财信宏观策略&市场资金跟踪周报：社融总量超预期，蓝筹跑赢成长

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 社融总量超预期，蓝筹跑赢成长 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.12-9.16） 2022年09月11日 上 证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.25 0.14 -10.67 沪深300 -3.94 -1.46 -17.37 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.22-8.26）：短期市场走势疲软，但黄金坑即将出现2022-08-21 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.15-8.19）：金融数据相对疲软，宽货币向宽信用传导不畅 2022-08-14 3行业配置及主题跟踪周报（08.22-08.28）：国常会再加码，地产板块有望企稳回升2022-08-31 投资要点  上周（9.2-9.9)股指高开，上证指数上涨2.42%，收报3262.0点，深证成指上涨1.41%，收报11877.79点，中小100上涨1.22%，创业板指上涨0.57%；行业板块方面，房地产、公用事业、国防军工涨幅居前；主题概念方面，火电指数、煤电重组指数、新疆振兴指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8156.97亿，沪深两市成交额较前一周下降3.54%，其中沪市下降2.53%，深市下降4.28%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.92%，中证500上涨3.10%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9192，涨幅为0.29%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌0.53%，COMEX黄金上涨1.07%，南华铁矿石指数上涨6.66%，DCE焦煤上涨2.67%。  成长赛道风格切换至价值蓝筹风格。中秋国庆长假叠加大会召开在即，资金做多意愿不强，上周沪深两市日均成交额为8156.97亿元，较前一周下降3.54%。当下，国内经济持续转暖尚需观察，海外流动性也存在较大不确定性，场内资金存在较大分歧。但市场经过近3月的持续调整后，指数估值合理偏低，叠加经济基本面回暖预期，预计后续A股市场进一步下行空间有限，市场已经处于底部区间，A股整体机会要大于风险。在国庆长假之前，预计市场资金仍以存量博弈为主，市场趋势性行情仍有难度，风格切换仍是主旋律，节前预计以地产产业链为代表的蓝筹板块将跑赢以新能源为代表的成长板块，沪深300指数将跑赢创业板指。如冬季全球迎来极寒天气、能源需求大增，不排除冬季的市场风格再次转向新能源和传统能源板块。  社融总量超预期。8月份社会融资规模增量为2.43万亿元，高于预期2.08万亿，前值为7561亿元。社融规模总量虽然出现季节性环比改善，但社会融资同比少增规模从7月的3191亿元进一步增加至5571亿元，主要系8月份政府债券的同比少增6693亿元所致。信贷市场需求有所回暖，8月份对实体经济发放的人民币贷款增加1.33万亿元，同比多增631亿元。8月份信贷结构而言，新增中长期企业贷款7353亿，同比多增2138亿，企业贷款结构出现明显改善；但疫情反复叠加地产市场低迷，8月居民中长期贷款新增2658亿元，同比少增1601亿元，居民购房意愿依旧不强。8月末M2余额259.51万亿元，同比增长12.2%，增幅续创2016年4月以来新高，高于8月社融存量同比增速（10.5%）。社融增速与M2增速剪刀差从7月的-1.3%的继续回落至8月的-1.7%，表明资金仍淤积在金融体系中，并未有效向实体经济传导。本轮宽货币向宽信用传导不畅的根源在于：民营地产流动性风险下，居民对一手房交付存在较强不确定性，新房购置观望情绪普遍较重。随着民营地产流动性风险缓解、新房交付压力消退，新房市场预计将加速回暖，宽货币有望向宽信用传导，国内经济和上市公司业绩有望企稳回升，A股市场将从估值驱动行情转向业绩驱动逻辑，成长赛道风格将切换至价值蓝筹风格。  投资建议。从地产和疫情冲击来看，第二季度大概率是本轮经济底，预计第三季度国内经济以及上市公司业绩将明显好转。我们预计第三季度A股市场可能仍需一定时间磨底，但当下A股机会仍大于风险，A股市场将迎来黄金坑机会。我们建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -22%-12%-2%8%2021-092021-122022-032022-06上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 13 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 13 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 14 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 15 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 15 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 16 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 17 6 风险提示 ................................................................................................................ 18 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 4 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 7 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 7 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 8 图 5： 中国玻璃价格指数（点）................................................................................. 8 图 6： 高炉开工率:全国（%）.................................................................................... 8 图 7： Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................ 8 图 8： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 9 图 9： 动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）.................................................................. 9 图 10： 主要有色金属期货结算价（元/吨） ................................................................ 9 图 11： 电子产