铜周报：风险偏好降温，铜价震荡回落

核心观点及策略

• 铜价震荡回落：上周铜价走弱主因美国1月核心PCE增速创新高，美联储年内降息预期回落，美元指数反弹；同时，美伊冲突加剧全球能源危机担忧，市场风险偏好降温。
• 基本面分析：力拓肯尼科特铜矿矿难暂停运营，国内精铜产量受限；社会库存高位缓慢去化，内贸现货转向升水，近月盘面C结构收敛。
• 短期预测：预计短期铜价延续高位震荡，关注地缘政治风险。

市场数据

• 库存：截至2月27日，全球库存升至133.5万吨，LME、COMEX、SHFE和上海保税区库存均增加；沪伦比值回升。
• 宏观：美国1月核心PCE同比+3.2%，创两年新高，服务业价格推动；2月CPI同比+2.4%，核心CPI同比+2.5%；伊朗霍尔木兹海峡持续封锁，加剧能源危机担忧；中国2月CPI同比+1.3%，为近三年最高。

供需分析

• 供应：力拓肯尼科特铜矿矿难导致全球铜精矿供应增速下调；国内精铜产量难增长，进口量同比-16.1%，南美货源优先发往北美及LME。
• 需求：2月铜缆线企业开工率偏低，家电、房地产竣工端疲软，新能源汽车产销增速稳健，AI数据中心需求强劲，终端消费复苏缓慢。

研究结论

• 市场逻辑：美国通胀预期反弹令联储降息预期回落，市场回归“生存+安全”逻辑，除油气外大宗商品和风险资产承压。
• 铜价预测：矿山扰动加剧供应担忧，全球库存高企但结构错配，国内社库缓慢去化，终端消费复苏尚需时日，短期铜价延续高位震荡，关注地缘政治风险。

行业要闻

1. 力拓集团美国肯尼科特铜矿发生矿难，全面暂停运营。
2. 蒙古要求提前分配OyuTolgoi铜矿利润，提升收益分成比例。
3. 嘉能可澳大利亚铜精炼厂工人计划罢工，就薪资与工作条件谈判未果。