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铜周报：风险偏好回落铜价延续调整

2025-11-10 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙,何天铜冠金源期货赵小强

核心观点：上周铜价延续调整，主要受美联储官员对年底降息持谨慎立场、美国就业市场脆弱、通胀上行以及美元指数反弹等因素影响。市场风险偏好回落，美元指数对金属市场形成压制。基本面方面，海外中断矿山复产缓慢，国内精铜产量下滑，社会库存小幅累增，高铜价抑制传统行业消费。
关键数据：
- 市场交易数据：LME铜价下跌1.80%，COMEX铜价下跌3.05%，SHFE铜价下跌1.23%。
- 库存变化：LME库存增加0.13万吨，COMEX库存增加1.37万吨，SHFE库存减少0.11万吨，上海保税区库存减少0.65万吨，总库存小幅上行。
- 美国经济数据：10月ADP私营部门就业人数新增4.2万人超预期，但裁员人数高达15.3万人，市场担忧美国经济浅衰退。
- 中国经济数据：9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，高技术制造业带动作用明显。
- 供需情况：印尼Grasberg延续停产，巴拿马Cobre Panama产量损失达15万吨，国内精铜产量连续第二个月下滑，社会库存持续反弹，新兴市场用铜需求保持高增长。
研究结论：短期铜价将继续延续调整寻求下方支撑。随着年底降息预期回落及美国政府停摆风波，市场风险偏好继续回落，美元指数反弹对金属市场形成压制；基本面上，海外矿山复产缓慢，国内精铜产量下滑，但社会库存持续上移，高铜价对传统行业消费抑制作用显现。
风险因素：美国12月继续降息，美国政府停摆结束。