财信宏观策略&市场资金跟踪周报：中美经济周期再次错位，港股市场或最先反弹

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 中美经济周期再次错位，港股市场或最先反弹 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.30-6.3） 2022年05月29日 上 证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -7.37 -12.34 -13.57 沪深300 -6.07 -15.13 -22.97 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 《策略报告：行业配置及主题跟踪周报（04.11-04.15）：国常会部署促消费举措，提振消费信心》 2022-04-21 2 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（4.18-4.22）：政策走向稳货币+宽信用，关注地产及基建板块》 2022-04-17 3《策 略报 告： 行业 配置 及主 题跟 踪周报（04.06-04.08）：散点疫情频发，预制菜引发广泛关注》 2022-04-14 投资要点  上周（5.23-5.27)股指高开，上证指数下跌0.52%，收报3130.2点，深证成指下跌2.28%，收报11193.59点，中小100下跌1.78%，创业板指下跌3.92%；行业板块方面，交通运输、汽车、休闲服务涨幅居前；主题概念方面，连板指数、首板指数、新能源整车指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8501.69亿，沪深两市成交额较前一周上升4.35%，其中沪市上升5.36%，深市上升3.53%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.60%，中证500下跌0.50%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7081，涨幅为0.51%；商品方面，ICE WTI原油连续上涨4.05%，COMEX黄金上涨0.46%，南华铁矿石指数上涨2.49%，DCE焦煤下跌2.79%。  静待市场方向性选择。4月底以来，A股市场处于业绩真空期，A股市场走势明显受国内政策面的影响。4月底政治局会议提出 “努力实现全年经济社会发展预期目标（5.5%GDP增速）”，市场预期基建、地产、汽车等利好政策出台，A股指数因此走出明显反弹行情。作为稳增长的重要抓手，基建方面，要求今年专项债8月底前基本使用到位；地产方面，5年期LPR（中长期贷款利率）大幅下调15个基点；汽车方面，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。当下，市场此前预期的政策面利好大多已经兑现，上证指数亦反弹至3200点压力线附近，指数上行遇阻。上周，上证指数下跌0.52%，创业板指下跌3.92%。考虑到A股市场已经较大幅度反弹，获利盘和套牢盘仍需一定时间换手，同时4月份的经济及金融数据暂未出现明显改善，我们预计短期上证指数将在当前位置反复震荡，短期建议少动多看，静待市场做出方向性选择。  中美经济周期再次错位，港股市场或最先反弹。技术面而言，一轮完整熊市行情通常会依次经历：杀估值、杀业绩、杀逻辑等三个阶段。港股市场和在美中概股从2021年2月开始走熊，当下港股市场和在美中概股已经对平台经济反垄断及SEC《外国公司问责法》等利空逻辑充分反映，港股及在美中概股已经完整经历从杀估值到杀逻辑的熊市行情，已处于熊市行情尾声。A股市场从2021年12月开始走熊，目前A股对经济下行也有充分预期，处于杀业绩行情的尾声，虽暂未出现杀逻辑事项，但市场风险总体较小。而美股市场从2022年1月开始走熊，目前处于杀估值的尾声，但美股还未充分反映美国经济下行的压力，暂未经历杀业绩和杀逻辑过程，美股市场风险较大。我们预计港股市场及中概股板块将领先于A股市场反弹，A股市场将领先于美股市场反弹。后续港股市场将同时受益于中国经济触底回升及全球流动性危机缓解，反弹幅度或最大。  投资建议。在国内居民储蓄搬家、注册制加速优质资产上市背景下，A股正迎来长牛慢牛新时代。目前A股市场市盈率估值处于历史低位，中长线资金迎来较好布局时点。预计市场可能在5月份出现一轮中线反弹行情。但考虑到今年A股在业绩端存在较大压制，预计今年市场大概率呈现U型走势（底部比较平）。从美林时钟来看，我们预计2022年第二季度，A股也难以大幅走牛，但A股市场仍存在结构性机会。建议关注：（1）类现金资产。美联储正式开启加息，市场可能从成长风格转向价值（高股息）风格，建议关注煤炭、地产、银行、（中字头）的建筑、水电、通信运营商等高分红、高股息资产。（2）困境反转板块，例如产业周期反转的生猪养殖板块。（3）产销两旺的板块。未来1-2个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、家用电器、交通运输、通信、计算机。（4）稳增长板块。2022年国内经济面临三重压力冲击，稳增长需求迫切，可关注地产、基建等稳增长板块。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。单击或点击此处输入文字。 -30%-20%-10%0%10%2021-042021-072021-102022-01上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 84CA8E7E_20220428策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ......................................................................................................... 10 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 13 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 13 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 14 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 15 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 15 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 16 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 17 6 风险提示 ................................................................................................................ 18 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 4 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 7 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 7 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 8 图 5： 中国玻璃价格指数（点）................................................................................. 8 图 6： 高炉开工率:全国（%）.................................................................................... 8 图 7： Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................ 8 图 8： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 9 图 9： 动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）.................................................................. 9 图 10： 主要有色金属期货结算价（元/吨） ..........................................