此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 美联储鹰派加息，全球资产再次承压 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.26-9.30） 2022年09月24日 上 证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.25 0.14 -10.67 沪深300 -3.94 -1.46 -17.37 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 宏观经济研究周报（09.19-09.25）：我国经济维持弱复苏态势，需警惕外需走弱风险2022-09-22 2 行业配置及主题跟踪周报（09.13-09.18）：C919取证交付进程有望加速，大飞机再迎发展契机2022-09-22 3 策略点评报告：多层次ETF期权体系初具雏形2022-09-19 投资要点  上周（9.19-9.23)股指低开，上证指数下跌1.22%，收报3088.3点，深证成指下跌2.27%，收报11006.41点，中小100下跌2.22%，创业板指下跌2.68%；行业板块方面，有色金属、电气设备、综合涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6516.55亿，沪深两市成交额较前一周下降18.86%，其中沪市下降20.54%，深市下降17.57%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.80%，中证500下跌1.09%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1104，涨幅为1.34%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌6.72%，COMEX黄金下跌1.89%，南华铁矿石指数上涨0.56%，DCE焦煤上涨4.08%。  A股蓝筹板块亦将迎来慢牛行情。7月初迄今，A股处于二次探底阶段。A股第一轮探底发生在去年12月至今年4月，根源在于经济基本面下滑明显，指数下探位置不确定；但经济最悲观时期发生在4月底，因此指数出现明显反弹。在当前第二轮探底阶段，国内经济整体处于弱复苏势头中，经济并未进一步恶化，故此预计指数不会跌破4月底低点；但由于地产基本面复苏和疫情防控都存在较大不确定性，经济复苏的时间节奏难以把握。在第二轮探底时，可优选位置择低进入，淡化择时，静待指数反转。经济制约因素而言，疫情仍是压制经济复苏的首要因素，其次为地产景气度。7月底政治局会议针对疫情防控和经济社会发展的关系，强调要从长远看，特别是要从政治上看，坚持人民至上、生命至上，短期内不宜期待疫情防控政策放松。但近期多地出台“保交楼”等措施，切实提振居民购房信心，8月份的地产数据有所改善，预计后续地产板块对经济拖累作用将缓解。展望第四季度，疫情防控政策或难以调整，但地产基本面将实质性改善，国内经济将迎来弱复苏过程，A股蓝筹板块亦将迎来反弹行情。  美联储鹰派加息，全球资产再次承压。9月份美联储连续第三次加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上升至3%至3.25%。截至2022年9月份，美联储已累计加息300个基点，创下40多年最快加息纪录。美联储主席鲍威尔表示“恢复物价稳定需要一段时间，这需要有力地使用央行的工具。历史告诫不要过早放松政策。降低通胀可能需要持续一段时间经济增长低于趋势水准”。美联储大概率会通过浅度衰退方式来抗击通胀。在加息节奏上，9月份美联储点阵图预测：2022年底利率中位数为4.4%，高于2022年6月预测值（3.4%）；2023年目标利率中位数为4.6%，高于2022年6月预测值（3.8%）；2024年目标利率中位数为3.9%，高于2022年6月预测值（3.4%）。另外，9月点阵图新增的2025年的初始中位数利率预计为2.9%。2022年11月、12月还存在2次美联储议息会议，以多数美联储官员预计的4.25%至4.5%的利率区间估算，到2022年年底美联储还需合计加息125个基点。据此预计，11月、12月美联储大概率分别加息75个、50个基点。第四季度仍为美联储快速加息时期，全球资本市场估值大概率继续承压。  投资建议。预计A股市场可能仍需一定时间磨底，但当下A股机会仍大于风险，建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -22%-12%-2%8%2021-092021-122022-032022-06上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 6 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 8 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 12 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 14 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 14 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 6 风险提示 ................................................................................................................ 17 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 4 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 7 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 7 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 7 图 5： 中国玻璃价格指数（点）................................................................................. 7 图 6： 高炉开工率:全国（%）.................................................................................... 7 图 7： Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................ 7 图 8： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 8 图 9： 动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）.................................................................. 8 图 10： 主要有色金属期货结算价（元/吨） ................................................................ 8 图 11： 电子产品销量增速（%）.........................