财信宏观策略&市场资金跟踪周报：风格明显切换，蓝筹跑赢成长

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 风格明显切换，蓝筹跑赢成长 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.5-9.9） 2022年09月03日 上 证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.25 0.14 -10.67 沪深300 -3.94 -1.46 -17.37 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.22-8.26）：短期市场走势疲软，但黄金坑即将出现2022-08-21 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.15-8.19）：金融数据相对疲软，宽货币向宽信用传导不畅 2022-08-14 3行业配置及主题跟踪周报（08.22-08.28）：国常会再加码，地产板块有望企稳回升2022-08-31 投资要点  上周（8.29-9.2)股指低开，上证指数下跌1.54%，收报3186.4点，深证成指下跌2.96%，收报11702.39点，中小100下跌3.59%，创业板指下跌4.06%；行业板块方面，家用电器、房地产、轻工制造涨幅居前；主题概念方面，移动转售指数、卫星互联网指数、服务器指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8456.09亿，沪深两市成交额较前一周下降16.61%，其中沪市下降15.17%，深市下降17.65%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.47%，中证500下跌2.36%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9028，涨幅为0.59%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌6.21%，COMEX黄金下跌1.55%，南华铁矿石指数下跌9.18%，DCE焦煤下跌7.82%。  成长赛道风格将切换至价值蓝筹风格。在存量资金博弈下，市场风格明显切换，家用电器、房地产等地产产业链蓝筹股表现较佳，但赛道板块和资源板块出现较大回撤。市场风格切换的动力在于：（1）赛道板块估值高企，交易明显过热；（2）业绩报告披露期，低估值的蓝筹板块容易业绩超预期，高估值的赛道板块业绩容易不及预期；（3）国内地产端政策拐点已现，蓝筹板块业绩和估值有望修复；（4）美联储近期鹰派表态，全球流动性收紧预期升温，成长赛道估值承压；（5）9月份后，全球多地天气转凉，能源需求短期偏弱，传统能源和新能源板块有所承压；但地产板块则迎来金九银十旺季，消费板块迎来中秋国庆消费旺季，地产和消费板块短期业绩存在边际改善预期；上述因素共同推动市场风格切换，预计风格切换将持续数月。展望未来1-2月，预计蓝筹板块将跑赢成长板块，沪深300指数将跑赢创业板指。如冬季全球迎来极寒天气、能源需求大增，不排除冬季的市场风格再次转向新能源和传统能源板块。  下半年A股市场总体易上难下，机会仍要大于风险。当下国内经济恢复基础尚不牢固，中国8月官方制造业PMI 49.4，预期49.2，前值49，连续两个月低于荣枯线水平。7月底政治局会议提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，此前市场对增量政策出台存在一定疑虑。8月份的5年期LPR超预期下调15个基点，5年期LPR下调将加速楼市信贷回暖。8月24号国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施；8月31日国常会提出要用“放管服”改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，接续政策细则9月上旬应出尽出。在7月份、8月份高频经济数据连续回落背景下，近期国内经济支持政策密集出台，打消了市场对“增量政策不足”的担忧。中共中央政治局会议建议“党的二十大于10月16日在京召开”。二十大召开在即，稳增长稳就业稳预期的必要性大幅提升，预计下半年国内经济将是弱复苏走势，下半年A股市场总体易上难下，机会仍要大于风险。  投资建议。从地产和疫情冲击来看，第二季度大概率是本轮经济底，预计第三季度国内经济以及上市公司业绩将明显好转。我们预计第三季度A股市场可能仍需一定时间磨底，但当下A股机会仍大于风险，A股市场将迎来黄金坑机会。我们建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -22%-12%-2%8%2021-092021-122022-032022-06上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 12 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 14 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 14 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 6 风险提示 ................................................................................................................ 17 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 4 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 7 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 7 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 7 图 5： 中国玻璃价格指数（点）................................................................................. 7 图 6： 高炉开工率:全国（%）.................................................................................... 8 图 7： Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................ 8 图 8： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 8 图 9： 动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）.................................................................. 8 图 10： 主要有色金属期货结算价（元/吨） ................................................................ 8 图 11： 电子产品销量增速（%）.......................................................................