顾“通胀及金融风险”，后续仍需进一步观察欧美金融风险事件的演绎及影响。2022年3月以来，美联储声明中都有“继续加息是合适的”措辞，但本次美联储声明删除“继续加息是合适之举”措辞，取而代之的是“一些额外的政策紧缩可能是适当的”，这释放了暂停加息信号。  投资建议。中期角度，2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，叠加全面注册制正式落地，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的生物医药、新能源板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍具备较强配置价值。（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 -23%-13%-3%7%2022-022022-052022-082022-11上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 8 5 市场资金跟踪 ..........................................................................................................11 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 11 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 13 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 13 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 6 风险提示 ................................................................................................................ 17 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 4 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 7 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 7 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 7 图 5： 中国玻璃价格指数（点）................................................................................. 7 图 6： 高炉开工率:全国（%）.................................................................................... 8 图 7： Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................ 8 图 8： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 8 图 9： 动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）.................................................................. 8 图 10： 主要有色金属期货结算价（元/吨） ................................................................ 8 图