核心矛盾和走势研判
- 核心矛盾：铜价区间震荡主要受多重因素影响，包括Meta出售算力引发的市场信心动摇及对AI用铜需求的担忧，以及精炼铜加征关税的悬而未决。宏观层面，6月非农数据不及预期导致美联储加息预期下调，但高利率环境仍压制铜价；基本面上，矿端议价权提升推高TC成本，冶炼利润承压，精炼铜供给预期减量；需求端分化明显，加工企业开工率回升但不及预期，终端订单疲软，Meta算力租赁业务短期削弱数据中心用铜增量预期，国内传统制造业淡季拖累需求。
- 近端交易逻辑：美国6月非农就业岗位增长放缓，市场下调美联储加息预期；加工企业开工率环比走高但低于预期，终端订单需求疲软；Meta推出算力租赁业务，短期压制数据中心用铜增量预期。
- 远端交易预期：美联储核心通胀回升，加息概率增强；美国铜关税进展待定；冶炼企业TC谈判取得进展，可能压缩利润影响产量；AI需求落地存在不确定性。
价格及价差的走势研判
- 价格走势：沪铜和LME铜均处于上涨初期-周期低位，上涨空间大。沪铜价格区间【100686，106354】，价格重心103520；伦铜价格区间【13031，13889】，价格重心13460。建议沪铜和伦铜适度参与做多。
- 月差走势：连一&连三月差主要波动区间【-100，240】，当前月差20，预计月差扩大或缩小的概率各50%。
- 基差走势：7月3日基差105元/吨，处于历史正常区间，未来1-2周扩大概率37%。
- 盘面利润走势：沪伦比位于31.7%历史分位数，重点关注美元指数、LME铜库存、基金净多持仓指标。
风险提示
- 美元指数走强、美债收益率继续回升、美股继续下跌、精炼铜关税不及预期。
本周重要信息与下周关键事件解读
- 利多信息：美国6月非农就业岗位增长放缓，市场下调美联储加息预期。
- 利空信息：暂无。
- 产业链动态：中国铜管出口走弱，国内社库去库，智利铜产量连续两月下滑，LME批准阿达尼铜业品牌注册，Codelco成本高企债务沉重，安托法加斯塔与冶炼厂达成指数联动长单，上海期货交易所调整铜期货合约涨跌停板幅度和交易保证金比例，美国商务部长将提交铜市场报告。
- 下周关键事件：主要宏观经济指标发布。
盘面价量与资金解读
- 内盘：有色板块名义资金总体回升，市场投机度维持低位波动，沪铜主力合约价格在【101640，103430】区间波动，周内减仓2201手，涨0.35%。
- 外盘：LME铜价在【13103.5，13452.5】区间波动，周内增仓3339手，涨0.1%；COMEX铜价在【608.6，632.2】区间波动，周内减仓3115手，涨0.82%。LME铜期限结构呈现浅C结构，LC价差维持-250美元/吨上下波动。
现货价格与利润分析
- 现货价格与冶炼利润：铜精矿进口指数下跌，冶炼利润走低，现货升水幅度扩大，精废价差回落。精铜杆、铜线缆、漆包线行业开工率环比回升但低于预期，再生铜企业开工率回落。
- 进口利润与库存：铜进口利润走弱，再生铜进口利润环比走弱，国内保税区库存环比明显回落，洋山铜溢价回升。
- 交易所库存跟踪：上期所铜库存继续回落，LME铜总库存继续回落，Comex铜库存持续增加，全球铜显性库存回落。
供需推演与及价格预期
- 供给推演：6月国内电解铜预计产量114.5万吨，环比减少。
- 需求预期：6月产量微降、进口持平，但需求继续走弱。终端需求高铜价抑制补货，传统领域拖累，新兴领域提供长期韧性。充电桩、汽车出口、家电排产数据分别显示基建核心增长引擎、整车出口持续高增、白电排产下降但下半年有望改善。
