铜周度策略报告：市场风险偏好回升，铜价企稳反弹

市场风险偏好回升，铜价企稳反弹张华伟（投资咨询证书：Z0013471）2022年7月25日铜周度策略报告 01周度行情回顾02铜供需基本面情况03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS 周度行情回顾01 本周铜价企稳反弹。铜价上周五跌破7000美元/吨，为20个月来首次，但随着市场寄望中国采取更多措施来稳定房地产市场以及促进经济复苏，空头回补铜价反弹。上周五公布的数据显示上半年全国房地产开发投资同比下降5.4%，降幅继续扩大。房屋新开工面积当月同比连续3月跌幅超过40%。美元走弱亦助推铜价走强。市场减少对7月激进加息的押注，美元自上周创下的20年高位大幅回落。期货合约2022/7/222022/7/15周涨跌周涨跌幅LME-03 CU7389.57174.5215.03.00%SHFE铜主力569305348034506.45%国内现货市场2022/7/222022/7/15周涨跌周涨跌幅SMM 1#电解铜570905508020103.65%升贴水27024030 铜供需基本面情况02 截止到7月22日，上期所库存周环比下降2.1万吨至5.0万吨，比去年同期低4.6万吨。LME库存周度上升0.4万吨至13.4万吨，比去年同期低约9.1万吨。Comex库存周度下降0.3万吨至5.7万吨，比去年同期高约1.6万吨。三大交易所总库存约24.1万吨，同比低约12.0万吨，和往年同期相比，库存仍偏低。上期所铜库存走势LME铜库存走势COMEX铜库存走势上期所库存大幅下降271217222732371/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2x 10000上期所铜库存走势图2017201820192020202120226111621263136411/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000LME库存铜走势图20172018201920202021202205101520251/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6x 10000Comex铜库存走势图201720182019202020212022 本周社会库存下降2.6万吨至9.5万吨，同比低6.4万吨。上海和广东分别下降1.4、1.2万吨。上海仓库周内流入量维持低位，现货供应偏紧，升水坚挺。广东国内冶炼厂检修导致入库偏少，同时进口货源少，而下游消费尚可。上海保税区铜库存走势SMM社会铜库存走势国内社会库存下降本周上海保税区库存下降0.0万吨至25.0万吨，同比低17.9万吨，近期美金铜市场交易冷清，进出库均维持低位。01020304050601/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8全国主流地区铜社会库存走势图（万吨）20182019202020212022152535455565751/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2SMM上海保税区库存（万吨）201720182019202020212022 中国6月精炼铜产量为93.2万吨，同比增加2.2%。1-6月累计产量为533.3万吨，同比增加2.5%。中国6月铜材产量为201.9万吨，同比增长5.2%。1-6月铜材产量为1023万吨，同比上升2.4%。据SMM，6月中国电解铜产量为85.70万吨，环比上升4.6%，同比上升3.3%。从7月冶炼厂排产计划来看，整体依旧处于检修旺季，金川，南国进入检修对产量影响较大，赤峰也有冶炼厂提前检修降低市场产量预期，其余检修对产量影响均不算太大；但部分大厂从检修中恢复产量也将同步恢复下整体产量将维持高位；后期进入8-9月份，3个主要新扩建计划有望按部就班进展下国内电解铜产量有望稳步攀升。预计7月国内电解铜产量为85.84万吨，环比上升0.2%，同比增长3.4%。统计局中国铜材产量走势SMM中国精炼铜产量走势6月中国精炼铜产量回升，创年内新高5560657075808590123456789101112SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨）2017201820192020202120227090110130150170190210230123456789101112国家统计局中国铜材产量走势图20182019202020212022 7月13日，海关总署发布数据显示，海关数据亦显示，中国6月未锻轧铜及铜材进口量为53.8万吨同比增加25.5%；1-6月未锻轧铜及铜材进口量为294.2万吨，较去年同期的增加5.3%。海关总署网站发布数据显示，中国6月铜矿砂及其精矿进口量为206万吨，同比增23.4%；1-6月矿砂及其精矿进口量为1,248.1万吨，较2021年同期增加8.6%。中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势6月中国铜材进同比大增25.5%20304050607080123456789101112中国未锻轧铜及铜材进口量走势图201720182019202020212022100120140160180200220240123456789101112中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图201720182019202020212022 2022年6月中国未锻轧铜及铜材出口量为7.4万吨，环比下降19.6%，同比下降6.6%；1-6月累计出口52.7万吨，同比上升17.6%。2022年6月中国出口精炼铜1.1万吨，同比下降59.1%。1-6月共计出口16.7万吨，同比增长27.0%。2021年出口共26.6万吨，同 比 增 长25.5%。2022年1-6月净进口171.2万吨，同比上升2.6%。2021年中国精炼铜净进口336万吨，同比下降24.6%。中国未锻造铜及铜材出口量走势中国精炼铜出口量走势6月中国未锻轧铜及铜材出口环比继续大幅下降01234567123456789101112中国精炼铜出口量（万吨）2017201820192020202120223456789101112123456789101112x 10000中国未锻造铜及铜材出口量201720182019202020212022 2022年4月全球矿山产量同比上升3.6%至176万吨。2022年1-4月全球矿山产量701万吨，同比增长2.9%。4月全球矿山产能223万吨，同比增长4.8%。没有新扩建项目的矿企普遍出现减量，全球第一大生产国智利随着矿山品味下降，产出下滑的担忧上升。ICSG全球矿山产量走势图ICSG全球矿山产能走势图2022年4月全球矿山产量同比增长3.6%140150160170180190200123456789101112全球矿山产量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年175185195205215225235123456789101112全球矿山产能（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2022年4月，全球精炼铜产量216万吨，同比增长4.6%，消费量为215万吨，同比下降0.2%。2022年1-4月产量为844万吨，增长3.2%；消费量835万吨，增长2.8%。4月全球精炼铜市场出现3000吨精炼铜过剩，此前2022年3月出现2.2万吨缺口。ICSG表示2022年 全 球铜 市 料 供 应 过 剩14.2万吨，2021年市场供应短缺43.9万吨，2020年为短缺41.5万吨。ICSG全球精炼铜产量走势图ICSG全球精炼铜消费量走势图ICSG全球精炼铜供需平衡表走势ICSG预测全球精炼铜市场今年小幅过剩175180185190195200205210215220225123456789101112全球精炼铜产量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年165175185195205215225235123456789101112全球精炼铜消费量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年-70-60-50-40-30-20-100102030-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 智利国家统计局的数据显示，智利5月铜产量为480275吨，环比增加13.9%，同比减少2.7%。因选矿量减少和矿石品位下降。1-4月份累计产量169.8万吨，同比下降7.3%。运营和水供应问题也是影响生产的主要因素，不过，这些问题在第二季度已经出现好转。智利铜产量走势图秘鲁铜产量走势图5月智利铜产量环比大幅上升，全球前两大铜出产国下半年供应有望改善秘鲁能源和矿业部公布的数据显示，该国今年5月铜产量同比下降11.2%至174258吨，因LasBambas矿4月至6月早期曾暂停生产，同时矿石品位下滑也带来拖累。1-5月该国铜产量898175吨，同比下降0.3%。3840424446485052545658123456789101112智利铜产量走势图（万吨）2018年2019年2020年2021年2022年12141618202224123456789101112秘鲁铜产量走势图（万吨）2018年2019年2020年2021年2022年 中国汽车工业协会数据显示，6月汽车销量250.2万辆，环比增长34.4%，同 比 增 长23.8%。1-6月，汽车销量1205.7万辆，同比下降6.6%。中汽协预计2022年我国汽车销量有望达到2700万辆，同比增长3%左右。中汽协汽车销量走势中汽协新能源汽车销量走势6月汽车销量增速同比转正2070120170220270320370123456789101112x 10000中汽协汽车销量走势图2017201820192020202120226月新能源汽车产销再创新高，市场占有率达到23.8%，延续保持高速增长态势。6月，新能源汽车销量59.6万辆，同比增长1.3倍。1-6月，新能源汽车销量完成260万辆，同比增长1.2倍，市场占有率达到21.6%。中汽协预计2022年新能源汽车销量有望达到550万辆，同比增长56%以上。0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x 10000中汽协新能源汽车销量走势图201720182019202020212022 产业在线数据:6月空调总销量1422万台，同比下降13.9%，其中内销923万台，同比下降10.9%，出口498万台，同比下降18.9%。由于近期国内大部地区出现高温天气，终端需求已有所提升，后续有望传导至出货端。从空调排产数据来看，因库存积压，厂商排产较为谨慎。5月冰箱实现总销量637万台，同比下降14.6%。其中内销出货量305万台，同 比 下 降9.9%，出口331万台，同比下降18.5%。5月洗衣机实现总销量516万台，同比下降11.1%。其中内销出货量296万台，同比下降10.1%。出口219万台，同比下降12.5%。产业在线中国空调销量走势产业在线中国冰箱销量走势产业在线中国洗衣机销量走势家电内需疲软，出口同比大幅下滑200300400500600700800123456789101112产业在线洗衣机销量走势图201720182019202020212022400600800100012001400160018002000123456789101112产业在线空调销量走势图（万台）201720182019202