核心矛盾与策略建议
本周铜价高位震荡，重心下移，受美联储加息预期压制与低库存、矿端紧缺、现货走强等多重因素博弈。宏观面，美国5月CPI同比升幅扩大，市场上调美联储加息预期，美元走强压制铜价；但美伊和谈取得进展，地缘风险降温，风险情绪修复，COMEX库存累库、LME区域库存去化提供底部支撑。基本面上，全球铜矿供应紧张加剧，TC持续下行，矿端紧缺预期强化；临近交割，市场呈现Back结构，现货由贴水转为升水，持货商挺价意愿浓厚。需求端，铜价回落阶段下游逢低补库意愿提升，铜杆、线缆、漆包线等行业开工率环比回升，但建筑地产板块需求依旧低迷，再生铜行业受政策检查、精废价差收窄影响开工走弱，整体需求随价格波动、刚需主导。趋势研判：阴极铜和LME铜均处于上涨中期，趋势向上，周期中性。价格区间：沪铜【102009，107667】，价格重心104838；伦铜【13255，14108】，价格重心13683。策略建议：沪铜做多风险收益比1.08%（中等风险收益比，适度参与），伦铜做多风险收益率0.94%（低风险收益比，谨慎参与）。套保策略：现货按需采购，构建远期库存需在支撑区间分批买入期货套保，放量时放大套保量。点价策略详见1.4。
价格及价差的预测
沪铜最新价格分位数99.5%，近一周年化波动率12.34%，低于上周；LME铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率14.3%。趋势研判：阴极铜和LME铜均处于上涨中期，趋势向上，周期中性。价格区间：沪铜【102009，107667】，价格重心104838；伦铜【13255，14108】，价格重心13683。策略建议：沪铜做多风险收益比1.08%，伦铜做多风险收益率0.94%。基差策略：维持弱势。月差策略：缩小。跨境价差策略：跨市反套，谨防反弹。
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本周重要信息与下周关键事件解读
利多信息：中国5月未锻轧铜及铜材进口量同比减少7.0%，铜矿砂及其精矿进口量同比减少1.0%；智利5月铜出口量同比增长；高盛上调铜价预测，预计2026年美国以外市场铜供应缺口约64万吨。利空信息：世界银行将全球经济增长预期下调至2.5%。产业链动态：国内阴极铜产量同比增长6.63%，5月产量同比减少1.20%；国内电解铜现货库存去库，上海、广东市场库存持续下降；中国铜产业月度景气指数继续在“正常”区间运行；国内铜管、铜棒、精铜杆、再生铜杆产量环比下降；线缆行业用铜量环比增长0.91%；其他信息：全球矿业并购市场一季度交易总额达262.8亿美元，智利Sierra Gorda铜矿与必和必拓签署合作备忘录，摩根士丹利指出美国政府将在6月30日前就精炼铜进口关税作出决定，智利5月铜出口额同比增长8.7%，美国众议院通过《海外矿产投资与盟友关键能源网络发展法案》。下周关键事件：沃什主持的首次FOMC政策会议、美伊协议落地进度、美国关税评估相关动态。
盘面价量与资金解读
内盘：有色板块名义资金总体回落，资金先流出后流入，散户净多持仓增加，外资净多持仓低位波动，稳健持仓和龙虎榜持仓相对稳定。沪铜加权指数交易量环比增加，持仓量环比减少，市场投机度低位波动。外盘：LME铜和COMEX铜价周内均上涨，持仓量增加。LME铜期限结构走平，Comex铜投机者净多头头寸减少。
现货价格与利润分析
铜价波动率缩小，周中价格下跌时采购情绪回升，销售情绪偏弱，现货升贴水由贴水转为升水。铜进口利润收窄，冶炼厂采购意愿偏弱；废铜市场量紧价高，精废价差明显回升。铜加工企业开工率环比回升，下周多数企业开工率预计环比回升。国内保税区库存环比继续回升，国内社库整体去库，上海、广东市场库存持续下降，江苏市场有所增加。
交易所库存跟踪
上期所铜库存小幅回升，LME铜总库存继续回落，Comex铜库存持续增加。全球铜显性库存回升至128.2万吨。
供需推演与及价格预期
供给推演：6月国内电解铜预计产量环比继续减少，进口增幅受限。需求预期：6月产量微降、进口持平，但需求继续走弱，终端需求受高铜价抑制，传统领域拖累，新兴领域提供长期韧性。
