南华期货铜产业周报：风险偏好小幅回升，铜价反弹20260615

—风险偏好小幅回升，铜价反弹 南华有⾊⾦属研究团队傅⼩燕交易咨询证号：Z0002675联系邮箱：fxiaoyan@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/06/14 作为铜材采购/贸易商，您是否经常面临：1)点价后价格继续下跌，后悔买早了；2)犹豫不决，错失低价窗口；3)仅凭经验判断基差和升贴水，缺乏量化依据；4)行情波动快，来不及分析数据。我们提供了一套经历史数据验证、可实时执行的量化点价策略，帮您降低采购成本，提升收益。截至6月12日，当周1次点价，为6月12日，详情请参见1.4。若有需求，请与我们联络，联系电话18668155905。我们将根据您的需求量身定制点价策略。 第一章 核心矛盾与策略建议 1.1 核心矛盾 本周铜价在“美联储加息预期压制与低库存、矿端紧缺、现货走强”的多重支撑博弈下，呈现高位震荡、重心小幅下移的走势。具体去看： 宏观面，本周美国 5 月 CPI 同比录得 4.2%，较前值 3.8% 明显回升并创下三年新高，叠加此前非农就业数据表现强劲，市场进一步上调美联储年内加息预期，美元与美债收益率走强，持续压制铜价估值。6 月 10 日前后铜价受数据冲击出现明显回落；但美伊和谈取得进展，地缘风险逐步降温，风险情绪有所修复，叠加美国 6 月底精炼铜关税评估节点临近，关税交易持续推进，COMEX 库存稳步累库、LME 区域库存延续去化态势，为铜价提供底部支撑。 基本面上，全球铜矿供应紧张格局加剧，进口铜精矿 TC 持续下行，矿端紧缺预期进一步强化；临近交割，市场呈现 Back 结构，现货由贴水转为升水，持货商挺价意愿浓厚。需求端呈现价格联动特征，铜价回落阶段下游逢低点价、补库意愿提升，铜杆、线缆、漆包线等行业开工率环比回升，但建筑地产板块需求依旧低迷，再生铜行业受政策检查、精废价差收窄影响开工走弱，整体需求随价格波动、刚需主导特征显著。下周重点关注沃什主持的首次 FOMC 政策会议表态、美伊协议落地进度及美国关税评估相关动态。 趋势研判：阴极铜当前阶段:上涨中期 - 趋势向上，周期中性；LME铜当前阶段: 上涨中期 - 趋势向上，周期中性 价格区间：沪铜【102009，107667】，价格重心104838；伦铜【13255，14108】，价格重心13683。 策略建议：沪铜做多风险收益比1.08%（中等风险收益比，适度参与），伦铜做多风险收益率0.94%（低风险收益比，谨慎参与）。 套保策略：现货按需采购，若要构建远期库存，则参考补库数量于支撑区间分批买入期货套保，当该区间有明显放量表现时，建议套保量放大。 点价策略详见1.4。 ∗近端交易逻辑（当周） 1、美伊冲突缓和，和谈条件有望达成，市场风险偏好回升。 2、欧洲央行加息引发市场对通胀预期提升的担忧。但后半周市场反弹，一定程度上反映其对美联储加息计价减弱。 3、铜价大跌后，下游企业点价意愿增强，当周开工率普遍高于预期，下周开工率预计继续回升。 ∗远端交易预期（2026年长期逻辑） 1、美联储政策：关注6月16-17日沃什主持的首次政策会议 2、美国铜关税进展：6月30日前美国商务部长需提交铜市场报告，决定关税是否实施 3、冶炼减产：下半年冶炼企业加工费谈判并不顺利，市场信息显示长单TC加工费降至-220美元/吨 1.2 价格及价差的预测 【行情定位】 沪铜最新价格分位数：99.5%，近一周年化波动率12.34%，低于上周，低于历史波动率18.02%；LME铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率14.3%，低于上周，低于历史波动率20.23%。 ∗趋势研判：阴极铜当前阶段:上涨中期 - 趋势向上，周期中性；LME铜当前阶段:上涨中期 - 趋势向上，周期中性 ∗价格区间：沪铜【102009，107667】，价格重心104838；伦铜【13255，14108】，价格重心13683。 ∗策略建议：沪铜做多风险收益比1.08%（中等风险收益比，适度参与），伦铜做多风险收益率0.94%（低风险收益比，谨慎参与）。 【基差（升贴水）、月差及内外比】 基差（升贴水）策略：维持弱势 6月12日，基差在30元/吨，处于历史分位数38.7%，处于历史正常40%区间内。未来1~2周扩大概率在38%。 月差策略：缩小 更新数据后测算，连一&连三月差主要波动区间为【-100，240】，当前月差为10，预计月差扩大概率在44%，缩小概率在56%。 跨境价差策略：跨市反套，谨防反弹 截止12日数据，当前沪伦比值在7.67，位于29.2%历史分位数。重点关注指标中，美元指数、LME铜库存、基金净多持仓指标最值得关注。基于滚动相关性的重要驱动因素包括基金净多持仓、洋山铜溢价、美元指数、SHFE铜库存、LME铜库存。按重点关注性指标测算，美元指数对该跨境比值影响呈强正相关，基金净多头持仓呈强负相关，伦铜库存呈强负相关。总体来讲，当周上述因子对沪伦比走势驱动走强。但有指标显示 1.3 企业点价策略跟踪 以下是基于回测得出的结论，仅供参考。 作为铜材采购/贸易商，您是否经常面临： 1)点价后价格继续下跌，后悔买早了； 2)犹豫不决，错失低价窗口； 3)仅凭经验判断基差和升贴水，缺乏量化依据； 4)行情波动快，来不及分析数据。 我们提供了一套经历史数据验证、可实时执行的量化点价策略，帮您降低采购成本，提升收益。 我们的策略： 1)数据驱动：基于历史真实数据验证，非主观臆测。2)双重体系：提供基础与增强两套方案，满足不同风险偏好。3)实时可用：支持日内输入实时基差/升贴水，秒级输出点价建议。 4)可量化、可回溯：所有信号均有明确指标，便于复盘优化。 5)持续迭代：可根据未来数据灵活调整参数（如连续天数、趋势窗口）。 原策略适合点价周期频繁（每天），增强策略适合点价周期较长（建议一个季度）。 第二章 本周重要信息与下周关键事件解读 2.1 本周重要信息 【利多信息】 1、海关总署6月9日公布的最新数据显示，中国2026年5月未锻轧铜及铜材进口量为44.57万吨，4月份为45.2万吨，去年同期为42.7万吨；1-5月未锻轧铜及铜材累计进口量为201.28万吨，同比减少7.0%。中国2026年5月铜矿砂及其精矿进口量为236.07万吨，4月份为235.2万吨，去年同期为293.5万吨；1-5月铜矿砂及其精矿累计进口量为1227.53万吨，同比减少1.0% 。 2、智利海关公布的数据显示，智利5月铜出口量为136010吨，当月对中国出口铜25875吨。智利5月铜矿石和精矿出口量为1212905吨，当月对中国出口铜矿石和精矿535508吨。 3、高盛（Goldman Sachs）已上调其铜价预测，指出受矿山供应趋弱及关税相关的贸易流变化影响，美国以外的铜市场正显著收紧。该行大宗商品团队目前预计，2026年美国以外市场的铜供应缺口约为64万吨，2027年约为17万吨，较此前预估显著恶化。高盛目前预计，今年美国库存将增加约90万吨，到年底达到约180万吨，而2025年初仅为10万吨左右。该行调整的铜价预测显示，各期限价格均大幅上调。高盛目前预计，2026年铜均价为每吨13349美元，2027年为每吨13800美元，而此前预测分别为每吨12131美元和10750美元。 【利空信息】 1、世界银行将全球经济增长预期下调至2.5%，创新冠疫情后新低。 【产业链动态】 1、安泰科跟踪调研数据显示，2026年1-5月，23家样本企业（以集团公司为统计口径）累计生产阴极铜532.75万吨，同比增长6.63%，其中5月份产量为103.80万吨，同比减少1.20%，环比减少2.53%。年产能规 模在100万吨以上的样本企业1-5月累计完成阴极铜产量348.64万吨，同比增长9.01%，5月合计完成产量69.28万吨，同比增长3.75%，环比减少1.94%；6月份，原料端供应短缺难改，多家企业提前检修或延长检修，预计6月阴极铜产量约为103万吨，同比下降3.04%，环比下降0.77%。 2、6月11日国内市场电解铜现货 库存22.92万吨，较4日降2.09万吨，较8日降1.78万吨； 上海 库存17.01万吨，较4日降1.90万吨，较8日降1.39万吨； 广东 库存1.24万吨，较4日降1.04万吨，较8日降0.61万吨； 江苏 库存4.16万吨，较4日增0.81万吨，较8日增0.22万吨。国内社库整体仍表现去库趋势，且周内去库幅度较大，其中上海、广东市场 库存持续下降，江苏市场有所增加；一方面由于冶炼厂发货量仍相对有限，市场仓库到货入库仍相对较少，加之进口比价较弱，进口铜同样流入受限；另一方面，铜价弱势下跌，下游企业新增订单表现提升，日内逢低补库积极性尚可，出库量亦相对增加；而江苏市场由于部分北方地区冶炼厂发货交仓， 库存表现一定增加，但整体国内社库仍下降明显。 3、中国铜产业月度景气指数监测模型结果显示，5月，中国铜产业月度景气指数为43.6，较4月上升0.6个点，继续在“正常”区间运行；先行指数为85.7，较4上升1.1个点。该指数主要预判铜产业短期运行趋势。指数上升，一方面，得益于国内宏观经济环境平稳；另一方面，由于国际铜矿供应紧张，导致铜价上涨、AI算力等下游需求改善，多重因素共同推动先行指数上升；一致指数为91.1，较4月上升0.7个点。 4、据Mysteel铜管团队统计，2026年5月国内铜管产量为18.36万吨，较4月环比减少0.8万吨，跌幅为4.41%;同比去年减少1.85万吨，跌幅为9.63%。5月综合产能利用率为74.92%，环比下跌3.46%;其中年产能10万吨以上企业9家，产能利用率为83.06%，环比下跌4.6%;年产能5万吨以上10万吨以下企业15家，产能利用率为74.05%，环比下跌2.73%;年产能5万吨以下1万吨以上企业19家，产能利用率为54.01%，环比下跌1.8%，空调线上线下渠道承压，需求表现不及预期,铜管长单支撑开始减弱，整体需求仍远不及供应，在空调排产指引下，铜管需求逐步向淡季过渡。5月铜管市场供大于求的格局未改，业者信心不足，看多情绪减弱，中间商转为跟随操作。目前铜管市场正逐步向淡季过渡，预计2026年6月铜管开工率将继续下行，产量约为16.13万吨，产能利用率降至69.62%，后续需重点关注原料价格走势及天气变化。 5、据Mysteel调研国内64家铜棒样本企业，总涉及产能228.65万吨，2026年5月国内铜棒产量为11.278万吨，较4月减少0.557万吨，降幅为4.71%。5月综合产能利用率为 57.72%，环比下降2.85个百分点；其中年产能5万吨以上企业14家，产能利用率为68.35%，环比下降4.08个百分点；年产能5万吨以下企业50家，产能利用率为43.58%，环比下降1.21个百分点。据调研，浙江、安徽、广东等传统产业地区，供应出现不同程度的减少，江西地区小幅增加，分区域来看，浙江市场产量9.474万吨，环比减少3.80%，同比增加7.65%；安徽市场产量为0.7万吨，环比减少9.68%，同比增加26.58%；广东市场产量为0.515万吨，环比减少19.53%，同比减少18.51%。江西市场产量0.37万吨，环比增加0.82%，同比增加12.46%。 6、据Mysteel调研国内63家精铜杆样本企业，总涉及产能1649万吨，2026年5月国内精铜杆产量为88.96万吨，环比减6.24%；5月精铜杆产能利用率为63.52%，环比降6.49%，同比升1.02%。5月精铜杆企业实际产出的下降幅度较此前预期有进一步扩大表现，除了因五一长假减少生产天数影响部分产量外，还有另外两个主要原因：一是月内铜价的急涨急跌以及高位震荡行情助推下游客户观望情绪逐步升温，下游采购节奏整体放缓后精铜杆企业订单阶段性萎缩；二是部分铜杆厂为规避价格风险，主动降低开工率以控制库存压力；因 此5月精铜杆企业的整体产出下降明