财信宏观策略&市场资金跟踪周报：社融连续超预期，A股大概率震荡反弹

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 社融连续超预期，A股大概率震荡反弹 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.17-10.21） 2022年10月15日 上 证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -6.28 -10.03 -14.48 沪深300 -6.65 -13.94 -21.29 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 2022年第四季度十大金股2022-09-30 2 2022年第四季度市场策略报告：国内经济弱复苏，蓝筹迎来配置机会2022-09-29 3 策略点评报告：税收优惠幅度增加，个人养老金吸引力大幅提升2022-09-28 投资要点  上周（10.10-10.14)股指高开，上证指数上涨1.57%，收报3071.9点，深证成指上涨3.18%，收报11121.72点，中小100上涨2.14%，创业板指上涨6.35%；行业板块方面，医药生物、电气设备、农林牧渔涨幅居前；主题概念方面，首板指数、打板指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6982.34亿，沪深两市成交额较前一周上升10.24%，其中沪市上升11.42%，深市上升9.34%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.97%，中证500上涨4.54%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1931，涨幅为1.41%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌7.60%，COMEX黄金下跌3.46%，南华铁矿石指数下跌2.63%，DCE焦煤上涨2.99%。  社融连续超预期，A股大概率震荡反弹。历史而言，社融增速约领先于工业企业利润总额增速1-2个月，社融增速也约领先于A股市盈率估值水平1-2个月。中国9月社会融资规模增量为3.53万亿元，预估为2.75万亿元，前值为2.43万亿元。9月新增人民币贷款2.47万亿元，市场预期1.80万亿元，前值1.25万亿元。分结构来看，中长期企业贷款新增13488亿元，同比多增6540亿元，大幅超出往年季节性水平，企业贷款意愿回升明显；居民中长期贷款新增3456亿元，同比少增1211亿元，居民购房需求仍未有效恢复。9月份M2同比12.1%，较上月下降0.1个百分点；M1同比6.4%，较上月上升0.3个百分点；M2-M1剪刀差收窄，说明沉淀资金开始活期化，资金流入实体经济。社融存量规模同比增速10.6%，较上月上升0.1个百分点，也说明实体经济融资需求开始回暖。8月份、9月份的社融增速和结构连续超预期改善，国内经济基本面持续弱复苏，第四季度A股指数大概率震荡上行。  美联储通胀数据持续超预期。海外方面，从历史规律来看，需密切关注CPI增速拐点出现以及失业率是否达到5%-5.5%左右，如二者出现，美国货币政策转向鸽派的概率将大幅提升。但美国9月失业率报3.5%，预估为3.7%，前值为3.7%；美国9月非农就业人数增加26.3万，预估为增加25.5万，8月增加31.5万；美国9月CPI同比上涨8.2%，预估为8.1%，前值为8.3%；美国9月CPI环比上涨0.4%，预估为0.2%，前值为0.1%。美国9月未季调核心CPI同比上涨6.6%，为1982年8月以来最高，预期6.50%，前值6.30%。目前美国就业市场仍具韧性，而美国通胀也具备粘性。疫情导致欧美国家劳动力短缺，加剧了“通胀-工资”螺旋式上升压力，美国住房市场通胀也高烧不退。在美国9月份CPI数据公布后，掉期市场完全定价美联储11月加息75个基点，预计美联储政策利率在2023年3月达到4.75％-5％区间概率越来越大。在美联储鹰派加息预期下，预计第四季度成长股和赛道股的走势将继续承压。  投资建议。目前A股处于二次探底阶段，估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A股蓝筹板块将迎来配置时机。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。（3）估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、电子、白酒板块。（4）通胀板块。如冬季全球迎来极寒天气，叠加俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -23%-13%-3%7%2021-102022-012022-042022-07上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 6 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 8 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 12 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 14 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 14 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 6 风险提示 ................................................................................................................ 17 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 4 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 7 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 7 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 7 图 5： 中国玻璃价格指数（点）................................................................................. 7 图 6： 高炉开工率:全国（%）.................................................................................... 7 图 7： Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................ 7 图 8： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 8 图 9： 动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）.................................................................. 8 图 10： 主要有色金属期货结算价（元/吨） ................................................................ 8 图 11： 电子产品销量增速（%）................................................................................